快消IP盛行时代搅扰上市公司 巨资“追星”隐忧多风险大

向劲静

面对扑朔迷离的A股市场与娱乐圈的资本游戏，普通投资者应该时刻警惕股价泡沫风险，还是要把生活和演戏、投资与追星做个适当的切割

自《花千骨》播放火爆以来，二级市场进入IP（知识产权）投资热潮，最近的《如懿传》以1500万元单集天价创下纪录，从而使得明星IP备受追捧。从而也引起较多上市公司不惜大手笔收购明星公司。无疑，此举表面上看起来属于双赢，上市公司以“捆绑”明星来提升竞争力、明星则借资本力量也使其身价倍增，并且也能够大捞一笔。

明星IP受追捧

无论是影视还是游戏，IP都是最核心的资源。当前的IP已形成一套产业链，包括上游的版权交易市场、中游的影视剧制作和传播市场和下游的衍生产品市场。有机构预测，目前上游市场规模约100亿元，中游市场规模高达1000亿元。因此，目前众多上市公司都加快步伐来争夺优质的IP资源。

其中，光线传媒发布公告称，其全资子公司光线影业日前与上海喜天影视文化有限公司（简称“上海喜天影视”）签订协议，根据协议，光线影业以8000万元认购后者37.5万元新增注册资本，增资完成后持有其10%股权。

从光线传媒对上海喜天影视的投资来看，或许这只是光线传媒的前期试水，占取部分明星IP资源。另据公告内容显示，上海喜天影视是一家拥有吴秀波、海清、张歆艺等明星资源的公司。

相比光线传媒，唐德影视收购无锡爱美神影视文化有限公司（简称“爱美神”）则是大手笔。唐德影视近日发布公告称，正在筹备以现金方式收购爱美神51%的股份，并初步确定该收购事项达到重大资产重组标准，同时唐德影视也实施重大重组停牌。

根据全国企业信用信息公示系统资料显示，爱美神成立于2015年7月30日，核准日期为2016年1月29日，主要从事电影方面的业务。

唐德影视为何会收购一家成立不久的公司？其目的是什么？有着怎样的风险？《投资者报》记者致电唐德影视公司，该证券公司相关人员给予记者的答复只有很官方的一点：“一切都在按步进行，您所想要了解的问题，请关注我们的公告。”

按照《上市公司重大资产重组管理办法》，只有符合以下3种情形才构成重大资产重组：收购价或收购标的总资产（乘以收购比例）超过上市公司总资产的50%；标的营收占比超过50%；收购价或收购标的净资产（乘以收购比例）占比超过上市公司净资产50%且高于5000万元。

作为一家新成立的公司，营收要达标显然很难，毕竟唐德影视去年的净利润是1.12亿元，那么只能看收购价与资产的关系。截至2015年年底，唐德影视的总资产、净资产分别是14.8亿元、8.7亿元，所以，爱美神51%股份起始定价为7.4亿元或4.35亿元，即使取较低值爱美神公司的估值最少为8.5亿元。

据唐德影视2015年年报显示，去年年利润仅1.12亿元，最近三年平均增长速度不到30%，连续三年现金流为负，市值却高达104亿元，市盈率接近100倍。有业内人士分析，面对扑朔迷离的A股市场与娱乐圈的资本游戏，普通投资者应该时刻警惕股价泡沫风险，还是要把生活和演戏、投资与追星做个适当的切割。

快消IP时代存高风险

天象互动总裁何云鹏在接受《投资者报》记者采访时说：“大部分的IP都会有一些参照指标，比如：演员热度、百度指数、人群搜索量、视频播放量等，但完全靠这些来挖掘IP价值是远远不够的。一个真正有价值的IP具备两个特点：第一，能够在多个环境都能爆发商业潜力，比如《哈姆雷特》，既可以出书又可以拍电影，还可以衍生玩具，这就是典型的IP价值；第二，IP的持久性，当前环境下大多数IP都属于快消IP，就像快消品一样，起得快、消失得也快，真正能够持续发光的太少。”

“目前大家都在讨论IP投资，在我看来大家都太着急了，所以导致快消IP盛行。很多快消IP，赚到钱之后，便不再花时间、花精力去培育，从而粉丝也不再关注。”何云鹏说道。

有业内人士称，“当前中国的IP还不能叫IP，只能叫做品牌”。对此，何云鹏认为，当前IP产业链的打造还不完整，不像日本和美国，在各个节点都能做得很专业，并且每个节点都有整个产业链支撑着。“不过这也是一个成长过程，也是必经阶段。”

有业内人士指出，影视本身就是高风险行业，上市公司采取与明星IP利益捆绑的方式，其投资风险或将在1～3年内逐渐显现。尤其是当前处于快消IP时代，大多数IP的投资价值泡沫太大。

目前，大部分明星的影视公司并入上市公司都存在着业绩对赌，导演或明星都不再收取片酬，而是与公司资本绑定，这就存在着极大的风险。此外，大部分上市公司收购的影视公司都有着共同点：成立时间短、高估值。

此前华谊兄弟一系列的收购案也如此，成立两个月的东阳美拉便被华谊兄弟收购；甚至仅成立两天的东阳浩瀚也随即被华谊兄弟收购。其中，东阳美拉注册资本500万元，总资产1.36万元，负债1.91万元，其70%股权估值达到10.5亿元；东阳浩瀚注册资本为1000万元，其70%的股权溢价达108倍。

易凯资本创始人王冉曾分析，明星把个人收入转变为公司收入后，这部分收入大部分可以直接转化为利润，这些利润乘上目前市场上同行的12倍到15倍左右的市盈率再卖给上市公司。这种股权杠杆收购的风险在于，对于被收购明星持股公司，交易对价主要是股权和少量现金流，如果这些明星持股公司没有得到足够的现金回流，很容易出现流动性风险，而这种风险一旦发生，会反向通过一系列杠杆传导至二级市场。