房地产企业财务风险管理文献综述

王萌萌

摘要：目前房地产企业由于资金短缺，又得不到融资支持，特别是在信贷紧缩时，商业银行对中小房地产企业的资信评级特别严格，再加上其自身的财务风险管理水平低等原因，可能会由于从紧的政策环境和残酷的竞争陷入经营困境，甚至倒闭。财务风险管理是企业风险管理的重要组成部分，本文通过梳理国内外学者关于财务风险管理的理论及实证模型，以期为房地产企业财务风险管理提供参考。

关键词：房地产企业；财务风险；财务风险管理；财务风险评估；财务风险

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）003-000-01

一、国外关于房地产企业财务风险管理的研究

1.有关房地产企业投资及收益的研究

1988年，David J. Hartzell和James R. Webb在《房地产风险与收益的预测》中通过对房地产开发商与投资者的实证研究，对于房地产从业者的个人收入状况与企业的股票收益率、企业增值收益以及房地产投资收益几个指标之间的关系进行了深入的研究。

1991年，LGlascock在《市场环境风险与房地产投资组合回报的关系》中以虚拟变量方法对美国房地产市场中对美国市场的状况进行研究，对风险偏好与额外收益的关系进行分析。

1997年，Brigitte J. Ziobrowski和AlanJ. Ziobrowski在《Real Estate Risk and MixeA-Assct Portfolio Performance》中基于不同的投资者风险偏好，以风险偏好的均方差方法对房地产风险进行了研究。

2.有关房地产企业财务风险的识别、评估与防范的研究

1997年，KW. Chau在《香港政治风险和房地产溢价风险的研究》中通过收集大量数据建立数学模型，对香港的房地产市场风险溢价问题进行了研究，研究结论发现当年香港房地产风险溢价受到较大影响。2001 年，William C. Wheaton和 Raymond G Torto等人在《房地产风险》中通过科学预测的方法对房地产企业的财务风险进行了研究，认为房地产与其他资本市场产品一样具有一定的风险可预测性。2006年，Ibrahim等人在《建设项目风险变化的模糊评价系统的研究》中釆用了基于互动管理的模糊系统评价方法，对整个项目过程中存在的风险进行评估，研究发现在项目开发的前期，财务风险较高，因为这一时期项目的不确定性信息量较大。

3.关于房地产周期波动风险的研究

1990年，Lyme B. Sagalyn在《房地产风险和经济周期的研究》中认为房地产信托投资基金（REIT）的风险在GDP增长较高和在GDP增长较低时存在差异。2001年，Devaney和Michael在《房地产周期及其投资对全球经济的影响》中进行房地产周期动态与性质的研究，并提出房地产存在周期波动理论。2002年，Witold在《构建房地产周期指标》中运用HP滤子法更好的对房地产趋势的指标进行了研究。

二、国内关于房地产企业财务风险管理的研究

1.有关房地产企业财务风险的影响因素研究

2004年，汪光熹针对房地产市场结构失调问题，提出以解决刚性需求为目的，严格控制高档商品房建设，进一步整顿和规范市场秩序。以提高住宅建设的科技量含量和住房质量为目标，房地产企业应注重房屋质量、小区生态环境建设和住宅内部功能设计。

2008年，李木韦在《中国房地产业风险因素及预警研究》中运用经济周期理论、不确定性理论、监管经济学理论以及信息经济学理论等，对财务风险的成因、特点及危害进行了检测。

2009年，张云生依据我国商业地产的发展特点，并结合外部环境的因素提出了商业地产的投资氛围、经济环境以及幵发商的经营能力进行了 3方面的风险探析。

2012年，陈佳佳在《房地产企业风险影响因素的实证分析——以福州、厦门、泉州三地为例》中通过搜集福州、厦门、泉州多家房地产企业的相关数据，利用定性定量相结合的方法，通过问卷调查和回归分析进行实证研究，研究发现经济环境、政策法规、利率变化、内部控制力度等成为房地产企业财务风险发生的重要因素。

2.有关房地产企业财务风险的评估模型与方法的研究

2003年，周书敬在《熵权方法在房地产投资环境优序评价中的应用》中运用多目标决策模型和采用熵权法对指标进行排序的结果对房地产企业财务风险进行评估。

2006 年，徐森在《房地产开发企业财务风险分析及预警初探》中以万科为例，首次对房地产企业的风险进行了评估分析，通过万科公司的 Z 值与临界值比较，发现风险状况，同时将Z值与行业Z值进行比较分析，最后给出改进建议。

2007 年，龙胜平等人在《我国房地产开发企业财务风险预警模型研究》中根据我国房地产企业自身特点及国内宏观经济环境的特点，首次以Logistic回归分析和主成分分析相结合的方法构建房地产企业的财务预警模型。同年，石亚玲在《我国房地产业上市公司财务预警研究及其实证分析》中通过建立财务风险预警模型针对 Z 值模型和 Z-3 值模型对房地产业上市公司的适用性、有效性进行了实证分析，实证结果证明模型的准确率为 94.9%。

2010 年，杨刚在《房地产企业财务风险预警模型研究》中运用灰色关联分析法和灰色预测法建立财务风险预警模型进行实证分析，证明该模型具有良好的短期预测功能。2011 年，祝桂芳在《基于现金流量的我国房地产企业财务风险控制研究》中挑选现金流指标，利用 BP 神经网络模型构建房地产开发上市公司的财务风险预警模型，并提出相关建议来完善风险控制。

由于房地产市场的复杂性与未来环境的不确定性，层次分析法、模糊综合评价法等模糊性处理的数学方法也在房地产财务风险评估中得到应用。2011年王吉忠在《基于灰色综合评价法的房地产开发风险评价》中分别运用层次分析法和模糊综合评价法计算了各级指标的权重，对风险进行了评估。

2012年，朱晨露在《调控政策下房地产企业财务预警分析》中着眼于调控政策对房地产企业带来巨大冲击的特殊时期，梳理调控政策带来的影响并针对性地选取指标来研究如何识别和防范财务风险。

参考文献：

[1]李木韦.中国房地产业风险因素及预警研究[Q].2008.

[2]周书敬.熵权方法在房地产投资环境优序评价中的应用[J].基建优化，2003（2）.