中小企业融资创新研究

□文/朱燕群 廖再珍 李 娟 李 健

（常德职业技术学院 湖南·常德）

中小企业是我国国民经济发展的重要力量，截至2014年末，我国中小企业注册数量超过4，200万家，占全国企业总数的99%，其中300人以下的小企业占96%，中小企业创造中国近60%的经济总量、50%的税收、解决了80%的城镇就业，占据中国经济的半壁江山。但2011年以来，受信贷收紧、成本上升、订单减少等诸多不利因素叠加影响，中小企业面临的生存压力加大，特别是中小企业融资问题相对突出。

一、中小企业融资现状及特点

（一）中小企业融资问题客观存在。为了解中小企业融资问题，对湖南省常德市中小企业进行抽样调查，抽样调查30家企业中，25家企业2014年向银行申请过贷款，占比高达83.3%，由此可见，小型企业的贷款需求日趋旺盛。从企业的流动资金状况来看，6家企业的流动资金状况“非常紧张”，占20%，18家企业的流动资金状况“比较紧张”，占60%，而没有一家企业流动资金是“比较宽松”的；当调查2015年比2014年同期相比当前企业流动资金状况时，19家企业选择了“更紧张”，占63.3%，选择“差不多”的10家，占33.3%、选择“更宽裕”的只有1家，占3.33%。

从实际发放情况看，2015年2季度，全市共有315家小型企业向4家国有商业银行申请贷款，申请金额27.9亿元，同比增加9.6亿元；4家银行实际为289家小型企业发放贷款23.9亿元，贷款满足率达85.7%。虽然申贷满足率较高，但贷款覆盖面仍然偏低，从常德市的情况看，获得银行贷款的中小企业不到全市中小企业总数的30%。通过调查得知，中小企业融资方面存在很大困难，存在资金极大的供需不平衡问题，中小企业融资可拓展的空间极大。

（二）中小企业融资模式现状。根据中小企业融资方式不同进行分类，根据融资过程资金不同来源分为内源融资与外源融资模式，根据融资渠道不同分为直接融资与间接融资模式，根据资产产权关系不同分为股权融资、债权融资模式。

1、内源融资与外源融资。内源融资就是指中小企业在财务会计上计提利润分配时留存利润、固定资产折旧基金转变为投资的过程，内源融资的内容主要包括来自留存盈余融资、折旧融资、商业信用融资、内部债务融资、内部股权融资等，对企业资本形成具有原始性、低成本性、自主性、抗风险性等特点，但内源融资的能力及其增长速度受到企业本身的赢利能力、企业净资产规模、企业未来预期收益等因素的制约。外源融资是指中小企业通过一定方式吸收其他经济主体的资金的形式。其他经济主体主要是资本市场的投资者和金融中介机构，外源融资的内容主要包括来自股权融资、金融租赁融资、银行融资、债券融资、民间借贷融资等。外源融资对企业资本的形成来说，具有大量性、灵活性、集中性、高效性等特点。

2、直接融资与间接融资。直接融资就是指中小企业通过金融市场来获取资金，直接融资的内容主要包括财政拨款、内部集资、占用其他企业资金、民间借贷、企业发行股票、企业发行债券等；直接融资具有直接性、流通性、长期性、高效性等特点。间接融资就是指中小企业通过银行、信托投资、保险、互助基金等金融中介机构融通资金，间接融资的内容主要包括银行或非银行金融机构的贷款、融资租赁、票据贴现等，间接融资具有间接性、非流通性、短期性等特点。

3、债权融资与股权融资。债权融资就是指中小企业有偿融通企业以外资金的形式，通过企业自身的信用或第三方的担保进行融资，对资金所有者按期还本付息。债权融资内容主要包括债券融资、银行贷款、融资租赁等。其债务资金来源主要形式为金融机构贷款、民间借贷、企业债权、商业信用。债权融资具有直接性、高效性、灵活性等特点。股权融资就是指中小企业通过出让股权来获得资金的一种方式。股权融资主要包括接受政府有关部门投资、向社会公开募集发行股票、吸引投资基金、自己出资、同其他企业合资、吸收直接投资等。其股权资金来源主要形式为自有资金、股票融资、风险投资、天使资金。股权融资具有长期性、集中性、高效性等特点。

