央行定价规则有效引导人民币汇率预期

肖立晟

近期人民币汇率走势呈现出微笑曲线：1月-4月，人民币兑美元汇率中间价从6.56升值到6.46；5月份，人民币汇率中间价又从6.45贬值到6.58，波动幅度接近3%。与“8·11”不同，此次汇率波动没有引发市场动荡，这两天的急速贬值对市场冲击也非常有限。

这应归功于央行制定的“收盘价+篮子货币”中间价定价规则。它为外汇市场提供了一个新的货币锚。我们过去一直强调贬值不可怕，可怕的是贬值预期。只要央行能够遵守规则，贬值预期就会逐渐消失。

央行的“收盘价+篮子货币”定价规则有三个重要特征：第一，收盘价占据主导作用；第二，“收盘价+篮子货币”成为稳定市场的货币锚；第三，央行逐步退出常规性干预，干预方式更加隐蔽。

从短期来看，央行正越来越严格地遵守“收盘价+篮子货币”规则，有效地引导市场预期。随着央行对这种中间价定价方式越来越自信，采用美元指数预测人民币汇率中间价可能不再是最佳手段。

从中长期来看，这种操作模式虽然和过去相比更加透明，但外汇市场仍然是以中间价作为指导价格，市场参与者唯央行马首是瞻，汇率依然缺乏连续性。外汇市场和汇率形成机制仍然需要进一步深化改革。（6月1日）