产经筑底进行时

文/ 李墨白

中国产业经济面临需求不足的挑战

产业经济的恢复、振兴是一个长期的过程。目前的经济形势恢复到何种程度？产业经济在今年发生了哪些变化？在长江商学院金融与经济发展研究中心发布的中国产业经济报告中，企业投资、市场需求、产能等指标的变化反应了我国产业经济的变化。该份产业经济报告约对2000家工业企业的大规模季度调查。调查覆盖了不同行业、地区（省份）和规模的企业。从数据中看出，企业投资热情下降，呈现轻度收缩状态。市场需求不足仍是经济运行面临的最大挑战。而由于产能过剩、投资疲软，企业并没有多少融资需求。因而，融资仍然不是产业发展的瓶颈。

产业经济在今年一季度企稳后，二季度经济并未进一步好转。而从报告中可以看出，目前国家采取的放宽货币政策最多只是防止经济下滑的短期之计，并不能治本。报告建议，政府应制定长远政策，扩大内需，并鼓励产业升级和技术创新。

需求不足是最大挑战

报告显示，我国产业经济在今年一季度企稳后，还未好转。产业景气指数由一季度的50，下降至二季度的47，呈轻度收缩状态。企业预期经营状况基本持平。

投资方面，企业仍不积极，表现疲软，而且该项指标在调查中表现最弱。当被问到当前是否是固定资产投资的好时机时，只有3%的企业认为“是”，40%的企业回答“不是”，其余为“一般”，对应的扩散指数为32，较一季度的36略有下降，且远低于荣枯点50。与此相应，有固定资产投资的企业比例仅为9%（一季度为11%）。而其中只有3.2%（一季度为2.4%）的企业投资规模高于其总资产的3%。疲软的投资将进一步持续：仅有4%的企业预计会在三季度进行投资，且大部分（56%）企业的投资将用于现有设备和厂房维修更新而非扩大产能。

需求方面仍然不足，是经济面临的最大挑战。与此同时，这也导致产能过剩的严重程度在经过几个季度的缓解后，在二季度又有上升。高达53%的企业产品在国内市场供大于求。与严重产能过剩相应，产品价格呈下降趋势。因此，经济面临一定的通缩风险。调查显示，55%的企业认为订单不足是制约生产的重要因素。其次，32%的企业认为是市场环境。再次是成本，14%的企业回答“劳动力成本”，10%的企业回答“原材料成本”。而融资不是瓶颈，仅有3%的企业将之列为制约生产的因素。这些结果在过去几个季度的调查中高度一致。

需求不足也导致了前期的产能难以被市场消化，而产能过剩意味着缺乏定价能力。再加上成本上升，目前工业企业的利润空间很低。调查显示，1/3企业的利润空间低于10%，3/4的企业利润低于15%，只有9%的企业获得高于20%的利润。

分企业看，国有企业的经营状况明显好于集体和民营企业。

分行业看，经营状况最令人担忧的行业是非金属矿采、石油加工、黑色金属加工、副食品和皮革和制鞋业。在这些最令人担忧的行业中，石油加工从2014年四季度至今就一直榜上有名，黑色金属加工在最近四个季度中三次名列后五名，农副食品和皮革和制鞋业在过去半年中一直位列最后五名。

融资不是瓶颈

与一般认为的企业融资难相反，调查显示，企业的融资问题并不是当前的主要问题。多数企业的融资并没有想像的难。在本份报告中显示，二季度仅有3%的企业认为融资是制约因素。与此相应，44%的企业认为资金充足，49%认为一般，仅有7%认为资金不足。而且，绝大多数资金不足的企业是生产性资金不足而非扩张型资金不足。

回顾长江商学院金融与经济发展研究中心发布的多份报告可以看出，他们的研究坚持认为融资不是产业经济现阶段发展的瓶颈。

调查显示，目前企业的利润存留是重要的融资渠道，97%的企业回答这是他们最主要的融资方式。其次是企业创始人资金，有3%的企业以此为第一融资来源，30%的企业以此为第二大融资来源。16%的企业以银行贷款为第二大融资来源。此外，企业资金来源的渠道非常集中，在回答以利润存留为第一大融资渠道的企业中，86%的企业回答这种最主要的资金来源占其资金总额的50%以上。

融资相对容易与疲软的投资相对应。在过去的几个季度里只有一小部分企业发生新增贷款。报告表示，有新增贷款的国有企业为9%，集体和民营企业加合为8%。在有新增贷款的企业中，企业认为银行的借贷态度总体宽松，只有5%的企业回答贷款态度困难。调查者同时还询问了企业没有新增贷款的原因，绝大多数企业的回答是没有资金需求。这些结果与长江商学院金融与经济发展研究中心过去几个季度的调查完全一致，即融资不是现阶段的瓶颈。

尽管融资不是瓶颈这一结论可能与外界感受有所不同，但是它与央行《金融机构贷款投向统计报告》一致。2014年四个季度，工业企业新增贷款平均每季度约以30%的速度下降。虽然今年一季度有较大上升，二季度又出现50%左右的下滑。其基于银行家问卷调查的制造业贷款需求指数持续下降，在经历2014年四季度指数（58%）创调查以来的最低点之后，二季度指数再创新低至53.1%。

目前，在产业经济在低水位运行这个大背景下，投资需求疲软，企业只要还盈利，靠积累的利润留存就可运转，因此并不需要融资。即使需要贷款，也还有固定资产作为抵押。由于需求严重不足是主要矛盾，放松货币政策增加流动性救不了产业。

但是，融资不是现阶段的瓶颈不代表金融改革不重要。报告表示，如果金融体系缺乏效率，资源配置不合理，当经济回暖时，融资就可能成为瓶颈。