石油大咖：“断崖”下的求生

文／卫永刚 张爱国 杨 慧 郁 珺

石油大咖：“断崖”下的求生

文／卫永刚 张爱国 杨 慧 郁 珺

●受低油价影响，2015年上半年雪佛龙净利润下降69%，出售了48.77亿美元资产。 供图/CFP

为求生，国际石油公司将有限资金投入到成熟的区块上，产量不降反升。

受低油价影响，2015年上半年，埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙四家一体化跨国石油公司经营收入同比平均下降36%，从2015年上半年的盈利情况看，四家一体化跨国石油公司净利润平均下降60%（见表1）。此外，2014年6月底至2015年6月底，国际大型一体化石油公司股价都有15%~27%不等的跌幅，其中壳牌公司的股价跌幅高达27%；相对而言，独立石油公司的股价降幅更大，四家企业平均下降了36.8%，其中切撒匹克公司跌幅最大，达到62%。

面对油价暴跌导致的经营业绩大幅下降、股价明显缩水，国际石油公司一方面严控投资成本、保持油气产量稳定增长，另一方面大力实施资本运营、优化资产组合，普遍对油气资产计提减值准备，保持合理现金流量、实施稳健经营的策略，对我国石油企业具有一定的参考借鉴意义。

应对低油价的主要做法

国际石油公司面对低油价的冲击，一方面在节支上下功夫，通过压减投资、严控成本以减少资金支出；另一方面在增收上做文章，通过保持油气产量稳定增长、优化资产组合增加现金流入。除此之外，对油气资产计提减值准备，积极稳妥应对低油价的挑战。

严格控制投资、成本，做足做好节支文章。一方面面对低油价下经营现金流减少和油气项目预期收益下降，国际油公司普遍调整投资策略，大幅减少投资。从BP、壳牌、埃克森美孚、雪佛龙等大型一体化石油公司以及康菲、阿帕奇、切萨匹克、赫斯等独立石油公司来看，2014年下半年以来都推出了削减投资、推迟或搁置高成本项目的计划，投资压减幅度普遍超过10%，通过推迟或放弃相对低效项目，将有限资金用于效益好、回报高的项目。据伍德麦肯锡预测，2015年全球约有价值2000亿美元的45个大型油气项目被搁置。另一方面采取精简机构和裁员降薪的策略。降低成本支出，是国外石油公司过紧日子的通行做法。例如，BP公司2015年1月宣布，对墨西哥湾和北海石油业务进行瘦身，计划裁减300名员工，并冻结所有员工薪酬。壳牌公司2015年7月宣布，将裁减员工6500人，约占用工总量的7%。压缩管理费用、降低非生产支出是国际石油公司应对低油价比较普遍的做法。统计情况表明，2015年上半年，四家一体化石油公司中有三家管理费同比下降，其中壳牌和埃克森美孚降低幅度都超过10%；四家独立石油公司中有3家下降，其中切撒匹克降幅最大，达到26%。

表1 2014、2015年上半年国外石油公司经营业绩统计表单位：百万美元

表2 近几年国际石油公司油气产量统计表单位：千桶/日

表3 2014年下半年来国际石油公司资产剥离情况一览表

表4 2014、2015年上半年国外独立石油公司资产减值统计表单位：百万美元

保持油气产量稳定增长、强化资本运营，千方百计增加收入来源。为应对低油价对经营业绩的冲击，国外石油公司普遍加大了油气生产力度，在搁置低效无效项目开发的同时，将有限资金投入到成熟区块的维护和增产上。统计表明，2015年上半年大多数一体化石油企业和独立石油公司油气产量同比上升。其中，四家一体化石油企业的日均油气产量由2014年上半年的1180万桶增至2015年上半年的1190万桶，增幅近1%，特别是BP和埃克森美孚的产量增幅都超过3%，与2013年和2014年油气产量同比下降形成了鲜明对比；从四家独立石油公司的情况看，日均油气产量由310万桶增至320万桶，增幅为2.9%，特别是赫斯公司产量增幅达到17.8%（见表2）。在优化资产方面，石油企业通过剥离非核心、赢利能力低的资产，聚焦竞争力强的领域，进一步补充现金流，为企业发展减轻负担、提供动力。2014年下半年来，BP公司出售了位于阿拉斯加、得克萨斯和阿曼等地价值40亿美元的油气项目资产； 2015年上半年，雪佛龙出售48.77亿美元资产，较2014年增长200%；埃克森美孚2015年上半年出售资产获得收益高达179亿美元（见表3）。不仅并购，国际石油公司还采取强强联手，增强抵御风险能力。如1998年油价暴跌时，BP 先后收购阿莫科、阿科公司，成为英国最大、世界第三大超级石油公司。在本轮油价下降过程中，壳牌公司宣布以约700亿美元收购英国天然气（BG）集团，成为近10年来油气行业规模最大的并购交易。

