上市公司综合财务实力AHP评价

□文/徐小燕　李　钢

（广州民航职业技术学院　广东·广州）



上市公司综合财务实力AHP评价

□文/徐小燕李钢

（广州民航职业技术学院广东·广州）

［提要］本文将模糊数学中的层次分析法（AHP）与传统财务报表指标分析体系相结合，对上市公司财务指标进行排序，得出各指标在上市公司综合财务实力评价中所占的权重，建立一个评价企业综合财务实力的模型。并以福田汽车2008年、2009年、2010年相关财务指标为例，说明该评价模型的应用。

关键词：AHP；财务实力；实证

收录日期：2015年11月18日

一、引言

对于上市公司而言，它的财务系统是复杂的、多维度的、系统化的。所以，要想正确全面地反映一个公司的综合财务实力，单单从一个指标去分析显然是不够的。而基于层次分析法对上市公司财务实力进行综合评价，不但可以全面、系统地反映企业综合财务实力，而且可以从动态的视角去审视上市公司的发展趋势，在一定程度上弥补以往静态分析方法的不足之处。

二、层次分析法的理论模型

（一）建立层次结构模型。按照层次分析法的要求，决策结构模型可以设计成三个层次，最高层为目标层，是决策的目的、要解决的问题，中间层为考虑的因素、决策的准则层，最低层则是决策时的备选方案层。因此，根据企业的特点和财务制度的规定，我们相应的可以把财务分析结构模型设计成目标层、评价准则层和具体方案层。目标层是企业的综合财务实力状况，准则层是企业的投资与收益能力、偿债能力、盈利能力和经营能力四个方面，方案层主要是一些具体的财务指标，这些财务指标在选取上遵循重要性和代表性的原则。

（二）构造判断矩阵。通过相互比较确定各准则对于目标的权重，即构造判断矩阵。在层次分析法中，为使矩阵中的各要素的重要性能够进行定量显示，引进了矩阵判断标度（1～9标度法）。自上而下地对各层次因素两两进行重要程度比较，构造判断矩阵。

（三）层次单排序。所谓层次单排序，是指对于上一层某一因素而言，本层次各因素的重要性的排序。具体计算是：对于判断矩阵A，计算满足AW=λmaxW的特征根与特征向量。式中λmax为A的最大特征根，W为对应于λmax的正规化的特征向量，W的分量Wi即是相应元素单排序的权值。

（四）一致性检验。一般用CI这个一致性指标进行一致性检验。

计算一致性比率（用于确定A的不一致性的容许范围）。

当CR＜0.1时，A的不一致性程度在容许范围内，此时可用A的特征向量作为权向量，否则要重新构造成对比较矩阵A，对aij加以调整，直至通过一致性检验。

（五）层次总排序。层次总排序是利用层次单排序的结果，计算同一层次所有要素对于最高层要素的优先顺序。层次总排序是自上而下逐层进行排序的。指标权重的大小，反映了指标对财务状况的影响程度。层次总排序具有满意的一致性，否则需要重新调整那些一致性比率高的判断矩阵的元素取值。在各层次的一致性检验通过后，可根据各层次的相对权重计算出各个评价指标在整个体系中的总体权重。

三、实例分析

（一）评价指标的选择。综合考虑目前我国上市公司特点，结合《企业财务通则》的规定，笔者选择从上市公司的投资与收益能力、偿债能力、盈利能力和经营能力四个方面来反映上市公司的综合财务实力。综合评价指标的具体内容见表1。（表1）

（二）构造判断矩阵及一致性检验。在此，利用专家打分进行上市公司评价指标之间的两两比较，最高分为10分，最低分为0分，构成判断矩阵。专家打分结果如表2所示。（表2）

表1　上市公司综合财务实力评价指标体系

表2　专家打分结果

得到目标层的判断矩阵为：

以上计算过程均由MATLAB实现。

得矩阵特征向量，即目标层权重向量W=（W1，W2，W3，W4）=（0.5588 0.2632 0.0569 0.1211）T

最后进行一致性检验：计算目标层判断矩阵的最大特征值：λmax=4.117，并计算得一致性指标CI=（λmax-n）/（n-1）= （4.117-4）/（4-1）=0.039，计算出判断矩阵一致性检验系数CR= CI/RI=0.039/0.9=0.043＜0.1，说明目标层判断矩阵通过了一致性检验。

