巴菲特为什么会投资苹果？

董晓常

股神巴菲特又投资技术股了。

据伯克希尔-哈撒韦公司提交给美国证券交易委员会的一份最新文件显示，截至3月31日，巴菲特执掌的这家公司已经持有981万股苹果公司股票，价值约10.7亿美元。目前的苹果公司正在从自己的巅峰状态滑落—第一季度财报显示，苹果的营收同比下跌13%，这是苹果2003年来第一次季度收入下跌，核心产品iPhone销量更是同比下滑16%，而苹果对下个财季的销售预期也远低于市场平均预期。

在业绩出现下滑之前，苹果的股价早已开始跌落。股价从去年7月的133美元历史高点，跌到现在的93.88美元（2016年5月16日）。

作为一个著名的价值投资者，巴菲特一直不喜欢投资技术股。此前仅仅在2011年投资了IBM一只技术股，如今这项投资损失惨重。今年2月，巴菲特在写给股东的年度公开信中表示，截至去年年底IBM的投资已经出现了26亿美元的账面亏损。

几年前，巴菲特曾公开表示自己不会很快买进苹果，因为他无法判定其长期价值。那么现在巴菲特买入苹果股票的逻辑是什么呢？

投资价值 苹果业绩下滑并非来自竞争对手的影响，而是产品周期和市场饱和度的问题。从市场的角度看，苹果在行业中的竞争力并没有下降。根据加拿大投资银行Canaccord Genuity最新的一份报告，2015年苹果在智能手机产业中获得的利润高达91%，而且苹果用不到18%的出货量拿到了91%的利润。这意味着苹果的业务比竞争对手要健康得多，而且拥有很高的护城河。

传统公司 几年前巴菲特还无法判定苹果的长期价值，但现在他已经可以判断了。其中一个很重要的因素是苹果已经成为了一个传统公司。无论智能手机，还是平板电脑，都已经度过了爆发性的增长期，进入一个需求依然庞大但是增长缓慢的时期。在这样一个成熟的市场中，苹果的市场地位已经很难被动摇，成了一个可以预见未来的传统公司。实际上在PC市场，苹果已经以这样的传统状态存在了很长时间。

股息 分红一向是价值投资者最看重的因素之一，而拥有2330亿美元现金及等价物的苹果显然是个大金主。不难预测，股票失去增长动力，未来苹果将会充分利用分红来安抚投资者。虽然苹果自2012年开始重新向股东派息，但目前苹果的股息支付率只有22%，这是一个非常保守的数字。这也意味着苹果的分红还有很大的提升空间，对于未来的投资者来说这个是非常稳定的预期收益。

以巴菲特的影响力，他完全可以赚很多技术公司的上市红利，比如像很多金融机构一样成为技术公司上市前的战略投资者。但他从来不赚这种不义之财。

当然，巴菲特此前不愿意投资技术公司的一个重要原因是大多数技术公司的不可预测性。类似Facebook这样的公司固然可以让投资者获得惊人的回报，但技术公司的不可预测性也可能使投资者损失惨重。对于成熟的价值投资者来说，这是一个很难接受的投资逻辑。

巴菲特不愿意投资技术公司的另一个因素是大多数技术公司的盘子太小，而且股价波动性太大。对于单只股票投资规模很大的巴菲特来说，这些公司即使有很好的价值差价也很难有合适的接盘人。这也是一个价值投资者很避讳的部分。

对于巴菲特来说，10亿美元并不是一个大的投入，应该是一个试探性的投资。从他的角度来看，最理想的莫过于苹果股价继续下跌，巴菲特持续买入，直到苹果在价值的谷底开始反弹。对于巴菲特这种投资规模很大的价值投资者来说，这几乎是唯一的进场机会。如果苹果股票很快就上涨，巴菲特其实赚不到太多的钱。

过去5年，几乎很少有人看好IBM，而这个公司股价也的确是跌了5年，业绩也跌了5年，但是巴菲特仍然一直在买入。现在IBM已经是伯克希尔-哈撒韦的第三大重仓股，这才是真正的“别人恐惧时贪婪”。投资总是反人性的，商业就是这样。