中国股市正式引入熔断机制

环球时报/2015-12-05/ 第03版面/新闻背景 /作者：本报记者 倪浩

4日下午，中国资本市场三大交易所上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所同时宣布，将于2016年1月1日起正式实施熔断机制。三大交易所称，实施指数熔断机制能进一步完善证券期货市场交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场长期稳定健康发展熔断机制是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断，而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。据路透社4日报道，与9月发布的《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》的内容相比，三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。三大交易所认为，沪深300指数上涨或下跌达到7%时往往意味着市场发生了剧烈波动，可能面临极端系统性风险，因此需要给市场更多的冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。三大交易所称，“从今年股市异常波动的情况看，涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用，引入指数熔断机制的必要性显得比较突出，当市场暴涨时，也需要熔断机制稳定市场情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应。”

4日接受《环球时报》记者采访的3名专家都表示，监管层宣布明年1月1日起正式实施市场熔断机制符合预期，并非突然之举。今年9月7日至21日，三家交易所就指数熔断相关规定进行了公开意见征求，共计收集各类意见和建议4861条。在4日下午的公告中，三家交易所认为，征求的意见显示市场各方对沪深300实施熔断机制的总体方案表示认可。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军4日接受《环球时报》记者采访时说，资本市场熔断机制起源于美国，是市场出现急剧波动、市场情绪失控的时候设定的一个应急机制，熔断之下的暂停交易会让投资者有更多的时间对市场进行判断，并做出理性的选择。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏4日告诉《环球时报》，熔断机制的推出主要反映了监管层稳定市场的意图，“目前的市场环境相对比较复杂，IPO重启以及明年将要实施的注册制，在目前市场整体估值仍然较高的情况下，市场压力比较大，仍然面临着巨大波动的风险，监管层推出熔断机制，带有为市场保驾护航的意味。”

武汉科技大学金融研究所所长董登新对《环球时报》记者表示，熔断机制在国外的应用已经非常成熟，国内在现货市场和期货市场引入熔断机制也是正常的市场反应。他认为，用市场的手段来平抑市场波动比直接使用行政手段干预市场更为科学，是市场成熟的一种表现。

不过洪灏也表示，国际上熔断机制与涨跌停板共同发挥作用的先例还没有，两种制度共同作用下的市场表现目前还无法预判。

对于中国监管层推出熔断机制，也有分析人士表示了担忧，称熔断机制在平抑市场波动时会降低市场的活跃度，限制流动性。董登新认为，熔断机制并非万能，只能减缓市场过度波动。他说，市场健康最终还是要靠制度的完善，包括市场化和法制化改革的进一步推进。▲