同理，对各准则层构造对比较阵，计算权向量并做一致性检验：

可依据专家打分得到的投资收益能力判断矩阵（B1），计算得权重向量WB1=（0.495 0.287 0.109 0.109）T

最大特征值λmax=4.0833，计算一致性指标CI=（λmax-n）/（n-1）=（4.083-4）/（4-1）=0.028

CR=CI/RI=0.028/0.9=0.031＜0.1，一致性检验通过。

可依据专家打分得到的偿债能力判断矩阵（B2），计算得权重向量WB2=（0.07 0.17 0.32 0.44）T

最大特征值λmax=4.115，计算一致性指标CI=（λmax-n）/（n-1）=（4.115-4）/（4-1）=0.038

CR=CI/RI=0.038/0.9=0.043＜0.1，一致性检验通过。

可依据专家打分得到的盈利能力判断矩阵（B3），计算得权重向量WB3=（0.667 0.333）T

最大特征值λmax=2，计算一致性指标CI=（λmax-n）/（n-1）= （2-2）/（2-1）=0

CR=CI/RI=0＜0.1，一致性检验通过。

可依据专家打分得到经营能力判断矩阵（B4），计算得权重向量WB4=（0.588 0.322 0.090）T

表3　各个指标总体排序中权重

表4　投资收益能力指标

表5　偿债能力指标（括号内表示反向指标）

表6　盈利能力指标

表7　经营能力指标

最大特征值λmax=3.009，计算一致性指标CI=（λmax-n）/（n-1）=（3.009-3）/（3-1）=0.0045

CR=CI/RI=0.0045/0.58=0.008＜0.1，一致性检验通过。

依据以上计算结果确定各指标在层次总体排序中的权重Wci=Wj×WBj（i=1～13，j=1～4），结果如表3所示。（表3）

现选福田汽车三年（2008年、2009年、2010年）的相关财务数据，建立原始矩阵，利用上述结果计算各指标体系及权重，综合评价其财务实力。本文相关财务指标数据来自巨潮资讯网。（表4～表7）

（三）计算综合分值。最后，根据该模型和福田汽车的财务指标实际值来计算得到各年财务综合指标值。

以各年的原始财务指标数据乘以权重，得到综合分值。由上述计算结果得到企业财务状况综合评价基本模型为：各指标权重与实际指示数值的积之和。其中反向指标值用负号表示。

由以上计算得出的综合分值来看，福田汽车这3年的综合财务实力一直呈上升趋势，2008年由于受到金融危机的影响，投资收益能力和盈利能力指标都很低，净资产收益率和净利润率这两个指标也都是表现为3年中最低的；就整体情况而言，2009年福田汽车的发展较为稳健，虽然单独看其四个指标都不是3年中的最大值，但是其发展均衡，为实现2008年这个并不好的年头向2010年的飞跃发展打下了良好的基础；2010年的综合情况较好，但是营运能力综合指标却是3年中最小的，也就是说，2010年的营运能力表现是最差的，而返回到最初级的指标来看，由于这年的总资产周转率和存货周转率都较低，很明显其资金周转的不灵导致运营出现了问题。

四、结语

上市公司综合财务能力评价是一个系统的、全面的、多层次的过程，应用层次分析法不仅可以减少指标权重的主观性，而且有利于提高指标权重的客观可信度和权威有效性。但是，从本文讨论的过程来看，本方法需要专家打分才能完成，仍然带有一定的主观性。所以，实际操作过程中要做到咨询权威专家，对于具有行业特征性的指标还要根据企业特有的性质进行分析，剔除外部因素的影响，才能使得层次分析法在综合财务实力分析中的运用更加完整。

主要参考文献：

［1］（美）Lattin JM等.多元数据分析（英文版）［M］.北京：机械工业出版社，2003.

［2］许树柏.实用决策方法－层次分析法原理［M］.天津：天津大学出版社，1988.

［3］陆正飞.财务报表分析［M］.中信出版社，2006.

中图分类号：F27

文献标识码：A