科技型中小企业知识产权质押融资的文献综述

何湘

科技型中小企业知识产权质押融资的文献综述

何湘

知识产权质押融资模式为科技型中小企业提供了一种新的融资方式，能够有效地缓解科技型企业有形担保资产少、融资难的矛盾。现有学者对于科技型中小企业知识产权质押融资的研究主要包括知识产权质押融资的模式研究、知识产权质押融资的风险分析、知识产权质押融资的价值评估这三个方面，基于此，本文主要围绕这三个方面对相关文献进行梳理和总结，以期对未来的研究提供平台支持。

科技型中小企业 知识产权 质押融资 价值评估

当今社会已经跨入了一个知识经济时代，人们越来越深刻地体会到知识在经济发展中的重要地位。科技型中小企业作为主要的技术创新主体，其发展壮大深深地影响着社会经济的可持续发展。科技型中下企业属于轻资产型企业，在向银行借款时没有充足的不动产作为担保，这就给以知识产权作为担保的融资模式提供了契机。本文通过梳理了大量前人的研究成果发现，对科技型中小企业知识产权质押融资的研究可以分为以下几个方面：知识产权质押融资的模式研究、知识产权质押融资的风险分析、知识产权质押融资的价值评估，因此本文主要分这三个方面对相关文献进行梳理和总结，以期为后续进一步的研究提供支撑。

一、科技型中小企业知识产权质押模式研究

因为国外知识产权质押融资业务相对来讲比较成熟，市场化程度较高，因此国外学者对知识产权质押融资的模式研究地较少。我国直到1995年担保法和2007年物权法的出台，才明确了知识产权可以出质，因此我国知识产权质押融资模式的市场化程度并不高，行政参与的色彩较为浓厚，政府不同程度的介入形成了不同的融资模式。

周丽（2009）对我国知识产权融资的北京模式、浦东模式和武汉模式这三种典型的模式进行了对比，分析了在各种模式中各参与方的角色，并在此基础上提出了一种新的知识产权质押模式来充分发挥银行等金融机构的创新主导作用。李希义、蒋琇（2009）根据政府在知识产权质押融资中发挥的作用的程度，将知识产权质押融资分为政府行政推动型、政府创造外部环境推动型、政府出资分担风险型、政府补贴融资成本型这四种模式，对这四种模式进行了比较分析，并对如何进一步发挥政府的作用提出了自己的看法。左玉茹（2010）通过比较知识产权质押融资的美国模式、北京模式和上海模式，发现我国政府在知识产权质押融资模式中介入度较高，这会给政府带来沉重的负担，因此政府应当引导知识产权质押融资向市场化发展。白少布（2010）将创造性地将知识产权质押融资与供应链融资相结合，提出了一种新的融资模式，在该模式下，以供应链融资模式作为框架体系，以知识产权质押作为担保，以核心企业应交货款为还款来源。连杰（2010）认为在现有的四个知识产权质押融资机制（保证资产收购价格机制、联合担保机制、知识产权质押反担保机制、风险补偿机制）的基础上，可以对企业的知识产权的状况进行分级，从而形成分级质押融资运行模式。马亚红（2010）运用交易成本理论和信息不对称理论，对知识产权融资模式进行了优化处理，提出建立一个地方性生产力促进中心，将其作为纽带，将企业、银行、中介机构、知识产权交易平台连接起来，形成一个联动机制。范芳妮（2011）在借鉴国内外知识产权融资模式的基础上，对科技型中小企业知识产权融资提出了一种优化模式，该模式以地方性生产力促进中心作为纽带，将企业、商业银行、科技部、知识产权局、中介机构、知识产权交易平台连接起来，并设计了各机构的职能以及各机构的风险防范措施。章洁倩（2011）以北京、湘潭、上海、江苏等地区的知识产权质押融资模式为例分析了我国知识产权质押融资的现状，并分析了各模式的优劣，提出构建知识产权质押融资多元化模式的设想。李建英，欧阳琦（2012）通过分析国内外知识产权质押融资的模式，建议我国可以分地区分阶段逐步地从知识产权质押融资政府主导型向市场化转化，同时政府对这种市场化的进程发挥推动和监管作用，并要重点培养执业水平较高的知识产权评估中介机构，同时银行系统也应给予积极的配合和支持。

