中国股市的异常波动及应对措施

袁跃

摘要：中国股市是世界资本市场的重要组成部分，中国股市发展迅速，但是问题突出。本文对中国股市的异常波动的表现情况进行了归纳，分析了异常波动的原因，最后提出了相应的应对措施。

关键词：中国股市；异常波动；过度投机

中国股市从1990年11月上交所创立至今，经历了20多个年头的发展，市值规模不断扩大，已经成为全球仅次于美国的第二大证券市场，中国股市在国民经济乃至全球资本市场中，都扮演着重要角色。但就发展现状来看，中国股市还不是一个成熟的市场，还存在许多问题有待解决。在最近的一年多时间里，中国股市从2014年7月开始至2015年6月12日，无论是上证综指深成指还是创业板指，都涨幅巨大，形成了翻倍行情，甚至有的妖股翻了几倍几十倍。但在随后的几个月，出现了三次猛烈的断崖式股灾，股指迅速下跌，半年内大部分个股股价都被腰斩，跌幅巨大，投资者大批被套。正常的波动是市场活跃的表现，但幅度过大，频率过高的异常波动，则会破坏市场环境，不得不引起我们的重视。本文正是基于此次股灾背景，来探讨中国股市异常波动的原因及对策。

一、中国股市的异常波动表现

波动是指事物的运动形态像波浪一样，起伏不定。在现代投资学研究中，波动被定义为风险的外在表现形式，因而市场中每一个参与者都密切关注整个市场及个股的波动情况，对各项资产进行风险衡量。股票的波动，直观来说，就是股票价格的波动，正常的波动是股票价格在一定范围内，围绕某一价格均值，股票价格进行长期的上上下下的振荡。正常的波动促进了市场的有效运行，增强了市场的活跃度和流动性，股票价格的波动也是对市场信息的反映。

根据证券交易所对异常波动的定义：1.某只股票连续三个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值达到±20%；2.某只股票连续五个交易日列入“股票、基金公开信息”；3.某只股票价格的振幅连续三个交易日达到15%；4.某只股票的日均成交金额连续五个交易日逐日增加50%。总结起来就是，股价异常波动就是股票价格的波动幅度过大，超出了一定区间，波动的频率过快。

股票价格异常波动的主要表现有

（一）股票指数和股票价格出现大幅度的上下波动

沪指从2014年7月到2015年6月，不到一年时间，从2000点一路上冲到5000多点，上涨了3000多点，有些个股甚至出现翻了数倍的极端情形；但随后短短半个月的时间，就下跌了1000多点。短短半年时间，中国股市经历了三轮股灾，沪指最低跌到了2600多点，市值蒸发几十万亿，破产的中产阶级投资者不计其数。中国股市这种日涨跌幅大，多空转变迅速，大幅上涨与大幅下跌的异常波动现象，扰乱了市场的正常交易秩序，放大了投资者心理，扭曲了上市公司激励机制。

（二）股票价格和实体经济运行情况脱轨

近年来，随着世界经济的不景气，以及国内产业结构的不合理，经济发展增速减缓，投资增长后劲不足，实体经济不景气，部分产业产能严重过剩，市场出清困难，就业压力不断增大，地方财政问题不断，商业银行不良贷款率不断攀升，经济遭遇下行压力不断增大。都说股市是经济的“晴雨表”，但就是在这样的“内忧外患”下，中国股市却还一路高歌猛进，造就了虚假的繁荣，严重和现实经济社会脱轨，这也为之后的股灾埋下了伏笔。

（三）概念炒作盛行，股价没有业绩支撑

许多根本没有业绩支撑或投资价值的股票，光凭一些虚无缥缈的概念，被市场疯狂地炒作。比如特力A（000025）这支妖股，深圳国资改革的概念，被市场资金疯狂地炒作，股价从11块多一直炒到100多块，差不多翻了10倍，市盈率达到了2000多。但是疯涨后，往往伴随着大跌，许多投资者抱着侥幸的心理结果深套其中。过度的炒作，也助长了市场的投机风气，影响了股票市场资源配资的功能发挥作用。

