鹏华基金：灵动多策略 助力绝对收益

罗雪峰

在经济内生动力尚弱、通胀可控的情况下，货币政策将在未来一段时间维持较为宽松的格局，高等级短久期杠杆操作的策略是当前市场情况下“性价比”较高的策略

进入2016年，A股市场画风突变。投资者及各路投资机构纷纷将控制风险摆在首要位置，而那些隔离股市风险、追求正回报的绝对收益目标基金就成为市场的一大亮点。

在当下的市场格局下，为何绝对收益基金更受投资者的青睐？在投资该类别的基金产品时，要注意哪些关键的事项？本期“基金经理面对面栏目”，《投资者报》特别邀请了鹏华基金绝对收益部的几位基金经理共同探讨这些投资最为关心的问题。记者了解到，鹏华基金是业内最早成立绝对收益投资团队的基金公司之一，其绝对收益投资团队以“周期内收益为正作为基础，在控制最大回撤风险的条件下，争取最大回报，获得稳健回报”的投资理念在业内传播甚广。

鹏华基金绝对收益投资部总经理姜山告诉《投资者报》记者，“绝对收益产品，本质上是以追求为投资者带来长期稳定回报的策略，也是成熟市场投资者更为认可的投资产品类型。一般而言，机构投资者，特别是年金、保险、基金会等需求稳定回报的投资者和银行的高净值客户更青睐这一类型的产品，而这一类型的产品也更容易实现投资者长期保值增值的目标。”绝对收益策略的类型包含债券策略、保本策略、对冲策略、股债混合策略、以及多品种混合策略，主要的核心点在于通过测算各投资品类的预期收益率、风险水平，并根据设定的投资目标及积累的安全垫水平，动态控制各品种的投资比例等，以达到在可控风险的条件下，最大可能地实现产品预期收益率的目标。

绝对收益类产品：

本质是获取稳定回报

“目前对于期指的开仓限制和较大的期货负基差，使得旧有的、以量化对冲为主要模式的绝对收益公募产品面临着较为尴尬的运作环境，但也正好为其他类型的绝对收益产品打开了空间，使得投资人在观念中不再把绝对收益产品等同于量化对冲产品。”姜山告诉《投资者报》记者。

本质上来说，一个20%股票仓位上限的股债混合策略，其风险度并不一定高于一个要求期指必须对冲持仓股票80%以上的量化对冲策略，因为在股票的有效风险暴露上，二者处于一致水平，而其余80%被对冲的股票部分，如果其对冲偏差较大，则风险度反而高于股债混合型产品所采取的稳定收益策略。

姜山认为，绝对收益类型产品的本质目标，是在风险可控的条件下，为投资者获得长期稳定的目标回报，投资模式可以有多种选择，不应局限于将产品是否对冲了权益市场风险而作为唯一的判断因素。

“从绝对收益类型产品运作的实际表现看，多策略类型的绝对收益产品，在净值历史最大回撤幅度、年化收益率、夏普比率等多方面均不差于量化对冲型产品，而在期指限仓之后，仍能保持较好的运行状态，持续为投资者带来正收益。我们希望这一类型的产品的运作模式能够加以复制，为投资者带来新的选择，也为绝对收益公募产品的发展带来新的契机。”姜山如是说。

着重控制最大回撤风险

实现周期内正收益

与一般基金不同，绝对收益目标基金更着重控制最大回撤风险与实现周期内正收益。记者认为，在这两个方面，鹏华基金绝对收益部无疑都走在了市场的前列。

鹏华基金绝对收益投资部基金经理李君对《投资者报》记者称，“绝对收益策略，要求采取以周期内正收益为基础，在控制最大回撤风险的前提下，争取最大回报的投资策略。具体而言，一般会采取一些方法来实现上述目标，包括根据安全垫高低，来控制风险类头寸的仓位水平；重视风险类头寸加减仓时点，并通过小波段累计收益获利等。”

记者了解到，比如目前正在发行的鹏华“兴”系列基金，就是以绝对收益为投资策略的一类公募基金产品，“兴”系列基金会严格执行上述绝对收益投资策略，投资范围涵盖股票、债券的一二级市场，策略的多元化和标的的分散化，使得组合收益来源较为分散，故对单一资产的收益要求并不高，从而在单一资产上承担的风险相对有限，保证了组合收益的可实现性和稳定性。此外，分散化的投资也分散了单一资产波动对净值的影响，不同类属资产之间的“跷跷板效应”，大大提高了在多种不同的市场情况下实现收益目标的可能性。

“基金公司区别对待绝对收益与相对收益产品，将获取正收益作为绝对收益产品的重要考核目标，而不是与指数或者同类产品比较排名。考核标准与收益目标的一致性，是有利于绝对收益产品存在的客观条件。良好的投研体系以及理念，能在行业判断和个股选择方面，提供更优的投资标的，获得更好的收益风险比。” 鹏华基金绝对收益投资部基金经理李韵怡如是说。

配置绝对收益基金

规避不确定性风险

“我们判断未来一段时间，宏观经济将在‘稳增长和‘调结构的轮动作用下，呈现区间震荡的走势。在此大背景下，资本市场包括股票市场和债券市场也将呈现震荡走势，缺乏大的趋势性机会。在上述市场情况下，我们认为绝对收益策略的产品将会成为投资者非常理想的投资品种。”李君表示，“在市场缺乏方向性机会时，应避免过长的久期暴露，以规避中长期的不确定性因素带来的风险。我们认为，在经济内生动力尚弱、通胀可控的情况下，货币政策将在未来一段时间维持较为宽松的格局，高等级短久期杠杆操作的策略是当前市场情况下‘性价比较高的策略。”

李韵怡则表示，“鹏华旗下的‘弘系列和‘兴系列产品都是以追求绝对收益作为目标。目前将继续保持债券为主要底仓，较低仓位参与股票二级市场投资。债券投资方面，在市场方向不明朗，信用利差偏低的情况下，主要配置中短久期、中高等级的信用品种为主，保持组合的流动性，并通过适度的杠杆比例增厚收益。股票投资方面，选择估值相对合理，业绩确定性较高，具有安全边际的个股，并根据市场情况灵活调整仓位。”