基于EXCEL 的投资决策模型设计与研究

张霞

摘要：企业在进行长期投资决策时，经常采用净现值法和内涵报酬率法对投资项目的可行性进行分析和评价，但在企业财务管理中，这两种方法的数学公式计算较复杂和繁琐。本文以净现值法为基础，详细阐述了利用EXCEL工具中的函数和窗体控件建立投资决策模型的步骤和方法，以大大简化决策人员的计算工作量，提高管理人员的决策效率和决策的准确性。

关键词：EXCEL 投资决策模型 净现值

一、基于净现值的投资决策模型概述

净现值（NPV）是投资项目经济评价的主要依据，在项目投资决策中经常使用投资项目的净现值概念。计算投资项目净现值使用的贴现率是投资者的资本成本，是投资者在其他参考投资项目中的最高报酬率。当投资者需要从几个备选投资项目中选择一个最优项目时，实际上是将原有参考项目放进去一起考虑。如果经过分析后得知其原有参考项目是最优项目，结论就是“所有备选投资项目无一可取”。由于任何时候都存在一个原有的参考项目，所以对任何一个独立的投资项目的评价其实就是将该投资项目与参考项目进行比较并从中确定一个最优投资项目。若被评价项目优于参考项目则该项目可取，否则该被评价项目便不可取。原有参考项目在对若干个投资项目进行比较或对一个投资项目进行评价时所起的参考作用通过它的资本成本率被用作贴现率表现出来。

二、基于净现值的投资决策模型的一般建模步骤

第一，建立投资决策模型的基本框架，在整理现金流量时应注意现金流量的方向，一般假定现金收入是正的，现金支出是负的;第二，利用Excel中的建模函数或数学表达式，计算出所有投资项目的净现值;第三，根据最大的净现值利用INDEX（）和MATCH（）函数找出最优投资项目名称;第四，创建模拟运算表;第五，根据模拟运算表的数据，绘制图形;第六，添加控件，使图形变成动态可调图形。

三、基于净现值的投资决策模型的建立

假设某公司现有A、B和C三个独立投资项目可供选择。这三个投资项目的当前即第0年投资金额与今后三年即第1—3年的预期净现金流量如图1所示，当公司使用的贴现率在1%—15%范围内，分析三个投资项目中的最优投资项目。

（一）建立模型框架。在EXCEL中建立基于净现值的投资决策模型基础数据，在Excel工作表的单元格A3、A4、A5中输入文字“贴现率”“最大值”和“实现该净现值最大值的投资项目”。

（二）计算投资项目净现值。在单元格G3中输入某个整数，例如6，在单元格F3中输入公式“=G3/100”，这样通过单元格G3间接得到一个贴现率。在单元格F10中输入公式“=B10+NPV（$F$3，C10：E10）”，并把公式复制到单元格F11和F12，这样求出三个项目的净现值。

（三）显示最优投资项目。在单元格F4中输入公式“=MAX（F10：F12）”，这样就求出三个项目的最大净现值。在单元格F5中输入公式“=INDEX（A10：A12，MATCH（F4，F10：F12，0））”，利用INDEX（）和MATCH（）函数确定最优投资项目。在单元格A15中输入公式“=IF（F4>0，"最优项目是"&F5，"无一可取"）”，这样可以直接显示哪个项目最优。

（四）添加控件。打开“窗体”工具栏，出现可选的一组命令，选择“微调项”按钮控件，在单元格F3的左边绘制“微调项”控件，选中该控件，单击鼠标右键，选择设置控件格式，在设置控件格式对话框中设置最小值为1、最大值为15、步长为1、单元格链接为G3，从而建立了贴现率微调器。通过单击微调器，可以观察贴现率的变化对投资项目选择的影响。当贴现率较小时，最优投资项目是B，当贴现率较大时，最优投资项目是C，结果如图1所示。

（五）绘制柱形图。选中单元格A10：A12和F10：F12，在工具栏单击“图表向导”按钮，在图表向导对话框中选择图表类型为柱形图，并依次设置图表源数据、图表选项和图表位置，绘制三个项目的净现值柱形图。在图形上再制作一个贴现率的微调项，在微调项的旁边添加一个文本框，在文本框中输入“贴现率=”，再添加一个文本框，选中文本框，在编辑栏输入公式“=F3”，用于显示当前的贴现率，调整微调项和文本框的位置并组合。在图形上添加一个文本框，选中文本框，在编辑栏输入公式“=A15”，用于显示当前的最优投资项目。最后，调整文本框和微调项的位置并与图形组合，结果如图2所示。