通过对以上相关文献的回顾可知，与美国日本等国家相比，我国知识知识产权质押融资的市场化程度还不高，政府主导的色彩浓厚，这必然会给政府带来沉重的负担，因此知识产权质押融资模式必须要向市场化转变，政府只在其中起一个引导的作用。

二、科技型中小企业知识产权质押风险分析

（一）企业自身因素导致的融资困难

Berger&Udell（1998）认为，小微企业由于规模小、管理不规范、缺乏完善的财务体系，也没有完整的业务记录和税务记录，信息统计不标准，难以获得外部资金的支持。李扬、杨思群（2001）通过对六家城市商业银行及其分支机构进行抽样调查表明，中小企业由于生产经营不确定性高、自身实力不强、财务制度不健全、管理不规范、有效担保或抵押物不足、自身资产信用不高、歇业率和倒闭率较高等原因导致其融资困难。杨俊龙（2003）和杨军（2003）等认为，中小企业由于自身经营风险较大、信用度不高、信息不透明以及产权结构不清晰等原因导致其融资困难。高正平（2004）认为从表面上看，中小企业融资难是融资选择面小，但从实质上看，信息不对称才是导致其融资困难的关键因素。胡乃武等（2006）指出由于中小企业信誉较低，管理风格和经营方略具有不稳定性，因此与大企业相比，其道德问题更加严重。陈敏菊（2009）将宽松货币政策实施初期和效果显著期这两个时点进行对比发现，中小企业融资困难的主要原因在于自身偿债能力不足，缺少担保或抵押，银行贷款额度不足，银行惜贷等仅是次要原因。

（二）知识产权融资本身存在的风险

宋伟、胡海洋（2009）认为由于知识产权融资的高风险以及由高风险导致的高交易成本是制约知识产权融资的最主要因素，并提出我国可以通过建立知识产权质押融资国家担保制度来分担风险。刘姝婕（2010）认为，由于知识产权本身具有不确定性、没有公开交易市场而产生的处置困难、现行法律对知识产权的保护还不够具体明确等，导致了银行、政府、中介机构在知识产权质押过程中面临着非常大的风险。韩钢，李随成（2012）认为由于专利技术价值评估困难，专利技术交易市场的流动性低以及交易成本较高等使得知识产权质押融资过程中的各方面临着较大的风险。陈莹。宋跃晋（2012）认为知识产权在质押过程中存在着法律风险、经济风险和变现风险。田洪媛（2013）认为，在知识产权质押融资过程中存在着法律风险、技术风险和经营风险。张欢，温振华（2013）知识产权质押融资的风险包括质物风险和出质人风险，其中，法律风险、市场风险、变现风险和估值风险属于质物风险，财务风险、人力资源风险和管理风险属于出质人风险。章洁倩（2013）认为，科技型中小企业在知识产权质押融资过程中存在着三个层面的风险，层面一来自于知识产权本身，包括知识产权法务管理风险、权属风险和保护风险；层面二是指质押后对知识产权的管理和实现风险，主要包括法律风险、估值风险、变现风险等；层面三是指企业的经营风险，主要有管理风险、行业风险、营销风险和财务风险。

（三）其他方面的风险

Peek和Rosengren（1995）研究政府行为对中小企业融资的影响，结果发现资本充足率标准和监管监察程序影响了企业的融资。Gertler和Gilchrist （1994）、Kashyap和Stein（1997）的研究表明，紧缩的货币政策导致了中小企业信贷的缩减。Berger,Kyle 和Scalise（2001）研究了1993年美国监管机制改革的效果，研究结果发现当放松监管机制时，中小企业获得了更多的融资。曹凤岐（2001）指出，建立一个健全的中小企业信用担保体系能够有效地促进中小企业的融资，这一担保体系包括担保机构的风险补偿及中小企业信贷评级系统。另外，政府在构建这一体系的过程中应当发挥主导作用。殷孟波，贺国生（2003）认为，由于信息不对称，贷款人为了避免逆向选择和道德风险，会更加青睐向大企业贷款，这就是所谓的规模歧视，而“羊群效应”则让中小企业融资变得更加困难。

