众兴菌业定增“还没找到钱”

李春平

2月25日，登陆A股半年的众兴菌业，披露了它上市以来的第一份年报。4.8亿元的营业收入，1.14亿元的净利润，对于主营食用菌种植、销售的农业上市公司来说，可谓亮丽。

毕竟，与众兴菌业同行业的星河生物，刚刚靠出售子公司资产扭亏，摆脱了连续3年亏损的窘迫境遇。

接手星河生物子公司新乡星河生物的，正是众兴菌业。借助资本力量，众兴菌业正在谋划扩张产能。今年它将推动包括新乡星河生物基地在内的多个项目，新增9万吨年产能。

而在2015年，众兴菌业全年产能也仅为8万吨。也就是说，未来一年，众兴菌业产能将扩大一倍。

未来两年内，众兴菌业将在位于河南新乡的工厂投入6.5亿元，将其打造成年产3万吨金针菇的基地。

但走访发现，新乡工厂至今还处于空置，仅有“前东家”建设遗留下的部分厂房空壳，厂区内杂草丛生，尚未有投产的迹象。

金针菇一年卖了4.8亿元

2015年8月份开始，北京新发地蔬菜批发市场的金针菇价格开始一路上涨，由不足6元/千克的平均批发价，涨至12月的7.6元/千克。

食用菌行情回暖，也让从事金针菇工业化种植、销售的众兴菌业交出了一份亮丽的年报。作为A股历史上第三家登陆资本市场的金针菇企业，靠着种植、销售金针菇这一项产品，众兴菌业2015年营收4.8亿元，同比增长25.04%；净利润1.14亿元，同比增长25.86%。

众兴菌业在年报中称，营收净利大增主要原因为山东众兴项目的满产等使得金针菇的产能进一步扩大；同时2015年金针菇价格回升，市场环境回暖，产品价格波动幅度变小。

而在子公司项目投产下，众兴菌业日产金针菇已达280吨。超过了雪榕生物270吨/日的产能，成为国内金针菇行业第一。而更亮眼的是众兴菌业的毛利率，高达41.18%。

上市半年，计划接连募集16亿元

在A股市场，众兴菌业并不是第一家卖金针菇的企业。从第一家上市的九发股份，到登陆创业板的星河生物，两家上市公司均靠着金针菇业务，风光一时。

2015年6月，众兴菌业在深交所挂牌上市，募资5.15亿元，用于年产1.26万吨金针菇生产线建设项目、年产7200吨杏鲍菇生产线建设项目及偿还银行贷款等。

上市后，众兴菌业扩张产能的脚步，借助资本运作迈得更大。2015年11月，众兴菌业推出了其上市后的第一份定增预案。

定增预案显示，众兴菌业拟募集资金11.27亿元，除1.95亿元拟用于偿还银行贷款外，其余资金将投入到年产3万吨金针菇生产线建设项目等。

这也意味着，除去偿还银行贷款的资金，包括IPO募资在内，众兴菌业将募资12.77亿元，用于扩大产能。而根据上述生产线项目建设进度规划，未来两年半内，众兴菌业将新增年产能8.98万吨。

这一新增产能，甚至已经超出了众兴菌业2015年8万吨全年产量。

2600万元购买的工厂，还在闲置

在定增募投项目中，年产3万吨金针菇、7500吨蟹味菇、7500吨白玉菇三大项目，将在河南新乡由众兴菌业全资子公司新乡市星河生物科技有限公司实施。

该公司原属于上市公司星河生物投资建设，2015年8月，众兴菌业与星河生物签署股权转让协议，众兴菌业以2626.39万元取得星河生物持有的新乡星河生物100%股权。新乡星河生物也被众兴菌业称作“河南基地”。

