风险投资：我国生物医药产业融资的有效途径

◆周 频 饶浩瀚

(湖北工业大学经济与管理学院)

风险投资：我国生物医药产业融资的有效途径

◆周 频 饶浩瀚

(湖北工业大学经济与管理学院)

生物医药业是一个涉及到民生问题的特殊产业，是国家重点关注和支持的朝阳产业。但由于其具有高投入和高风险的特征，其融资渠道单一，一般民间资本难以进入生物医药业，这严重阻碍我国中小生物医药企业的发展。本文基于对生物医药业的特征和发展现状的分析，通过阐述风险投资机构的作用和其结构，来建立我国生物医药产业中风险投资机构的运营模式，并提出了相关建议保障风险投资在生物医药业的运行。

生物医药业 风险投资 运营模式 建议

一、引言

2008年全球次贷危机后，我国生物医药业依然保持着强劲的发展，在各个领域取得了不少的成果。根据国家统计年鉴显示，2009年我国生物医药业投资金额高达1.3亿美元，同比增长6.2%。2014年，我国生物医药制造业新增固定资产达到3613.84亿元，医药制造业高技术产业企业数7108家，医药制造业高技术产业利润额2382，5亿，同比增长11.7%。虽然我国生物医药业发展的有声有色，但仍旧存在着若干问题，如：投资金额不足，企业规模小，研发力量不足，产业结构单一等。可见，要想加快我国生物医药业的发展、优化产业结构、提高整体产业水平，首要解决的是资金问题，风险投资基金的引入将是解决此问题的有效途径。

二、风险投资与风险投资机构

1.风险投资

从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家(风投机构)、技术专家(风险企业)、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

风险投资体系主要由风险投资人、风险投资机构和风险企业三个主体构成，每一个主体拥有不同的优势和资源。风险投资人拥有雄厚的资金实力；风险企业具有潜在的发展空间和创造财富的潜力；风险投资机构是一个专业性平台，把各方面的优势集中在一起进行科学统筹管理和监督，它们彼此之间以协议合同的方式联盟，以股权债务的形式明确利益关系(见图1)。

2.风险投资机构

在整个风投过程中，风险投资机构起到衔接作用和运营管理作用。风投初期时，风险投资机构既要寻找风险投资人又要对风险企业进行专业性的评估；中期时，风险投资机构要合理的平衡双方的关系，并进行专业性的管理和监督；到了后期，风险投资机构要进行关于撤资及其相关善后的事务。其特点如下：

(1)投资对象一般是未上市的具有高新技术的中小企业。

(2)一般以股权的方式投资，积极参与被投资企业的经营管理，但不取得控股权。

(3)一般投资于高风险，高受益的项目。

(4)投资周期一般较长，被投资的企业增值后转让股份。

(5)投资项目的评估、选择和管理监督是高度专业化和程序化。

3.风险投资机构的项目投资准则

各个风险投资机构的类型、运营模式、投资领域和投资风格各不相同，在选择投资项目的标准上会有所差异，但均重视风险规避、项目价值、投资回收期、资产质量、销售盈利和投资收益率等几项指标，在投资项目的选择上普遍遵循6项准则：有发展潜力的市场；科技是针对市场的需要；可建立市场优势；可成为市场领导者；管理层有才能及远见；有丰厚的回报。

三、生物医药业的特性与发展现状

1.生物医药业的特征

(1)投资额大。一款新的产品从研发到产出需要相当长的时间，在这段时间中，需要企业不断的投入大量的资金，其中涉及到研发资金、制造成本、管理成本、市场推广成本等，每一个阶段所需要的资金都以亿为单位。

(2)投资周期长。由于生物医药业的产品基本上都涉及广泛的群体的生命和安全，因此一款新的产品进入市场之前都必须经过研发、临床试验、申报、制造，推广等多个阶段的审核，每个阶段所用的时间都不一定。

(3)投资风险高。一方面，生物医药业的周期长和资金需求大的特点大幅度增加投资的不确定性。另一方面，研发的成果转换成有市场价值的产品的概率很低，美国成功率是五千分之一。这两方面让大多数投资者望而却步。