（六）建立模拟运算表。首先在单元格I3：I17生成贴现率系列数据1%—15%，在单元格J2、K2、L2分别输入公式“=F10”“F11”“=F12”，选中I2：L17。其次，单击“数据”菜单下的“模拟运算表”，打开模拟运算表对话框，在引用列的单元格中输入参数“$F$3”，单击“确定”按钮。最后，建立三个项目的净现值关于贴现率的模拟运算表，如图1所示。

（七）绘制净现值XY散点图。选中单元格I3：L17，单击“插入”菜单下的“图表”，在“图表向导”对话框选择图表类型为XY散点图，建立三个投资方案净现值的XY散点图，其中每个曲线代表一个方案的净现值，可以清楚地看到每个方案净现值随贴现率变化的情况，如图3所示。

（八）添加垂直参考线和参考点。从图3可以看出，贴现率在1%—15%范围内，投资项目A的净现值低于项目B和项目C的净现值。投资项目B和项目C的净现值有一个交点，交点对应的贴现率即为项目B与项目C现金流差值的内部报酬率。在单元格I20输入公式“=IRR（B11：E11-B12：E12）”可计算净现值相同交点的贴现率，在单元格I21和I22输入公式“=I20”，在单元格J20输入“200”，在单元格J21输入公式“=NPV（I21，C11：E11）+B11”，在单元格J22输入“1400”，在单元格I25输入公式“=F3”，在单元格I26和I27输入公式“=I25”，在单元格J25输入“200”，在单元格J26输入“=F4”，在单元格J27输入“1400”，分别将净现值相同交点的垂直参考线数据和当前贴现率的垂直参考线数据添加到XY散点图上，最后利用单元格I20：I21的数据添加项目B和项目C净现值交点的参考点，利用单元格I25：I27和F10：F12的数据添加三个投资项目随贴现率变化的参考点。

四、净现值投资决策模型的评价

（一）优点。综上所述，利用EXCEL建立投资决策模型，通过NPV函数能够快速准确地计算出A、B、C三个投资项目的净现值，再通过MAX函数得出最大净现值，最后利用IF函数显示哪个项目最优，并得出最终的决策结论，即净现值最大的项目为最优项目，为公司管理决策人员进行投资决策分析提供了有力的依据和数据支持。其次，模型中所有的计算公式都采用了单元格和函数，没有直接使用参数值，因此，当已知的净现金流量发生变化时，只需重新输入该固定单元格中的数值即可，模型会快速做出反应，计算出A、B、C三个投资项目的净现值，并在A15单元格显示决策结论。最后，利用EXCEL中的图形工具创建动态可调柱形图和XY散点图，使模型的决策结果动态化，该动态可调图形能直观地反映当贴现率变化时，A、B、C三个投资项目的净现值的变化。该模型完美体现了模型和图形的有效结合，为决策者进行投资决策提供了极大的帮助。

（二）缺点。（1）该模型只分析了贴现率的变化对净现值的影响。当各个投资项目的初始投资额及每年的净现金流发生变化时，该模型就无法做出及时的分析和决策，因此该模型的适用范围相对较小。（2）净现值法侧重于按净现值这一绝对数的大小来分析评价投资项目的优劣，充分考虑了货币时间价值对未来不同时期净现金流量的影响，没有考虑不同方案原始投资在价值上的差别，在各投资项目原始投资额不同时，单纯看净现值的绝对量并不能做出正确的评价。此外，净现值法也无法直接反映投资项目的实际收益率。

（三）模型的改进。首先，可以为初始投资额和每年的净现金流添加可调的窗体控件，如微调项、滚动条和组合框等，建立多因素分析的项目投资决策评价模型，这样财务人员和管理人员只需调节相应的控件工具，项目投资决策评价模型就能迅速做出反应，得出决策结论。其次，在建立项目投资决策评价模型时，可以充分利用EXCEL提供的丰富的函数功能，在计算净现值的基础上，利用IRR（）函数和MIRR（ ）函数计算项目投资的内部报酬率，从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，从而综合评价投资项目的优劣。S

参考文献：

[1]韩良智.EXCEL 在财务管理中的应用[M].北京：清华大学出版社，2012.

[2]刘学文.浅谈EXCEL在财务管理中的应用[J].商业会计，2010，（5）：43-45.

[3]钟奎武.EXCEL电子表格在财务管理中的应用[J].中国管理信息化，2010，（6）：63-67.