中国数据的重要性

邢海洋

以人民币计价3月中国出口同比增长18.7%，全球资本市场兴奋雀跃。全球贸易低迷，表面看中国似乎一直在“拖后腿”，一旦出现转机，就可能再度担纲全球增长的火车头角色。可究其实，春节因素扰动下的月度贸易数字并不具有指导意义，压抑已久的资本市场借题发挥才是正解。

此前，中国的出口数字已经遭遇八连跌，2月份以美元计更录得-25.40%的触目惊心的幅度。即便如此，中国在全球贸易中所占的份额非但没有缩减，去年还上升了1个百分点，保持第一大出口国的地位。有鉴于此，美元升值前提下，数字上的全球贸易额跳水实不足为凭。抛开节日因素的影响，以美元计量中国一季度出口价格总体下跌4.2%也并非不理想，若换成人民币，出口至少持平了。今年一季度中国贸易价格条件指数为108.2，意味着出口一定数量的商品可以多换回8.2%的进口商品，贸易价格条件继续改善。3月的大涨虽得益于去年的基期因素，但毕竟以完美的数字，证明了经济学家不断讲述的事实。

伴随大宗商品的价格回升，素有全球贸易“晴雨表”的波罗的海干散货指数（BDI）已连续近一个月反弹，从2月10日的历史低位的290点涨逾90%。有分析认为，BDI的“死猫反弹”可能预示着中国需求和世界贸易的复苏。全球各经济体发展失衡，资源型国家的贸易输出一落千丈直接导致了近年来全球经济增长乏力，干散货物的反弹重燃起新兴经济体的希望。而连续的微刺激累积下，中国房地产市场强劲复苏，从而带动建筑、建材等相关行业进入一个“小阳春”。3月官方制造业PMI大幅回升至50.2，自去年8月以来首次回到荣枯线以上;财新制造业PMI为49.7，虽然仍低于50临界值，但已是13个月来最高纪录。“克强指数”中全社会用电量同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。制造业回暖的迹象已经非常明显。

全球主要经济体中，印度取代了中国夺得增速之魁首，但印度的体量只有中国的20%，对世界的经济贡献难言显著。似乎在为中国背书，国际货币基金组织（IMF）在最新发布的世界经济展望春季报告中，把中国经济今、明两年的增长预期都调高了0.2个百分点，其他主要经济体增长前景则被调低。IMF的预测显示，今、明两年美国经济的增速分别是2.4%和2.5%，欧元区为1.5%和1.6%，日本为0.5%和-0.1%。就在3个月前，IMF主席拉加德还指责中国央行与市场沟通太少，造成人民币汇率的大幅波动，引发国际市场恐慌。如今两大评级机构标普和穆迪刚刚下调了中国债券评级展望，IMF对中国经济前景却从否定变为肯定，助投资者预期大逆转。

中国的追赶型经济，城镇化进程和消费升级尚未完成，因而在一片黯淡的全球经济前景中显得颇有韧性。为应对经济下行压力，近期政府推出了一系列措施，包括降准、降息，扩大基础设施建设投资，加大减税降费力度等，这些稳增长政策有助于提振经济。而稳定的就业和收入改善也提供了经济软着陆的大背景，使中国由制造为主的经济模式向消费主导的可持续经济模式转变的路径更为清晰。

不过，投资者情绪阴晴不定，之所以一时间好消息不断，还是因为大家都选择性失明。就在BDI反弹之际，“克强指数”中的另一项，中国铁路运输指数暴跌至纪录低点。官方公布的一季度6.7%的GDP增速也没有达到普遍乐观的“开门红”的预期。可毕竟一季度银行贷款规模4.6万亿元，创历史新高，“强心针”即将刺激短期的增长，也为未来货币抽紧埋下隐患。