（三）中小企业融资特点。中小企业融资特点表现为：中小企业融资的主渠道仍然是内源融资，中小企业主要的外部融资来源仍是间接融资，直接融资成为中小企业融资的新方式，创业投资逐步得到中小企业认同。

1、内源融资仍然是中小企业融资的主渠道。大部分中小企业规模小、资金周转较快，资金来源主要是业主自己投资和利润收益投资，融资渠道以内源融资为主。再者国有金融系统对中小企业贷款门槛设置较高、手续繁琐、政策较严、隐性费用较高，致使中小企业内源融资一直高于外源融资。

2、间接融资仍是中小企业主要的外部融资来源。随着经济的发展和经济环境的变化，为改善中小企业的融资环境，国家层面出台了一系列的政策和举措，商业银行也创新贷款制度、提高服务质量、推出融资品种、调整融资结构，抵押和担保贷款成为中小企业的间接融资主要贷款方式。为进一步解决中小企业融资难的问题，金融机构构建了路衢模式，与传统的担保模式相比，路衢模式呈现出较大优势：“主动”的中小企业集合融资形式、融资参与主体得到了扩大、政府财政资金发挥引导功能、有效吸引了社会资金的参与、实行“分级化”信托，从而实现不同主体对风险收益的差异化需求、担保公司在风险投资公司投资之后仍可实行不完全担保，从而极大地降低了担保风险，提高了担保的效率、主模式的标准化与通道发散性设计的结合，既实现了路衢模式推广的畅通无阻性，又实现了衍生产品的多样性与丰富性，更好地体现风险与收益的匹配，扩大融资主体面。

3、直接融资成为中小企业融资新方式。随着我国中小企业不断发展、金融市场不断完善，融资手段和融资工具多样化，出现了间接融资直接化和直接融资间接化的趋势，创业板股票的成功推行，股票融资、证券融资、债券融资在融资模式上的地位将进一步加强，形成了创新基金、资产证券化、上市融资、风险投资多种形式融资模式，将有更多更好的直接融资模式为中小企业服务。

4、创业投资逐步得到中小企业认同。创业投资是创新中小企业技术、推动企业经济转型进行投资，国家进一步完善、充实和发展各类中小企业信贷担保机制，积极为高新中小企业拓宽直接融资渠道、优化投资环境、鼓励创业投资，通过政府少量投入进一步带动民间直接投资，主要措施包括政府有选择地入资部分创业投资基金、推动企业孵化器建设、推广和完善商业天使计划等，得到了中小企业认同。

二、中小企业融资瓶颈因素分析

（一）内源融资瓶颈因素。内源融资主要来源是企业主自身资金和企业多年利润积累、企业内部员工集资、企业流动资金。内源融资能力及增长速率受到企业本身的赢利能力、净资产规模、负债率和未来预期收益等因素制约，因而内源融资的额度是非常有限的，在现实经营中资金供求矛盾总是存在，资金缺口加大，内源融资不足也推动了外源融资的发展。

（二）金融机构融资瓶颈因素。在我国的金融机构行业中，银行是其重要的组成部分，企业向银行申请融资时，双方地位不对等，导致融资困难。各大银行的国有性质有着明显的优势地位，具有很强的选择性，部分银行有“贷强不贷弱，贷优不贷劣，贷多不贷少、贷大不贷小”的市场行为倾向，造成对中小企业信贷的积极性普遍不高，在贷款中首要条件是企业提供抵押担保，由于中小企业资信差，且没有银行可接受的可质抵押的资产，也没有足够资信等级的第三方企业愿意提供担保，银行融资较困难，即使能申请贷款也是短期贷款，长期贷款所占比重极低，资金结构上失衡制约中小企业信贷的可持续性增长，大大限制了中小企业的融资。

