如何读懂 货币市场基金监管新规

凡志喜

日前，证监会与央行联合发布《货币市场基金管理办法》，该办法自2016年2月1日起施行。

12月18日，证监会与央行联合发布《货币市场基金管理办法》（简称《办法》），该《办法》自2016年2月1日起施行。此前央行多次呼吁的协议存款需缴纳存款准备金并未实施，但《办法》要求支付机构不得垫资，部分宝宝类产品将受到影响。

偏离度被严格控制

此次发布的《办法》，是在2004年中国证监会与中国人民银行联合发布的《货币市场基金管理暂行规定》基础上修订完成的，重在处理好货币市场基金创新发展与风险防范的关系，也是中国证监会按照党中央、国务院有关互联网金融工作的统一部署，贯彻落实前期发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》有关政策措施与监管责任的重要举措。该办法主要修订内容包括，一是进一步完善货币市场基金投资范围和期限、比例，强化货币市场基金对组合的风控；二是对货币市场基金流动性管理做出了制度安排；三是对参与成本法下的货币市场基金影子定价、偏离度进行设置；四是针对货币市场基金和互联网发展的新业态，对货币市场基金的互联网销售活动和披露做出针对性要求；五是鼓励货币市场基金进一步创新发展，拓展投资范围和支付功能。

货币市场基金是主要投资于短期债券、银行存款等货币市场工具的证券投资基金，具有资本安全性高、流动性好、投资成本低等特点，本质上属现金管理工具。货币市场基金的快速发展对投资者、基金行业、货币市场及资本市场均具有重要意义。2013年下半年以来，由于互联网平台的介入与推广，我国货币市场基金规模得以快速增长，为广大投资者特别是中小投资者提供了新型投资理财渠道。但在货币市场基金与互联网业务融合发展过程中，也伴随出现了一些新问题，引发社会各界的广泛关注。

据悉，《办法》自2015年5月15日向社会公开征求意见以来，共收到37家机构近70条反馈意见。总体来说，市场各方认为新办法较为全面的总结梳理了货币市场基金的各项监管规则，在有效控制货币市场基金各类主要风险的基础上鼓励货币市场基金创新发展，并针对货币市场基金与互联网融合发展的新业态做出相应制度安排，有利于促进货币市场基金持续健康发展。经对反馈意见的汇总梳理与认真研究，证监会采纳了合理可行的意见和建议，并相应调整了《办法》的有关条款，其余反馈意见多为咨询类意见，后续将通过法规培训等方式给予解答。

此外，为确保《办法》平稳施行，配套发布了《关于实施〈货币市场基金监督管理办法〉有关问题的规定》，对《办法》的实施工作做出具体规定。

货币市场基金投资范围进一步完善

《办法》进一步完善了货币市场基金投资范围、期限及比例等监管要求，强化对货币市场基金投资组合的风险控制，并对货币市场基金的流动性管理做出了系统性的制度安排，提高行业流动性风险的自我管控能力。

此次修订还对摊余成本法下的货币市场基金影子定价偏离度风险实施严格控制，分别针对不同的偏离度情形设定了相应监管要求，并针对货币市场基金与互联网深度融合发展的新业态，对货币市场基金的互联网销售活动与披露提出针对性要求。

办法还鼓励货币市场基金在风险可控前提下进一步创新发展，积极拓展货币市场基金投资范围，支持货币市场基金份额上市交易或转让，拓展货币市场基金支付功能。

货币市场基金是主要投资于短期债券、银行存款等货币市场工具的证券投资基金，本质上属现金管理工具。2013年下半年以来，由于互联网平台的介入与推广，我国货币市场基金规模得以快速增长，为广大投资者特别是中小投资者提供了新型投资理财渠道。但在货币市场基金与互联网业务融合发展过程中，也伴随出现了一些新问题，引发社会各界的广泛关注。

余额宝或受影响

《办法》第二十三条要求：“从事基金销售支付结算业务的非银行支付机构应当严格按照《支付机构客户备付金存管办法》有关要求存放、使用、划转客户备付金，不得将客户备付金用于基金赎回垫支。”

余额宝规模居所有基金之首，也是T+0首个尝试者。三季度末该基金规模已达6039.48亿元，其对接的正是非银行支付机构的支付宝。

支付宝是否有为余额宝垫支？余额宝的推出者天弘基金公司的相关人士表示：“如果余额宝在支付宝体系内部消费，则不需要垫支。在消费之外的资金是依靠与支付宝之间的结算流程优化实现，现在基金每日的头寸预测误差在1%以内。”

“余额宝之后，货币基金如果做成T+1根本没人买，现在货币基金都有T+0功能。”一位基金业人士称。据好买基金人士分析，想要实现T+0，基金公司自身必须有充足的资金池来进行运作，或者是基金公司垫支，或者是向银行贴现贷款。

“为了实现T+0，大部分基金公司是自掏腰包进行垫支，一些银行系的基金公司则有可能是银行给它垫支，一家人好说话嘛。”一位大型基金公司固定收益类总经理表示。

除此之外，一些基金公司会用限制赎回额度的方式来控制垫支规模，每天设定一个赎回总额，超过额度则无法实现T+0即时赎回。“一般额度都够用，但是在打新资金需求比较高的时候，可能会出现不够用的情况。”

该人士表示，办法规范的是“从事基金销售支付结算业务的非银行支付机构”，银行和基金公司自掏腰包垫支不在此规范之列，但一些第三方支付公司垫支的会受影响。