数字里看黄金市场

戴剑锋

今年4月，立足于最大黄金生产国和消费国的市场基础，我国的“‘上海金人民币集中定价交易业务”推出，它将会成为中国黄金市场参与全球黄金市场定价业务的有效工具，有助于国际投资者更加直观地获取有关中国黄金市场供需状况的实时信息。

10∶15和14∶15

“上海金”的集中定价交易业务分为早盘和午盘两场，分别于10时15分和14时15分开始。由于是国内市场内的交易商撮合定价，在一个交易时段仅有一个价格，而该时段处于亚盘与欧盘之间，那么从早盘至下午盘的价格波动，能一定程度上表明亚洲市场的金价波动。

“上海金”启动后一个月内的数据显示，“上海金”价格总体上和国际金价同步，滞后情况并不明显，能从其中看到一些由早、午定价盘差所引起的趋势方向改变。在这一个月的21个交易日中，有18个交易日的定价方向同国际盘相一致，3个交易日的定盘方向同当时的国际盘方向有分歧，其中4月28和5月5日属于正常的上涨后的获利了结操作，“上海金”的报价方向与当时国际金报价方向上的差异并不大。但是在5月18日，“上海金”的报价方向明显不同于国际报价，而“上海金”上下午的价格差也明显小于国际金价的波动幅度，个中原因可能是当天晚上公布美联储会议纪要，内外市场分歧较大，而从“上海金”的报价情况来看可能正是反映出我国看多的情绪较强。虽然5月19日“上海金”的上午报价立刻跳空低开，价格基本等于当时的国际金价，但两个连续上海金价格之间巨大的缺口的存在，也就意味着风险敞口的存在，这必然要求国内投资者结合其他方式才能对冲“上海金”报价不能覆盖美国时段所隐含的风险。

此外，还可观察到这一个月下来，“上海金”报价逐步活跃，最开始是每次经过三四轮报价就撮合得出一个“上海金”定盘价，到了5月12日最终经过12轮的竞价撮合才得出“上海金”定盘价！

26.8%和74.6%

根据彭博社的数据，2015年，纽约商品交易所、东京商品交易所以及印度大宗商品交易所交易额同比增长分别为3%、-9%和-1%。反观国内，上海黄金交易所、上海期货交易所的交易额2015年都保持了增长，其中上海黄金交易所的现货以及延期交易额的年同比涨幅分别达到了54%和30%，上海期货交易所的涨幅为5%。但从交易量上来说，国内这两家交易所的交易额仅占美国纽约商品交易所的26.8%，尚无法和美国市场抗衡；但与东京和印度的两家交易所交易量作比，我国的黄金交易量（含上海黄金交易所得现货和递延交易，上海期货交易所的黄金期货交易）是东京商品交易所的440%，更是印度交易所的885%！可谓在亚盘时段，中国力量起的是绝对性的作用，如在4月19日，“上海金”定价全球首次公布的时刻，上海黄金交易所的AUTD价格和AGTD价格剧烈波动，尤其是AGTD的价格波动幅度是当时国际价格的200%之上！

855吨和15吨

近五年来，国内黄金进口量增加明显，2013年起，我国黄金进口额均在1000吨以上，消费量也在当年突破1000吨，从而超越印度成为全球第一大黄金消费国。过去国内消费者习惯购买实物黄金，但从投资属性的角度来看实物黄金的投资功能有限，国际上黄金的最佳投资方式是ETF基金，这种以黄金为基础资产，追踪现贷黄金价格波动的金融衍生品。截止到5月16日全球最大的黄金ETF，美国SPDR GOLD TRUST的持仓量超过855吨，与此同时中国最大的黄金ETF华安黄金易ETF持仓量超过15吨，成为亚洲最大的黄金ETF，该基金在2016年发展迅速，在去年5月份仅有1吨，今年年初才3.2吨。这一年多黄金ETF的快速发展主要是黄金ETF打通了黄金与股票两个金融市场，开盘期间可随时交易，手续费千分之三，100克起，由于采用的是T+0交易机制，可做日内波动交易，并通过融资融券可实现做空和杠杆交易，这些特征在今年股市震荡下行的情形下，对许多股民很有吸引力。

1869吨和2.43%

2009年4月以前，我国官方宣布的黄金储备一直是多年不变的600吨，在2009年4月我国宣布增加454吨黄金储备之后，我国的黄金储备几年来也一直保持在1204吨没变，2015年7月17日，中国人民银行宣布增持604吨黄金，较上一期在2009年的公布值增加了57%，并表示将每月在央行的官方网站公布最新的以国际通用的盎司计数黄金储备量，截至2016年4月底我国央行的黄金储备为5814万盎司即1869吨！结合外汇局4月底公布的我国外汇储备为3.22万亿美元的数据，按4月29日国际黄金的收盘价1293美元/盎司计，得出一个结论：我国的黄金储备占外汇储备比为2.4%，这是笔者2003年从业以来看到的最高数据！

从各国黄金储备的官方公布结果来看，由于历史原因传统西方国家美、德、意、法等国的黄金储备占外汇储备比都在60%以上，而中、日、俄等国的黄金储备占比都在10%之下，近5年来中国、俄罗斯和印度的黄金储备大幅增加，考虑到因俄罗斯卢布的大幅贬值，外汇储备大幅流失，其黄金储备同外汇储备的比例大幅提高，是属于被动式提高；印度在这两年来采用外防止汇流失限制黄金进口的政策，黄金在外汇储备中占比提升不明显；而中国大幅增加黄金在外汇储备中比重，其中一个重要原因是人民币国际化战略的实施和推广。到2016年10月1日，我国将在IMF中获得10.9%的特别提款权，大幅提高人民币在国际货币体系中的话语权，笔者通过对欧元区黄金储备量和黄金占外汇储备比及世界外汇储备比重的分析，预计我国很有可能将增加黄金储备，以便助我国下个五年期在IMF中获得更大的特别提款权。

结论

从这些组数据，我们看出，来自中国市场的“上海金”能够通过国内资本的力量形成国际金价价格传导机制中的一环，并可能对亚盘时段产生实际影响，但整场的主导权，无论是从交易规模和从对金价产生的主要的影响力来看，依然并没有能与欧美抗衡的力量。

在未来，大方向上，“上海金”可能会朝着与伦敦金、纽约金三足鼎立的格局努力。“上海金”定价可能成为人民币计价黄金的一个权威价格，直接影响到整个市场产品设计和嫁接渠道，对丰富国内黄金投资品种、更好理顺消费价格参考标准等，都有很重要的意义；如果其后续推出连续报价交易，银行还可能推出以“上海金”为基准价的做市商模式产品，由银行无条件承接来自市场的买卖需求，并在“上海金”定价体系内以极低的交易费用甚至无交易费用向国际黄金市场对冲头寸。另外，“上海金”的发展与壮大必须密切配合我国人民币国际化战略，结合一路一带战略，重点加强同英国和俄罗斯的黄金抵押及外汇互换等方式，相信经过二三十年努力，“上海金”能在世界范围内能获得和我们大国地位相称的黄金定价权！（作者为北京智策天下首席战略分析师）