计提资产减值准备，真实反映企业经营结果。石油行业是一个高投入、高回报、高风险的行业，前期的勘探开发投入能否通过对油气储量的开采而收回，一方面取决于开采技术、管理水平等人为因素，另一方面更取决于储量的品位、原油物性等客观因素，同时与油价等不确定因素有关。当一个油气区块在现有经济技术条件下，前期投入形成的油气资产无法全部通过对储量的开采而收回，不能回收的部分在会计核算时就需要采用减值的方法进行处理。为此，美国财务会计准则明确要求“当发生的事项或情况变化显示资产的账面价值不能回收时，公司必须依然按照规定的程序确认资产减值额。”2014年下半年以来，受油价下降影响，石油企业的储量价值明显降低，预期收益相应减少，国际石油公司普遍对油气资产计提减值准备。其中，BP公司2014年计提了50亿美元的减值，独立石油公司2015年上半年普遍计提了高额减值准备，特别是阿帕奇公司的减值高达130亿美元，约是当期收入的3.5倍（见表4）。国际石油公司计提减值的做法，虽然减少了当期盈利，但保证了经营结果的真实，也增强了未来收益预期的可信度。

几点启示

国际油价断崖式暴跌，既对国际石油公司带来严重冲击，也使我国石油企业进入了“寒冬期”。为渡过难关，我国石油企业采取了一些与国外同行类似的措施，如优化投资结构、控制投资规模、严格管控成本费用、大力实施挖潜增效等。这些措施一定程度上降低了低油价造成的损失。分析国外石油企业的做法，为我国石油企业应对低油价带来新的启示。

保持合理的油气产量，是低油价下石油企业兼顾效益和规模的战略选择。统计情况表明，在2011—2014年油价高企的条件下，大型一体化国际石油公司油气产量普遍呈现下降态势。其中，埃克森美孚降幅为11.9%，BP 降幅为8.8%，壳牌油气产量下降了4.2%，雪佛龙产量下降了3.8%。面对2015年上半年油价同比降幅过半的局面，国际石油公司油气生产规模普遍保持稳产、增产，与高油价下产量下降形成了鲜明对照。分析认为，虽然低油价大幅降低了石油企业的盈利能力，部分高成本区块陷入亏损，但对于单位完全成本高于油价、操作成本低于油价的油气产量，仍能带来边际贡献。如果放弃这些产量，不仅不能降低完全成本，反而失去了宝贵的现金来源。因此，低油价下统筹考虑效益目标和现金流状况，保持合理产量规模，是体现石油企业战略定力的选择。

计提油气资产减值是遵循财务核算准则的要求，也是对投资者负责的体现。分析表明，计提油气资产减值既是国际会计准则的要求，也是国际石油公司的通行做法。通过油气资产的减值，可以剔除油气资产中那些不能带来未来经济利益的部分，挤掉资产中的“水分”，一方面可以使有关的财务指标更加真实客观、符合会计谨慎性原则的要求，另一方面是对投资者的负责。目前，国内三大石油公司都已在国内外资本市场上市，按照国际石油企业通行做法计提减值也是必然选择。

积极探索低效资产退出的资本运营模式，是石油企业持续健康发展的重要途径。低油价条件下，国际石油公司在严控投资成本、保持油气生产规模稳产、增产的同时，普遍采取出售部分油气资产的做法，体现了运用生产经营和资本运营双轮驱动的经营模式。相对而言，国内石油企业面对低油价的冲击，主要采取的是生产经营措施，由于受采矿权严格局限等因素影响，缺乏资本运营的举措。在当前国家深化改革、大力发展混合所有制经济的背景下，以确保国有资产不流失为前提，积极探索混合所有制经济等资本运营模式，在部分区块开发中采用参资入股甚至逐步转让，是石油企业持续健康发展的重要途径。

作者单位：胜利油田经济开发研究院

责任编辑：周志霞

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