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《财经网》述评/对话

2016年通缩会持续 房地产难有明显反转

李雪松：中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长

我主要讲两个问题：第一个问题：2015年中国通缩压力加大。1997年以来中国经历了三次典型的通缩，分别发生在1998年的亚洲金融危机期间、2001年美国“9·11”事件期间、2008年-2009年美国引发的国际金融危机期间。这三次典型的通缩，因为它的CPI、PPI同时陷入负增长。2012年以来PPI陷入下跌，但CPI并没有陷入下跌，这与前三次不同，中国CPI价格经历了劳动力成本的拐点，这一轮价格变化中，国际大宗商品暴跌年的情况下国内猪肉价格上涨、服务类产品上涨是CPI没有陷入负增长的一个重要因素。

从GDP平均指数看来，2015年陷入负增长。发达经济体用CPI作为货币政策的参照，发达经济体居民和政府消费率在经济中占比较高，所以用CPI有它的合理性。中国消费率只占51%，光用CPI衡量物价不全面。如果只用PPI衡量，中国的工业制造业在经济中的比重高于发达经济体，中国要更多关注PPI变化，我们的PPI近四年连续负增长。中国工业在经济中的比重只占40%多，仅用PPI衡量价格也不全面。GDP平均指数如果核算比较准确，它应该是一个综合性指标，这个指标看2015年中国不仅面临通缩压力加大，而且已经变成了现实通缩状况。

造成通缩的原因有三个：一是国内产能过剩的加剧。2015年，根据中国企业家调查系统的数据，企业平均设备利用率比2014年下降了4.4个百分点，这是产能过剩在持续。二是国际输入性影响加剧。2015年大宗商品价格下降近一半，既受到美联储加息预期影响，也受到中国经济放缓的影响。三是人民币汇率2015年阶段性高估，导致输入商品价格进一步下跌。2015年美联储加息，人民币加入SDR是一个窗口期，中国需要跟随美元保持强势，实际有效汇率增值比较多。

通缩使2015年企业利润急剧下降，全年负增长。中央强调的目前是“四降一升”的矛盾，经济增速下降，工业品价格下降，实体企业盈利下降，财政收入增幅下降，经济风险发生概率上升，最关键的问题是通缩压力，其来源是产能过剩。

第二个问题：2016年宏观经济政策的着力点有三个方面：一是积极财政政策要加大力度，着力构建新型央地财税关系。加大积极财政政策可以用在四个方面：投资领域加强以基础设施建设为主的公共产品投资;在生产领域完善营改增，降低制造业增值税的税率;在收入领域结合扶贫攻坚工程，通过加强转移支付的方式，直接间接地加快中低收入者的收入增长;在消费领域要改善消费环境，打通消费流通的一些薄弱环节。积极财政政策要着眼于算总账，并显著加大实施力度，提振市场信心。

2015年一般公共预算支出大幅回升，但土地出让金收支显著下滑，地方投资融资平台由过去几年的快速扩张逐渐走向规范。积极财政政策要着眼于算总账，要综合考虑提高赤字率、增发地方专项债券与发行专项金融债，推进营改增，土地出让金下降，国企利润下降，规范地方投融资平台等多方面因素，对财政政策在扩张和紧缩两个不同方向的总影响显著加大积极财政政策的总力度。要特别处理好央地财政关系，适度扩大地方财政来源，调动地方积极性，一方面增加地方税收分成比例，另一方面加快建立新的地方税体系，逐渐减少对土地财政的依赖。

二是实施结构宽松的货币政策，防止陷入债务与通缩的恶性循环。2016年实施结构宽松的货币政策配合积极财政政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模适度增长。发达经济体中遇到通缩需要实施宽松的货币政策，我们因为前几年在4万亿刺激计划过程中，货币宽松比财政的宽松力度更大，目前这个阶段要防止过度宽松导致的资产泡沫，实施一些结构宽松的货币政策，防止过度宽松流向虚拟经济。同时加快金融机构治理体制改革，防范系统性金融风险。目前银行的分业经营、分业监管已经无法适应混业经营和分业监管的情况，不仅要停留在现在的讨论阶段，要加快推进“一行三会”的治理体系的改革，加快构筑统一监管、共同监管、大数据监管和长期利益监管的新体系，防范系统性金融风险，作为2016年的重中之重。

三是加快竞争性国企改革，推进僵尸企业处置。在中国现有体制机制下，我国企业去产能、僵尸企业处置需要加快推进，要推进竞争性国企改革，推进混合所有制改革。缓解通缩压力。加强对TPP规则研究，加大中国四个自贸区改革力度，为中国整体改革推进创造有益经验。

所有这些方面，积极财政政策、稳健的货币政策，灵活适度，加快、加强金融风险的管理，以及改革方面必须推进，都是中央财经工作领导小组会议确定的方案。适度扩大总需求，着力加强供给侧结构改革，只有把政策着力点在2016年加紧推进到位，才可望实现2016年中国经济高于6.5%的增长，否则压力比较大。

预计2016年中国投资仍然保持10%左右的稳定增长，房地产难以有明显反转，消费保持平稳增长，进出口维持负增长，物价CPI维持小幅正增长，PPI可能有4%左右的负增长，GDP平均指数维持负增长，通缩在2016年会持续一段时期。我们希望通过加大需求侧和供给侧政策力度，尽快走出通缩。

（本文为作者2016年2月16日在“中国社会科学院高端智库论坛”上的发言稿，有改动）

《财经网》消息

中企海外并购2016年料增50%

德勤中国财务咨询服务华东区主管唐萌光日前表示，2016年中国公司宣布的海外并购交易金额将比去年增长50%以上，保险、精密设备和消费行业将成投资热点。

彭博数据显示，2015年中国宣布的海外并购交易金额比前年翻番，达1239亿美元，创下彭博有数据记录以来的历史最高。而今年的时间才过了一个多月，该数目就已经达到了708亿美元，接近去年的一半。

离岸人民币春节飙升近700基点

全球股市表现不尽如人意，离岸人民币兑美元价格（CNH）在春节假期（2月8日-13日）却逆势飙升，累计升值近700个基点。

分析人士认为，此次反弹主要是因为事件性因素促使，虽然仍可能持续一段时间，但不能说人民币贬值压力已经消除。目前离岸人民币汇率波动主要受美元指数走势影响，基本反映了市场预期变化情况，近期料将保持相对稳定。如果CNH能带动CNY反弹，降准的概率将会上升。不过，对资本外流的担忧缩窄了货币政策的宽松空间。

2016年不良贷款拍卖市场将达6000亿

日前兴业证券发布的报告指出，考虑到不良贷款增量以最近两年为主，难以满足核销标准，商业银行为降低名义不良率，将以对外出售为主要处置手段，预计2016年不良贷款拍卖市场将达到6000亿元。

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