（三）证券融资瓶颈因素。2004年5月27日，经国务院、证监会批准，中小板在深交所挂牌启动，标志着我国多层次资本市场建设迈出了坚实的一步，从缓解中小企业融资难题来看，中小板做出了不可磨灭的重要贡献。截至2014年4月30日，中小企业板共有719家上市公司，是十年前的19倍；融资规模达到7，305亿元（其中IPO融资4，864亿元，再融资2，441亿元），是十年前全年融资额的80倍，在实现资源优化配置、努力解决中小企业融资难题上发挥了不可磨灭的贡献，中小板成为促进我国金融体系构建、完善多层资本市场的重要力量之一。但是，证券融资涉及企业面非常少，绝大多数企业无法通过证券进行融资，中小企业板通过证劵融资金额也较少，平均每家融资约为10亿元。而2007年10月上市的中国石油一家募集资金便高达668亿元，相当于66家中小企业规模。因此，单一结构的证券融资无法满足不同层次、不同类型中小企业需要，使得中小企业依靠资本市场证券融资难度大。

（四）民间融资瓶颈因素。民间融资作为一种资金补充形式，在满足中小企业资金需求方面具有一定的积极作用。中国人民银行2011年对民间融资状况的抽样调查显示，全国的民间融资总量约3.38万亿元，有效地缓解了中小企业资金不足的难题，但民间融资总量3.38万亿元占当时贷款余额仅6.7%，占企业贷款余额比重为10.2%。民间资本在中小企业资金供给上仍然规模小。民间融资也存在一系列问题：一定程度上干扰了金融秩序和金融市场；借款人资产难以满足融资抵押、担保需要；借贷信息不对称易引发融资纠纷；融资成本过高导致借款主体经营风险加大。甚至产生了诸如高利贷、非法集资、诈骗等一系列危害社会稳定的事件。

图1 中小企业融资平台构建图

三、中小企业融资平台构建

根据中小企业融资现状和特点，分析影响中小企业融资瓶颈因素，构建一个将政府、金融机构、中介机构、中小企业联合为一体的融资平台，融资平台的建立能为中小企业获得融资提供了全方位的服务。该平台以中小企业信用信息数据库为核心，将政府各部门（财政、税务、工商等）、担保公司、金融机构（银行、证券公司）、中小企业有机联系起来，实现了信息透明化、高效化、便捷化，较好地解决了融资过程中信息不对称问题，降低了信贷风险，引入了联合担保的模式，实现了贷前、贷中、贷后的监管作用。（图1）

（一）搭建金融、企业全方位沟通平台。中小企业融资瓶颈主要因素之一是信息不畅通、不对称，金融机构无渠道了解中小企业真实信息，中小企业无平台展示信用信息的真实情况，以致金融机构不愿融资。因此，通过整合资源，搭建高效、准确、便捷的银企沟通平台是构建融资平台的前提。

1、建立中小企业信用信息数据库。包括个人信用信息基础数据库、中小企业外部信用评级数据库、担保机构外部信用评级数据库。数据库收集中小企业基本信息、行业信息、财务状况、不良记录、其他信息，还要及时更新、分类整理、评定分级，向社会公布，接收社会的监督。信息渠道主要来源由有融资意向的企业自己提供、政府部门（财政、税务、工商等）提供、有往来金融机构提供信贷信息。信息分析主要由资信评级公司审核信用评级信息，通过融资信息平台收集的信息，整理保存有融资意向和发展潜力的中小企业信用信息，为信息评估做准备。再由中国人民银行组织资信评级机构进行外部信用评级，组建中小企业外部信用评级数据库，对担保公司也进行外部信用评级，组建担保机构外部信用评级数据库。该数据库与政府部门、金融机构、担保公司实现资源共享。

2、建立中小企业融资网。中小企业融资网是公共信息平台，主要内容：一是信息发布平台，发布政府对中小企业一系列优惠政策、管理制度、市场信息；二是企业宣传平台，宣传企业特色、发展规划、融资需求；三是指导、咨询平台，指导企业经营管理、对融资进行相关咨询；四是产品介绍平台，金融机构贷款政策、贷款流程、贷款资料、金融产品介绍。该网络建立实现了银行、企业信息快速沟通的目的。