(4)投资回报率高。根据交易理论，风险与受益成正比。生物医药产业具有高风险的特征时也具有高回报的特征，新产品一旦进入市场具有巨大的优势，即拥有确定的市场，垄断性的市场份额，客观的利润，流畅的销售渠道等。这些后期的优势也因此吸引着国内外众多的投资者，也为生物医药产业的融资奠定了一定的基础。

2.生物医药业发展的优势与困境

1)产品与市场优势

(1)产品需求弹性与可替代性小

根据微观经济学需求弹性原理的分析，医药产品具有需求弹性小，可替代性小的特征。医药产品是避免人类受疾病的威胁，目前为止还未发现有任何产品可以被完全替代，某种程度上人类对医疗产品的需求等同于对空气和水的需求，对人类而言生物医药产品是生存必需品，经营风险较小。在历次世界各大经济危机中，医药业受到的冲击和影响是较低的，这也说明生物医药业为何在各国中仍然保持较高的发展速度。

(2)市场稳定发展

我国医药市场总体趋于稳定发展状态。一方面，我国是人口大国，也是医药消费大国，医药消费结构与消费市场稳定，药业市场规模持续上升。2011年中国医药市场为9426亿元，2015年达到11000多亿元。另一方面，相关政府部门出台的宏观调控政策，我国医药价格一直保持稳步发展。

(3)行业未来发展潜力大

生物医药业具有普遍性和广泛性的特征决定了医药业将成为“永久性”朝阳产业。首先，我国逐步进入老龄化社会，未来老人药品市场发展空间巨大。据统计，2015年，我国总人口13.7亿人，60周岁以上老龄人口2.1亿，占总人口的15.5%。其次，虽然目前我国人均药品消费水平较低，但未来随着经济的不断发展人均药品消费水平将有较大的提升。2000年，中国人均药品消费不足10美元，到2006年，国民药品人均消费为332人民币。最后，由于化学药品具有潜在的副作用，中成药将成为医药业发展的新动力。目前，世界中成药年销售额在100亿美元以上，全球约76%的人口在使用中成药。

2)资金与人才困境

(1)研发投入上升，投资风险加大

为了占领未来市场，世界各地的生物医药企业不断加大资本以求研发出能占领市场的核心产品，2014年全球生物医药的研究资金达到2000多亿美元。此外，最近几年世界各地不断出现由医药引起的事故，各国政府提高了对新产品的审核，这无疑增加了生物医药业投资的不确定性。

(2)民间资本引进较难，投资后续力不足

生物医药业是高技术行业，在产品研发期间需要不断地投资资金。当前，我国生物医药企业的研发资金主要来源于政府资助和企业自身经营所得，其市场融资渠道十分的狭窄，民间资本难以进入医药业。

(3)研发力量薄弱，知识产权意识差

虽然我国生物医药行业的新药研发模式已经过度到自主研发模式，但由于我国长期缺乏有效的创新激励机制和创新动力，我国生物医药业整体的研发能力有待提高，特别是一些领域的前沿研究。另外，由于长期缺乏知识产权意识，我国生物医药业出现大量的非法制造业，经常出现侵犯他人知识产权的行为，这降低了科研人员探索热情。

四、我国生物医药业运用风险投资资金的必然性

1.风险投资的引入能促进我国生物医药业的持续发展

目前，生物医药企业的资金主要来源于企业自主经营和政府银行，但由于银行首要考虑的是风险性，不愿把资金投入到企业研发阶段，因此在初期阶段生物医药业企业往往缺乏资金，进而扼制生物医药企业的发展速度。

风险投资人往往热衷于高风险、高受益的行业，着眼于企业未来的发展潜力，而不是资产负债状况。风险投资机制能有效地将资金供需衔接，为双方提供了共赢的平台。首先，风险投资在生物医药业的运行有利于生物医药业拓展集资渠道，规范企业经营管理，保障资金运作过程的透明性和合理性。其次，风险投资资金一般投放生物药业早期发展阶段，可以满足其对技术创新、产品研发、技术转化、产品试销、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求。第三，通过股票市场的规模性和流动性，为生物医药企业降低风险。第四，风险投资机制可以集中有限的资金投入到效益良好的项目中，一定程度地保障资金的回报率。