通过对关于知识产权质押融资风险的文献进行回顾可知，知识产权质押融资存在着诸多困难的原因主要有企业自身的因素、知识产权质押融资本身的因素以及政府相关政策以及银行的贷款偏好等引起的。这就为进一步解决科技型中小企业知识产权融资难的问题提供了努力的方向。

三、科技型中小企业知识产权质押价值评估

（一）知识产权评估方法研究

国外学者关于知识产权评估的研究主要是集中在知识产权评估的方法上。在成本法、市场法、收益法的基础上，随着金融理论的创新和交叉学科的出现，现代应用数学、统计学等学科的知识和工具逐渐地被运用到了评估领域。

亚当·斯密（1961）在《爱尔兰的政治解剖》中指出，思维可以节省劳动成本，因此发明和技术是有价值的，最早提出了发明、技术等是有价值的。戈登·史密斯（2001）在《Valuation of Intellectual property and Intangible Assets》中系统地阐述了声誉经济寿命和法律事件对知识产权价值的影响，此著作开创了知识产权价值评估研究的先河。马克·伯克曼（2002）分析了如何在不同的评估方法中进行选择，并以实际案例来具体说明知识产权的价值评估。亚历山大·I·波尔托拉克，保罗·J·勒纳（2004）认为利用TRRU MetricS模型来评估知识产权的价值具有局限性，应当考虑侵权行为对价值的影响，据此提出了改良了的知识产权价值评估公式。迈克尔和桑德拉比（2005）较了成本法、市场法和收益法这三种评估方法的差异和适用范围。派尔（2007）利用期权定价模型来评估知识产权的价值。Yu-Jing Chiu （2007）认为可以用层次分析法来评估知识产权的价值。索恩（2007）提出了结构方程模型来评估知识产权的价值。

我国直到20世纪80年代才开始对知识产权进行评估，与其他国家相比整整滞后了50年。1989年，我国首次吧知识产权作为无形资产评估对象。20世纪90年代初，知识产权被作为一项重要的资产得到全面重视。

董晓峰，李小英（2005）调查统计了三种基本的评估方法在我国的运用情况，并分析了不同类型的无形资产采用何种方法比较合适。范晓波（2006）对成本法、收益法、市场法这三种重要的知识产权聘雇方法进行了大量细致的研究。为了反映出不同的因素对知识产权价值的贡献程度，张涛和杨晨（2007）设立了不同的知识产权的指标。戴晓凤，李检华（2009）将施瓦兹的连续型实物期权模型进行离散化处理后，利用蒙特卡洛模拟对我国软件行业的上市公司进行价值评估并对此进行了实证研究。

（二）专利价值评估研究现状

Hou（2006）认为影响专利价值评估的因素有四大类：法律因素、市场状态、技术因素以及与技术转移相关的因素。Sheng-hsing Chen（2008）研究了风险调整系数法、实物期权法，用内含报酬率和现金流量并结合敏感度分析技术来评估专利的价值。Holger Ernst、Sebastian Legler与 Ulrich Lichtenthaler （2010）运用实务期权的方法建立了专利价值评估的理论模型，并用蒙特卡洛模拟来评估专利的价值。Yu S E S,Huarng K H等（2011）在考虑了二项式期权定价模型中参数波动率的模糊性后，建立了模糊期权定价模型。Zeebroeck（2011）和Hsieh（2012）认为当前主要存在三种方法来评估专利的价值：通过市场调查或通过专利数据库里的信息来估算专利的价值；通过分析专利对公司价值的贡献程度来对专利价值进行估算；建立专利价值评估指标及指标权重来决定专利的价值。Barton（2012）通过运用因子分析法和一组专利质量指标，建立了一个专利价值评估的模型并研究分析了该质量指标体系与专利价值之间的关系。Fischer（2014）认为，在评估专利的价值时可以借助最近出现的专利交易市场—Ocean Tomo，通过观察实际值来优化实物期权模型以便更好地评估专利的价值。