二、中国股市异常波动的原因分析

（一）从市场方面分析原因

中国证券市场的大环境需要改善，市场信息不对称，存在着信息优势的投资者，就能快人一步，在大涨之前买入建仓，在大跌之后卖出逃顶；而没有信息优势的普通投资者，则只能采取跟风操作，所以一有猛涨的股票，大家都去追涨，一旦下跌，大家又都不计成本地抛售。信息优势者有时为了自身利益，会隐藏信息或向市场提供假消息，普通投资者获得了失真的消息，必然会使他们损失惨重。所以很多投资者，出于防范风险考虑，往往选择的是短线投机操作。许多上市公司不诚信，打着上市的名义在股市里圈钱，妨碍了市场的健康发展。

（二）从制度层面分析原因

股票市场制度存在不完善，监管制度不严，法律体系不健全，不能很好地保护中小投资者的利益，不能有效惩处扰乱市场正常秩序的不法分子。中国股市的退市制度不健全，许多业绩极差的公司，还存在于市场中，甚至有的股价还遭到爆炒，这是极不合理的现象。这也促长了过度投机行为的产生，许多投资者竞相买入业绩极差的垃圾股，赌这些上市公司进行资产重组后，股价一飞冲天，这样不利于股票市场充分发挥资本配置的作用，不能引导社会资金流向那些业绩优良的好公司，支持它们的发展。

（三）从投资者本身分析原因

中国股市的个人投资者，在进行投资决策时，往往出于非理性，没有进行过详细的研究，对公司的基本情况，市场的趋势没有很好的了解，只知道有个概念，一时冲动就买进去了，风险防范意识不强。当股价猛跌时，个人投资者往往承受不住压力而选择赔本卖出。很多庄家正是利用这点，制造震荡，侵害中小投资者的利益。对于机构投资者来说，许多机构投资的决策者，都面临着业绩压力，所以当市场不利于自身时，也会产生过度行为，引起市场的波动加剧。比如2015年第一轮股灾，当股票价格快速下跌时，基金经理为了自身资产的保值，便会选择在期货市场上做空股指，期货市场的做空又会进一步促成现货股指的下滑。股价下跌过多，基金面临清盘压力，基金经理会面临流动性压力，当某一些股票跌停卖不出后，他们便会选择还未跌停的股票进行卖出套现来应对流动性，同时也造成了未跌停股票的跌停。

（四）从金融创新方面分析原因

证券市场的快速发展，同时也带来了金融创新的不断深入，许多创新产品不断问世。但是这些产品是否真的适合中国市场，还有待市场进一步认证。比如第三轮股灾的元凶——“熔断机制”。在中国股市已经有涨跌幅的限制时，还推出熔断机制，本意是为了平缓市场波动，但是由于其导致的市场恐慌，却进一步加剧了市场的非理性波动。熔断机制作为一种金融创新制度，在国外很好的发挥了作用，但是并不适合国内的市场环境。

（五）从政策面分析

中国股市的一个典型特点就是市场表现和政策高度相关，从2014年7月开始的这波背离经济基本面的疯牛行情可以看出。但是中国的政策变化频率过快，引起了市场的异常波动，比如第一轮股灾就是从证监会严查杠杆配资开始的。政府对于股市进行了过多、过频的干预，一定程度上加剧了市场波动。

三、中国股市异常波动应对措施

（一）完善市场机制，完善法律制度，规范市场运行，严厉打击扰乱市场秩序的不法行为，为投资者营造良性发展的市场环境。

（二）加强投资者教育，提倡价值投资，引导理性投资，加强信息透明化建设，努力降低信息不对称程度，加强投资者保护。

（三）政府监管要合理，既要加强监管的薄弱环节建设，又要避免过度监管对市场造成的负面影响，政策的制定推出要多方考虑，尽量保持平稳性。

（四）规范融资配资行为，规范资金的流通，防止短时间大量流入与大量流出对市场造成的波动。

（五）完善退市制度，引导业绩差的公司逐步退出，使市场充分发挥资本配置的作用。

（六）处理好创新与规范的关系，借鉴国际经验的同时，还应该立足国情考虑。

参考文献：

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