龙磁科技流动性风险偏高

钟禾

龙磁科技的流动比率和速动比率都明显低于可比上市公司，且公司严重暴露于汇率风险之中。

4月1日，安徽龙磁科技股份有限公司（下称“龙磁科技”）进入证监会预披露名单，公司主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售，高性能湿压磁瓦是其主要产品。

本次IPO，龙磁科技拟募集资金2.3亿元，78%用于年产8000吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦项目，22%用于补充营运资金。

尽管招股书认为，随着公司业务规模扩大、盈利能力提升，偿债能力进一步增强，不存在重大偿债风险，但《证券市场周刊》记者发现，龙磁科技的偿债能力较差，流动性风险明显偏高。

2013-2015年，龙磁科技的负债主要为流动负债，占负债总额的比重分别为95.68%、89.98%和89.40%。其中，短期借款和应付账款占比较高，两者合计占比分别为82.12%、71.41%和81.12%。

龙磁科技的流动比率、速动比率均远低于竞争对手，2015年分别只有1.03和0.54，而招股书所列竞争对手横店东磁（002056.SZ）2014年依次为3.08和2.49，江粉磁材（002600.SZ）2014年分别为1.21和0.93。

然而，龙磁科技的应收账款与存货在流动资产中比重却比较高，两者合计占比2015年达85.89%，其中，存货占比47.42%、应收账款占比38.47%。与此相对应的是，货币资金在流动资产中的比重仅为8.29%.

这直接导致最能反映龙磁科技直接偿付能力的现金覆盖比率非常低，2012-2014年依次为0.06、0.05、0.13，2015年降至0.09。横店东磁与江粉磁材却远高于此，2015年分别为0.52和0.43。

即便是仅与在创业板上市的磁性材料企业对比，龙磁科技上述三项反映偿债能力的指标也远远落后。2015年，在创业板上市的正海磁材（300224.SZ）流动比率、速动比率、现金比率依次为2.67、2.15、1.18。

货币资金不足，龙磁科技的筹资能力也受到了限制。有形资产在总资产中比重偏低，2015年有所上升后也只有42%。根据招股书，随着业务规模不断扩大，公司营运资金需求持续增加，目前适宜作为抵押物的主要固定资产已用于借款，以新债还旧债的难度较大。

截至2015年12月31日，公司及下属子公司的部分房产、土地及部分机器设备等资产已用于抵押。招股书指出，公司若不能按约定偿还相关借款或采取该等机构认同的其他债权保障措施，则债权方有权按照国家有关法律法规的规定对相关资产进行处置，从而有可能影响公司生产经营活动的正常进行。

偿债能力偏弱的背后是较低的应收账款周转率与存货周转率。2013-2015年，龙磁科技的存货周转率依次为1.97、2.39、2.27，应收账款周转率依次为4.28、4.15、3.95，均大幅低于竞争对手与行业整体水平。

与此相对应的是，龙磁科技的存货周转天数与应收账款周转天数远高于行业整体水平，2015年，龙磁科技存货与应收账款周转天数依次为156天、87天。综合来看，龙磁科技的营业周期过长，2015年达244天，几乎是磁性材料板块总体水平的2倍。

此外，龙磁科技还面临较大的汇率波动风险。报告期内，龙磁科技外销收入在主营业务收入中的占比均在54%以上。以2015年为例，外销合计占比54.94%，其中欧美地区占比为33.59%、亚太地区占比为21.34%。汇率变化会对公司的外币资产、负债及利润情况产生一定影响。因汇率变化，2013年、2014年，龙磁科技的汇兑损失分别为202.36万元、216.39万元，占财务费用的比例为15.67%、14.39%，占利润总额的比例分别为11.72%、8.10%，2015年汇兑收益则为264万元，占财务费用和利润总额的比例分别为33.88%和7.22%。