2.生物医药业的经营成功能为风险投资者带来巨大的回报

众所周知，一旦某种新药在市场上被得到承认，后期企业将以爆发式的发展，并为企业带来巨大收益。基于此点，投资家可以根据项目的生命周期以及其风险性，通过风险投资机制来运营操作，最终使资本进一步增长。对于风险投资者而言，其目的是使资本的快速循环和迅速增值，长期控股不符合其利益。因此，风险投资者可以通过风险投资机构，在适当的时间和采取适当的方法，进行股权交易进而逐步地回收资本，使资本投入到下一个风险项目，最终使得风险资本的循环的增长。

五、我国生物医药业风险投资的运营模式

1.风险投机机构、生物医药企业以及投资者之间的关系

医药企业、风险投资机构和风投家三者之间主要有二方面的联系，分别是高额回报和资本吸纳(见图2)。

从图2显示风险投资是一个循环过程。在风投初始阶段，风险投资机构为医药企业集资和为投资者寻找以及评定项目。在风投中期，风险投资机构替投资者监管医药企业。在风投后期，风险投资机构对医药企业撤资和善后。总之，风险投资机构在医药企业和投资者之间处于综合“管理者”，分别对医药企业和投资者负责，同时三者以资金或股票的方式分配利益。

2.风险投资在生物医药企业的有效运用模式

当前有很多高新技术产业因风险投资而使得其蓬勃发展，例如互联网产业，因此只要风险投资与生物医药业之间运营合理那么必然推动生物医药业的发展。此外，生物医药业的发展必然促进风险投资资本的增长，两者之间彼此相互推动、相互影响(见图3)。

首先，风险投资为生物医药企业提供资金帮助，促进生物医药企业项目的快速进行。其次，到了后期生物医药企业新产品的成功为风险投资家巨额利益，从而使风险投资家资本的良性循环。最后，这种“双赢”的循环过程，两者必须统一协调发展，任何一方的失利都会影响彼此以后的发展

六、我国生物医药业引入风险投资的建议

从国外生物医药业的发展经历来看，我国生物医药业要想进一步的发展是离不开风险投资机构的支持，因此结合我国生物业发展现状，提出以下方面的建议。

1.国家政策方面

国家政府应该在各个层次和领域上出台一系列扶持性和规范性政策或行业准则，引导市场上的风险投资机构或风险投资者入资生物医药业，从而加快我国生物医药业的发展。此外，当前我国药品市场存在大量假药和侵权制造商，这给正版企业或机构带了巨大的损失，也扰乱药品市场。因此我国立法部门应该联合专利部门，知识产权部门和药监局等，制定一套完整严格的生物医药业法规，来规范我国药品市场，保护我国生物医药业的发明专利，从而促进我国生物医药业的发展。

2.生物医药企业方面

对于生物医药企业而言，生物医药企业的核心竞争在于研发能力，因此提高创新能力是企业首要任务。企业应该从两方面着手，第一培养自己的研发团队。通过招聘多样性专业人才，制定灵活的管理机制和激励机制，提供良好的研发环境，来培养自己的科研团队，进而提高研发能力。第二技术引进，从外国引进一些先进的技术，并在这基础上再进行大胆创新，从而增加企业产品的核心竞争能力。

3.风险投资机构方面

关于风险投资机构而言，当前在我国生物医药业不管是从市场潜力还是其行业发展生命周期来看，我国生物医药业发展空间巨大，潜在需求十足，因此风险投资机构应把握时机，更多地考虑进入生物医药业的投资。同时，考虑到风险投资机构衔接着风险投资者和生物医药企业，风险投资机构自身应该以操作透明、公开、公正为运作原则。

4.资本市场监督管理方面

我国生物医药业资本市场机制仍然有很多不足之处，从投资环境上看，难以满足投资者的需求。因此，相关部门应基于投资者的角度对资本市场进行进一步的改善，为投资者建立多层次、多选择的生物医药资本交易市场环境，从而来吸引风险投资者的投资。

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