企业并购的财务融资风险及策略分析

范晓晨

摘要：投资并购是实现企业扩张增强实力的有效途径，也是一种高风险的经济活动。其中财务风险贯穿整个并购过程，并对投资成败起着重要作用。因此，对企业并购中财务风险做好防范具有重要的意义。

关键词：企业并购；财务风险

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）004-000171-01

在现代市场经济中，企业作为资本组织，为追求价值最大和长远发展，采取投资并购实现迅速扩张非常常见。不论出于什么动机，采取何种方式，投资必然伴随风险。因此投资活动中财务风险控制对投资成败十分关键。下文我结合我单位近年国外收购案例，从筹资角度阐述企业收购面临的财务风险及如何防范。

一、筹资方式产生的财务风险

（一）现金收购。现金收购是现实中最普遍的支付方式。我公司在2015年收购西班牙某集团75%股权时便采用的此方法。为此项收购，我公司事先权衡公司现状及近期资金需求，增加了资金回收，全面为收购做好资金准备。此法虽然比较容易操作，但相对于其他方式，筹集资金的压力最大。假如企业的流动资金不十分充备且融资能力较差，使用巨额现金后会导致企业现金流紧张。当企业遇到外部突发情况或者其他较大资本支出项目时，可用资金不足出现周转不灵可使企业陷入困境。其次，现金收购其收购计划必然受到现有资金量的限制。如果目标收购企业规模较大，收购成本高，超出企业承受能力则会导致企业不得不放弃一个好的收购计划。

（二）融资收购。当企业现有资金不充足，融资是非常好的缓解资金压力保证企业收购进展的途径。从现实情况看，银行贷款最为普遍。这其中包括信用贷款，质押贷款等常用方式，从实际经验来看，对于大型企业集团可选择的余地较大。这要求企业本身具备优良资产和良好信誉，最好能在银行信用评级中达到AA级以上。当前银行方面限于业务竞争和拓展市场，在企业贷款方面优惠较多，利率有浮动空间，便于企业采用。若在收购计划中拟采用融资方案，首先要考虑资金获取风险。银行会索要企业所有基本资料包括营业资料，财务报表及收购合同等，全面分析贷款企业资质及项目实质。因此企业需提前做好银行方面沟通和准备工作，确保及时拿到贷款。其次就是偿债风险。融资本身就是负债。融资带来所需资金的同时，需要企业定期定额偿还贷款利息，因此企业仍需要保留足够的流动资金。如果负债期间没有按时偿还贷款利息及到期本金，可能面临银行的高额罚息和信用评级上的降级。经营需要信誉，一旦企业因贪图一时的“手头宽松”而拖延还贷，将影响企业以后的再次融资，这对企业投资战略布局和企业声誉是极大的不利。另外，企业之所以采取收购策略，必然是看重被收购企业能带来未来现金流并为企业整体增值。采用融资手段的前提是，借贷成本低于收购带来的未来收益率，否则，无疑会加重企业负担，无法达到收购的目标效益。

（三）股票收购。企业收购时，将本企业的股票以发行新股的方式支付给被收购公司股东。此法相比于现金并购最大的好处是企业并不需要付出大量现金，不会影响企业的现金流。但是其风险表现为：当通过发放股票收购之后，被收购企业有一定的股权，原有股东的利益可能受到影响。其次，发行新股后，企业股本增大摊薄每股利润，股权也会被稀释，可能导致股价波动。另外，对于境外收购，发行股票还可能受到国内金融政策和证券法规的相关限制，在不充分开放市场可行性不高。

二、应对以上风险的防范措施

（一）现金收购最重要的就是保证可用资金，并且在支付收购资金后不影响企业正常经营业务。采取此方法的必然是实力雄厚的企业集团，但是往往大型企业的投资项目多，负债高，投资项目实现资金净流入的周期较长，所以企业应结合自身现状，如资产负债率，净现金流等，避免盲目收购之后使企业陷入资金困境，降低风险发生的可能。另外，采取混合支付的手段是改善现金收购风险的方法之一。它一方面减少了现金需求量，另一方面，企业可发行小部分的股份即可满足收购需求或者通过小部分借贷，既降低了股权分散的风险，保证原有股东利益，又降低融资成本。混合融资可结合两种方法的优点。

（二）为防止股票收购带来的股权风险，企业首先需征求股东意见。其次，虽然增发会导致股价降低，但是从长远来看，投资者会预见收购给企业带来长期增值效益，股价也会逐步回升。但是不得不注意到的是，股票收购的方法更适用于国内企业间收购。受制于国家政策和证券交易法规，要实现跨国收购还需要考虑被收购企业是否有资格持有境内收购企业的股票，毕竟目前我们国家证券市场不是完全开放，政府部门严格监管，有准入门槛，跨境收购因此受到阻碍。收购企业在选择筹资方式时需要充分考虑。此外，也需要关注企业股票在市场上的价值，如果此时的股价较高，就比较适合通过股票收购，因为可以付出相对较少的股份完成收购。相反股价较低，则不适合股票收购的。随着我国股票市场机制的不断完善，国内企业境外的股票并购也会有很大实现空间。

（三）防范银行贷款融资的风险，要事先与相关银行沟通，准备所需全部资料，保证贷款资金能及时到账。其次，要防止偿债风险，财务人员需密切关注贷款付息时间和到期还本时间。保证在付息日贷款账户中有足额现金，减少不能按期还款带来的信用风险。另外，如果当初企业向银行融资时抵押了资产或者做质押，在贷款到期之前，不能擅自处分质物，否则贷款企业应自行承担责任并承担赔偿款。由上文可知，贷款融资增加了收购企业负债，那就必须保证收购企业未来的现金流量稳定增加。在选择收购对象时也必须谨慎，一定要选择理想的收购企业，做好事前的法律、财务、经营尽职调查，预期并购提升其发展空间和盈利空间，达到收购效益。

综上所述，不论企业采取何种方式筹资收购，利弊皆有。企业有必要结合自身财务现状，全面分析和准备，合理预计目前和将来可能产生的资金流，适度调整资产负债比率。选择合适的收购手段，规避风险，确保达到预期目标给企业带来整体效益。