万小丽、朱雪忠（2008）专利的价值主要由市场价值、技术价值和权利价值决定。张彦巧，张文德（2010）从企业、市场、风险、技术、法律等方面分析了影响专利价值的因素，并采用分级法来确定专利收益率。靳晓东（2011）认为专利的价值会受到法律因素、技术因素和经济因素的影响，并分别在这三个方面设置了二级指标，构建了一个包含28个因素的指标体系。冯丽艳（2011）认为，专利通常依附于有形资产，因此在确定专利的价值时，要根据其对专利产品或项目所做出的贡献来确定其技术分成率，进而确定其价值。郑素丽、宋明顺（2012）通过实证研究发现，专利的生命周期、专利的创新性、专利人规模、专利人研发投入等因素与专利价值正相关。企业的年龄，研发的方式等也会影响专利的价值。邬智君（2013）用实务期权包评估专利的价值，将专利的价值分为静态价值和动态价值，并分别对二者进行了分析，建立了以实物期权为基础的专利评估模型。

通过对以上相关文献的回顾可知，国内外有众多的学者提出了很多方法来评估知识产权的价值，所运用的方法涉及到跨学科之间的交叉应用。在对知识产权进行价值评估时，往往需要结合具体的情景，选用一种既具有科学性，又具有可操作性的方法。但不扣否认，由于知识产权本身特有的不确定性以及评估人员执业能力的有限性，上述任何一种方法都不可能准确地反映出其本身的内在价值。因此，期待未来的研究者能够对知识产权的定价方法做出进一步的突破。

四、研究总结和展望

本文对与科技型中小企业的知识产权质押融资相关的文献进行了梳理，主要对知识产权质押模式、知识产权质押风险、知识产权价值评估这三个方面对相关的研究进行了总结。对于知识产权质押模式，国外学者研究得较少，我国学者研究地较多，这主要是因为在国外，知识产权质押融资的市场化程度较高，而我国则政府介入过多。国外学者对知识产权融资风险的研究多集中于融资理论的研究及知识产权自身风险的研究，而对科技型中小企业知识产权融资风险的并不多见。相反，我国学者则对知识产权质押融资的风险进行了大量的研究，这说明我国知识产权质押融资的整个制度体系还不完善，知识产权质押融资的风险广泛存在。

在对知识产权价值评估方面，国外学者起步较早，并提出了丰厚的理论供我国借鉴。知识产权价值评估是资产评估领域的一大难题，如何在现有评估理论的基础上找到一种既科学又实用的方法便成为目前学者们的主要研究焦点，期待后来的学者能在此领域做出突破！

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Literature Review on High-tech Small and Medium Enterprises'Financing through Intellectual Property Pledge

HE Xiang
School of Accounting,Zhongnan University of Economics and Law,Wuhan 430073

Intellectual property pledge provides a new way of financing for High-tech Small and Medium Enterprises and it can effectively alleviate the contradiction for High-tech SMEs due to the lack of tangible encumbered assets.About the topic of"High-tech Small and Medium Enterprises'Financing through Intellectual Property Pledge",the existing researches are mainly focused on the three areas:financing models,risks analysis and value assessment.Thus,this paper mainly collates and summarizes the relevant literatures on those three areas,with the purpose to provide a platform for future research.

High-tech Small and Medium Enterprises,Intellectual Property,Pledge Financing,Value Assessment

F275

A

何湘，女，汉族，湖南永州人，中南财经政法大学会计学院硕士研究生，研究方向：财务会计；湖北武汉，430073