（二）搭建中小企业信用担保平台

图2 中小企业融资平台风险控制图

1、选择担保机构。建立银企沟通平台后，为使融资渠道畅通，还需搭建中小企业信用担保平台。担保平台是融资平合运作的核心环节，各级中小企业职能部门在推荐当地担保机构时，严格按照国家银监会等七部委联合下发的《融资性担保公司管理暂行办法》进行，金融机构和管理部门根据担保机构外部信用等级进行筛选担保公司。

2、引入成员担保机构。融资平台引入成员担保机构，对整个平台的风险具有极大的控制作用。平台的成员担保机构和以往单一担保机构完全不一样，成员担保机构是一个团队，在各地都有，信息互通，有着地理优势和信息优势，能全方位对中小企业进行实地考察，能够对其经营状况、财务状况、行业地位全面准确的判断，较好地解决信息不对称状况，贷前就能进行监管，从源头上控制了贷款项目的风险，在贷中能及时掌握企业生产经营状况和资信状况，并及时向平台通报对企业的现状，保证贷款的正常使用，做到贷中监管，成员担保机构同时还负责督促用款企业及时还本付息，做到贷后监管，成员担保机构同时还通过保证金制度和风险准备金制度共同抱团为贷款资金提供安全保证，这是融资平台的一大特点。

（三）搭建中小企业融资风险控制平台（图2）

1、通过融资平台中“政府信用”引入控制融资风险。政府扶持资金是以风险准备金的形式存在，存放在中小企业融资平台的账户上，改变了以往直接投入企业的扶持方式，这样一种资金投入模式，大大地提高了财政资金的使用效率。同时，政府资金是以第一风险准备金的形式参与到融资平台的运作中，可以提高银行的放贷信心，起到引导作用，引导庞大的银行资金进入到中小企业，实现了资金量放大作用，极大地放大了资金对中小企业发展的扶持作用，而且通过扶持资金的参与，大大增强了平合的信用等级。

2、通过风险评估引入控制融资风险。融资平台由原来单一担保公司改进为成员担保机构，对需要融资的企业进行初审，初审合格的企业上报给融资平合后，由平合下设的风险评估决策委员会进行科学的再审，风险评估决策委员会对企业状况、融资金额、融资时间、融资项目进行专家论证、科学评估，极大程度地降低了入围企业的违约风险，从贷前控制了融资项目的风险，为融资平台构建筑起了第一道安全闸门。

3、通过风险准备金和风险保证金引入控制融资风险。成员担保机构对推荐的企业融资项目进行全程担保，承担主要担保责任，该担保机构其他成员缴纳一定风险保证金，负连带担保责任。对于金融机构而言，在很大程度上规避了风险。若发生企业未按时还款，由成员担保机构承担担保责任，银行可以直接从保证金账户中扣除剩余款项。风险保证金引入有利于促进成员担保机构对融资企业的监督并确保贷款按时足额的偿还，将企业的融资风险转移到成员担保机构，通过这一制度使成员担保机构能及时与贷款银行沟通并对用款企业进行监督监管，大大地降低了平台的风险。

切实增强融资平合的抗风险能力，在引入风险保证金的同时，引入风险准备金，主要是针对单个成员担保机构担保能力弱的特点，在融资平合正式运作前各成员担保机构缴存一笔风险准备金，和政府注入的专项资金组成平台的风险准备金。若发生企业未按时还款，推荐担保机构也不能以自由资金承担偿还责任时，金融机构扣除风险保证金后仍不足时，可由银行直接从风险准备金中扣除补足不足部分。金融机构一旦动用风险准备金，违约担保机构须按时补齐，否则将不再保留平台成员担保机构资格。从而进一步降低了平台的风险。风险保证金和风险准备金的引入为融资平台构建筑起了第二道安全闸门。

4、引入数据库建立控制融资风险。金融机构将贷款发给企业后，风险评估决策委员会建立融资企业的数据库。该数据库包括操作数据和分析模型。操作数据包括企业基本信息、行业信息、账务信息和其他信息等。分析模型主要指企业价值分析，包括产品市场分析模型、满意度分析模型、企业信用度分析模型和销售行为分析模型。通过数据库建立对融资企业和项目运行现状实时监督、前景状况及时分析，从配套金融服务上控制了贷款项目的风险，为融资平台构筑起了第三道安全闸门。

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