中国与新加坡货币政策比较

闫肃

摘 要：被称为“亚洲四小龙”之一的新加坡在1965年独立后，经济一度受到冲击，经过政府的有效调节之后，经济很快地走上了腾飞的道路，其货币政策在新加坡经济腾飞过程中功不可没。本文通过比较中国新加坡货币政策的差异，从中得出我国可以借鉴之处。

关键词：货币政策；金融管理局；汇率

一、中国与新加坡货币政策的差异

（一） 货币政策与汇率政策的关系不同

新加坡的货币政策是以汇率为中心的货币政策，因此货币政策的制定要考虑到汇率政策，更确切的说，新加坡的货币政策变动是随汇率政策的变动而变动的，因此方向是一致的。而在中国，货币政策与汇率政策是相分离的，并且货币政策与汇率政策的方向并不总是一致的，有时是相互矛盾的。例如自2001年后，我国顺差大幅上涨，人民币有升值的趋势，为了维护汇率水平的稳定，央行不得不大量购入外汇。在央行被迫大量买入外汇的同时，增加了大量的基础货币的投放； 这些基础货币再乘以货币乘数，最终导致货币供应量的大量增加。央行为了抵消外汇占款的不良影响，实施紧缩国内信贷的货币政策，但还是造成了我国内部经济中物价上涨的局面。但是国内物价水平的持续增长未能带来外部经济中的国际收支顺差的逆转，没有出现人民币贬值，产生资本外流并造成外汇储备的减少的情形，而是形成了通货膨胀和国际收支顺差并存的局面。这种局面使央行在制定货币和汇率政策时陷入两难困境。

（二） 货币政策独立性不同

根据三元悖论，一国的经济目标有三种：货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。这三者一国只能三选其二，而不可能三者兼得。如果选择了货币政策的独立性与汇率的稳定性，那么就要放弃资本的完全流动性，必须对资本进行管制；如果选择了货币政策的独立性与资本的完全流动性，那么就要放弃汇率的稳定性，必须实施浮动汇率制；如果选择了汇率的稳定性与资本的完全流动性，那么就要放弃货币政策的独立性。新加坡选择了汇率的稳定性与资本的完全流动性，放弃货币政策的独立性。而中国选择的是货币政策的独立性与汇率的稳定性，放弃了资本的完全流动性。

（三） 货币政策的中介目标不同

在新加坡，新元的名义有效汇率就是货币政策的中介目标，而在中国，货币供应量是货币政策的中介目标。1995年，中国人民银行尝试把货币供应量纳入货币政策目标体系，1996年开始把货币供应量作为中介目标。从那时起，货币供应量在货币政策中发挥着日益显著的作用。我国经济金融发展尚未对放弃货币供应量作为中介目标提出客观要求，金融市场远没有那么发达，间接融资仍是社会融资的主要方式，人民币资本项下尚未开放，金融创新处于起步阶段，选择货币供应量作为货币政策中介目标是必要的。我国货币供应量具备作为中介目标的相关性、可控性和可测性要求。

二、新加坡货币政策给我国的启示

（一） 采用更加灵活的汇率制度

从新加坡货币政策的发展历程来看，贯穿于其中的核心在于其灵活的汇率制度。由原先与英镑、美元挂钩的固定汇率制，转向了浮动汇率制，并通过一篮子货币汇率进行调节，由此走上了稳定快速的发展道路。新加坡的这种以汇率为中心的货币政策值得我们借鉴，虽然根据三元悖论，三个经济目标只能选择其中的两个，但可以在三者间寻找一个折衷。因此，可以进一步扩大人民币汇率的浮动空间，采用更加灵活的汇率制度。货币政策作为调节国内宏观经济相对灵活的政策工具在人民币汇率浮动空间相对狭小的情况下未能发挥它应有的作用，负面影响日益突出，改革势在必行。随着中国对外开放的逐步扩大，发达国家的经济状况和政策效果将会直接或者间接地影响到中国的金融市场，中国为了维持人民币汇率的基本稳定又将不得不更加被动的干预。中国越早实行灵活的汇率制度，就会越早受益。采用更加灵活的汇率制度后，可以巩固货币政策的独立性； 能加快国内利率市场化改革进程，从而提升我国货币政策的调控效率； 减弱外汇占款导致的结构性通货膨胀。这样将会更好地协调我国货币政策和汇率政策。

（二） 采用汇率目标纳入货币政策目标的操作

根据货币规则理论，货币规则有金本位制、汇率目标制、货币目标制、通货膨胀目标制等。新加坡是汇率目标制，这是由于新加坡是一个资源少的小国，把发展外向型经济作为经济发展战略，因此国际贸易的好坏对其经济有非常重要的影响，也正是这样的经济形态使其更加看重汇率的稳定性。自我国实行对外开放政策后，我国的对外经济贸易有了快速的发展，尤其是在我国加入世贸组织以后，更是出现了对外贸易大幅增长的局面，现已成为拉动我国经济发展的“三驾马车”之一，可见对外贸易对我国经济发展有着重要的作用。因此，我国可以更多采用汇率目标纳入货币政策目标的操作，采用汇率目标纳入货币政策目标的操作后，可以有效地稳定通货膨胀、利率和汇率水平，还可以使人民币市场汇率和国内物价水平在一定范围内保持一致变动。这样将会更好地协调我国货币政策和汇率政策。

（三） 增强货币政策科学性

从新加坡货币政策制定的过程来看，新加坡注重货币政策制定的科学性。为实现货币政策制定的科学性，金融管理局的经济学家以监控到的数据建立了计量经济模型以模拟经济的运行，定量地分析影响经济发展的各个因素。并且金融管理局会定期地发布有关于之前货币政策的评估报告，以此来修正货币政策，保证经济持续健康的运行。我国也应加强在这方面的研究，建立符合我国经济发展的计量模型，探寻影响我国经济发展的各种因素，同时，完善货币政策的定期回馈修正制度，以此提高我国货币政策制定的科学性，促进经济的良性发展。

参考文献：

[1]陈明华.新加坡以汇率为中心的货币政策研究[D].南京大学，2011.

[2]张祖兴.新加坡货币政策初探[J].东南亚研究，2000（3）：60-65.