企业如何利用好财务杠杆

林恋青武汉纺织大学



企业如何利用好财务杠杆

林恋青
武汉纺织大学

当前负债融资被企业广泛运用到了解决自身资金不足的问题中，其独特的财务杠杆效应也被越来越多的企业所运用。本文从财务杠杆的概念原理及作用出发，分析了我国企业财务杠杆的运用现状，提出了及时调整自身资本结构、提高资金利用率、合理利用杠杆之间的关系、加强对市场环境的认识和合理进行风险控制五个方面来改进财务杠杆作用的建议，使得企业可以更好的利用负债来调节权益资金收益，充分地利用财务杠杆。

财务杠杆；财务风险；企业

企业为了筹集到更多的资金，筹资的渠道已经逐渐的多元化。其中负债筹资因其独特的财务杠杆效应成为企业普遍采用的重要筹资手段。财务杠杆是一把“双刃剑”，企业在运用财务杠杆可以获得一定的正效应，但同时也可能承担着一定的负效应。过度的利用会导致获利不足、偿债危机等情况发生。如何利用好财务杠杆对于企业而言，至关重要。

一、财务杠杆的基本概念

财务杠杆亦称筹资杠杆，或资本杠杆，是企业在筹资活动中采用债务或优先股筹资而产生了固定性债务利息或优先股股利等财务费用，而使得企业的每股收益（EPS）的变动幅度大于息税前利润（EBIT）的变动幅度的现象。

我们通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，DFL）来反映财务杠杆作用的大小，衡量企业财务风险的程度。其测算公式是：

DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

或DFL=（△EAT/EAT）/（△EBIT/EBIT）

式中，DFL为财务杠杆系数；△EAT为税后利润变动额；EAT为税后利润额；△EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。

为了便于计算，可以变换如下：

∵EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

△EPS=△EBIT（1-T）/N

∴DFL=EBIT/（EBIT-I）

式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。

二、对企业合理利用财务杠杆的建议

财务杠杆效应有着两面性，利用好财务杠杆，以使得财务杠杆系数获得的正效应抵消风险带来的负效应，对企业来说至关重要，现提出以下合理利用财务杠杆的建议：

（一）根据自身状况及时调整自身资本结构

资本结构是指企业在采用各种不同的筹资方式而形成的各种资本的构成及其比例关系。在筹资决策过程中，为了有效的发挥财务杠杆的正效应，企业应该及时调整自身的资本结构。筹集资金过程中当预期资产收益率远远大于债务利率时，负债经营就有效的发挥了其正效应，增加负债就可以增加负债收益。而当资产收益率小于负债筹资成本时，就要降低负债，减少财务风险。

一般而言，对于规模较小的企业而言，应当考虑较低的财务风险，负债规模不应当过高。对于经营状况良好的大型企业而言，结合自身状况，可以承担较高的财务风险，合理利用财务杠杆，带来财务杠杆收益。除此之外，企业还应当考虑到自身的企业性质，例如对于高新技术企业而言，产品更新换代的快，市场不是很稳定，应当首选自有资金，负债比重会比较低。

只有结合自身状况，逐渐调整企业的资本结构，才能稳固财务杠杆的支点，有效的发挥财务杠杆的正效应。

（二）在资本结构合理的基础上提高资金利用效率

企业在制定了合理的资本结构后，还应该提高资金的利用效率。财务杠杆发挥积极作用的前提条件是息税前利润收益率大于负债利息率，一方面是要有合理的资本结构，另一方面后续就需要企业合理的利用资金，提高利用效率。如果企业的资产结构是合理的而没有有效的利用资金，是一种得不偿失的行为。

为此企业应该做好预算管理，建立规范的企业管理制度。在做决策时应尽量选择投资小、见效快、回报高的项目，以保证资金的快速周转。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态。与此同时，加强应收账款的管理，加快存货的流转速度等都能有效提高企业的资金利用率。

企业资金的利用率提高了，有利于发挥资金的效用，保证企业的经营，对财务杠杆正效应的发挥具有积极的作用。

（三）合理利用杠杆之间的关系

企业应充分利用经营杠杆与财务杠杆的关系，充分发挥复合杠杆的作用，这样可以降低相应的经营与财务风险。企业在进行经营管理决策时，一定要在风险与收益之间权衡其利弊，以保证企业财务管理目标的实现。企业的财务管理目标应该是有效利用财务杠杆与经营杠杆，在控制总风险的基础上实现更多的收益，并降低其筹资与经营成本。由于复合杠杆系数等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积，复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果，所以反映总风险的复合杠杆系数必然会受经营风险和财务风险的影响。因此，企业可以通过调整经营杠杆系数与财务杠杆系数，达到总收益提高而又不加剧企业风险的目的，让企业呈现良好的发展态势。

（四）加强对市场环境的认识

市场环境的变化对企业选择怎样的负债结构有着重要的影响，如果管理者不能够合理地认准当下的市场环境，并且对企业未来的发展空间做出合理的判断，盲目地利用财务杠杆会对企业的经营带来负面影响的同时也提高了企业的风险。

若整个经济市场处于繁荣旺盛、供不应求的阶段，企业应考虑增加负债比例；若市场处于萧条衰退、供过于求的阶段，企业应当考虑适当缩减负债比例。这样既可以在市场繁荣时抓住有利时机，获取杠杆收益，也可以避免在市场不景气阶段面临风险，造成损失。

（五）合理进行风险控制

高的财务杠杆随着带来的是高的财务风险，在利用财务杠杆获得收益的同时，企业更要关注资金未来的使用情况，注重财务杠杆的负效应，加强对财务风险的监控，建立风险控制机构。

对于风险控制，首先要加强风险监控与防范机制。建立健全企业的风险管理制度，合理地进行风险的转移、分散、规避和隔离。在使用杠杆时，控制好负债的规模大小，负债的期限长短，选择合理的融资方式等能有效地控制风险。为了能够及时防范风险，企业应当由专业人员定期进行风险测评，及时调整，保证企业杠杆的平衡，提高应对风险的能力，将风险控制在可控范围内。

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