位于河南省新乡市辉县冀屯的新乡星河生物工厂，厂区占地520余亩，格外显眼。

厂区并未有明显标识显示该厂区为新乡星河生物，也并未见有施工痕迹。在厂区门卫处，上面标有新乡星河生物字样的来访客登记表，才显示出这个工厂的真实身份。

500余亩的厂区仅有一半建有厂房，已建成的厂房区，包括办公大楼、职工餐厅、职工住宿楼、仓库等大型建筑。

而在厂房内部，只是完成框架建设，部分厂房地面仍是黄土。

在另一半仍处于未开发状态的厂区，则是杂草丛生。靠近厂区尽头处有5栋施工人员住宿的简易板房，但无人居住。

整个厂区工作人员并不多。有十多人正在清除厂区杂草。一位工作人员说，他们只是被临时雇佣打扫厂区，“上面说是今年6月可能要试投产。”

“走对手走过的路”

投资10亿元的新乡星河生物公司，曾是这里的明星企业。“星河生物工厂是我们这有史以来最大的一笔投资了，从市里到乡里，都十分重视，以至于给批了500多亩地。”当地一大型食用菌种植合作社负责人说。

而据当地村民介绍，星河生物仅以不到4000万元的价格，取得了上述土地50年的使用权。而根据星河生物2011年公告，项目所在地辉县市当年还给予了其2080万元的财政奖励。

星河生物大手笔的投资，也给当地人带来了增加就业的希望。星河生物工厂不远处的一位村民说，在星河生物厂区建设的同时，星河生物还招聘了大量村民前往星河生物总部所在地广州培训。

然而事情并未如各方预想的那样发展下去。2013年下半年，在已投入4亿元，完成了部分厂房建设，甚至生产设备都已进驻的情况下，星河生物称，鉴于国内食用菌市场环境发生巨大变化，投资建设新乡星河生物项目已经无法达到原来预计的投资回报，存在较大风险，停止投资建设。

2010年上市的星河生物，曾借助资本的力量扩张产能。投资10亿元的新乡星河生物就是其扩张产能的重要一步。

但在扩张之后，星河生物便遭遇了2013年、2014年连续两年的亏损，面临保壳窘境。2015年，靠着把新乡星河生物卖给众兴菌业等举措，星河生物2015年勉强扭亏。

募投项目未达承诺业绩

接手了新乡星河生物的众兴菌业，也在重复着星河生物的老路。在众兴菌业11亿的定增方案中，6.5亿元将用来建设新乡星河生物基地。

在可行性报告中，众兴菌业表示，年产3万吨金针菇项目建设周期为2.5年，项目全部达产后，每年可实现利润总额约 4672万元，投资回收期静态为6.67年。另外两个项目也预设了6.94年和6.96年的投资回报期。

上述项目达产后，能否取得众兴菌业的预期效益？

众兴菌业IPO募投项目中，年产1.26万吨金针菇生产线建设项目，曾承诺达产后年营业收入9450万元，年利润3474万元。以9450万元的收入计算，该项目金针菇的售价至少达到7.5元/千克。

按照众兴菌业2015年年报披露的8万吨销售量及4.8亿元的营收计算，众兴菌业金针菇的售价在5.96元/千克。

实际上，在1.26万吨金针菇项目投产后，上述并未取得3474万元的预期收入，实际完成年利润2954.61万元，原因在于“金针菇销售单价下降”。

从众兴菌业披露的历年销售情况看，众兴菌业金针菇产品的售价，从2011年的9.07元/千克开始，便连续下滑。

金针菇市场的行情也大抵如此，中国食用菌协会统计的数据显示，工业化生产的金针菇售价，自2011年开始便连续下滑，年均降幅在15%左右。

虽然市场面临诸多的不确定性，但众兴菌业扩张产能的目标不改。在其2月15日披露的定增修订报告中，已经过董事会及临时股东大会通过的11亿元定增方案，仍未有明确的认购方。

2月26日，众兴菌业证券部称，目前尚未确定认购方，“但定增不会出现意外”。而对于新乡的工厂，他表示尚不清楚该工厂的具体状况。

对于产能扩展后可能面临的市场波动风险，众兴菌业书面回复称，公司整体呈稳定、快速发展的趋势，已具备较好的抗风险能力。