人民币到SDR货币篮子的距离

[摘 要]IMF章程规定执行董事会应每隔5年就特殊提款权篮子货币的种类、定价和权重等相关问题进行商讨确认。目前的SDR货币篮子是从2011年1月1日开始生效，至2015年12月31日到期。随着新一轮选择时间的临近，人民币作为特别提款权货币篮子热门候选者受到广泛关注，基于阐述特别提款权及货币篮子的选择、人民币国际化发展现状，分析纳入SDR对我国的重要意义，提出我国应冷静看待人民币与SDR货币篮子。

[关键词]特别提款权货币篮子；人民币；自由兑换

[中图分类号]F822.1 [文献标识码]A [文章编号]

2095-3283（2015）09-0106-03

[作者简介]胡一名（1992-），女，汉族，湖北人，硕士研究生，研究方向：财务会计。

国际货币基金组织代表团与中国代表团2015年度就第四条款磋商讨论于2015年5月27日结束，IMF在随后发表的声明中明确表示人民币汇率有望大幅升值，使得当前货币不再被低估。这是IMF十多年来首次改变对人民币的看法，同时也指出中国政府应允许人民币汇率有更大的弹性。同时，IMF还就中国希望人民币加入特别提款权货币篮子的提案表示欢迎，声称国际货币基金组织将和中国一道为这一愿景积极努力。国际货币基金组织现任总裁拉加德表示：“人民币加入特别提款权不是要不要的问题，而是何时加入的问题。”

一、特别提款权及货币篮子的选择

特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）是国际货币基金组织为了弥补国际资金流动性和储备不足，为部分替代美元的国际货币职能而创造出的一种国际储备资产，目前主要用来补充成员国的官方储备。特别提款权被作为应对国际收支逆差的资金使用权利，由IMF分配给成员国。当会员国发生国际收支逆差时，可用它向IMF指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。但是特别提款权只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，而不是直接用于贸易支付或金融往来。由于SDR是国际货币基金组织对原有的普通提款权的一种补充，所以称为特别提款权。

目前SDR篮子包括美元（48.2%）、欧元（32.7%）、英镑（11.8%）和日元（7.3%）。每5年对SDR定价和权重的代表性进行检查有利于克服主权货币的内在风险，弹性调节全球货币流动性，避免出现系统性、全球性的风险。

IMF执行董事会曾在2005年11月表示，SDR货币篮子中的货币必须是成员国或是成员国组成的货币联盟所发行的货币。SDR篮子选择货币的两个主要考察标准是该货币在国际贸易和全球资本流动中的重要程度。具体来说即要求该候选者在5年的考察期内至少能进入世界商品和服务贸易出口排名的前四位，并且其货币能够“自由使用”。国际货币基金组织协定第三十条（f）款规定，货币的“自由使用”是指其在国际交易和外汇交易中被普遍使用。明确说来为4个指标：外汇储备占有份额、外汇现货市场成交量中的比例、外汇衍生品市场成交量中的比例和基于市场为基础的适当利率。

二、特别提款权货币篮子是否会选择人民币

（一）人民币国际化发展现状

根据WTO的数据资料显示，2005—2013年中国商品和服务总量平均占到全球市场的11%，并且2014年中国商品服务总出口量占全球相应比重的12.4%，高于美国（8.6%）、德国（8.0%）、日本（3.6%）和英国（2.7%），这一表现已经超过IMF提到的基本要求之一。目前看来，人民币进入货币篮子的最大阻碍是其在国际金融交易中可自由使用程度，货币的可自由使用也可理解为一种货币能不被限制地被兑换为任何其他国家货币。目前已有美元、马克、日元、英镑和港币等67种货币，符合《国际货币基金协定》中关于货币自由兑换的规定。

即使人民币离可自由兑换仍存在一定距离，但不能否认人民币的国际影响力在不断增强。目前已有14个离岸人民币结算中心，中国人民银行已与31个国的央行签订了双边互换安排，总额达9.9万亿元，离岸人民币存款总额也大约有2万亿元。根据国际清算银行的调查报告显示（三年一度），人民币2013年外汇成交量占全球外汇市场的1.1%，排名从2010年的第17位提升至第9位，全球市场中以人民币计价的债券余额占比已从2010年的0.1%升至2014年的0.5%，其排名从第17位提高至第8位。再加上正在积极筹备中的亚投行事项，人民币的国际使用增长势头仍会持续。此外，SDR这一货币篮子并不是全球投资者都在使用，更多时候是政府间进行借贷记账的货币，客观地说，它并不需要完全可自由兑换，只要政府间相互认可这个货币即可使用。也就是说，就SDR货币篮子目前的主要功能偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款来看，人民币已经基本符合加入的条件。

同时，中国人民银行行长周小川宣布中国将在2015年初步实现资本项目可兑换。改革措施主要集中在3个领域：1.个人投资者跨境投资。中国预计2015年将会推出合格境内个人投资者机制；2.资本项目进一步自由化。中国将会在成功实行沪港通后再推出深港通，提高合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者的投资额度，并放宽其在中国投资的限制；3.修订《外汇管理条例》，使中国外汇管理事项更加简单和透明。资本项目可兑换并没有具体的量化指标。国际通用的方法是观察国际货币基金组织对资本项目11大类40个子项的具体评估结果。中国目前几乎已经放开了所有对内和对外直接投资项目，在最新的IMF评估报告中显示人民币在4个子项中不可以兑换，在22个子项中部分可兑换，在其他项目下完全可兑换或基本可兑换。央行对项目资本可兑换的改革将为人民币的国际化推波助澜。

（二）SDR货币篮子需要人民币

加入新兴国家货币有助于增强SDR的代表性。近年来，新兴经济体表现出的良好劲头吸引不少投资专家的注意。根据高盛的预测，仅“金砖五国”的2015年GDP之和就很可能逼近全球总量的25%，试想新兴国家在所有经济体中所占数量以及为全球经济做出的贡献，SDR的货币篮子应考虑新兴经济体货币。据统计，若是将人民币纳入SDR，以篮子中货币计量的出口总量将占到世界出口总量的87.74%。endprint

SDR货币篮子加入人民币将有利于加强国际货币体系的稳定性。目前国际储备货币主要为美元、欧元、日元和英镑。在上一轮美国次债危机引起的全球经济走弱后，美元、欧元因债务危机遭受压力，各国央行力求寻找其他货币作为外汇储备，而同一时期的中国经济平稳迅速增长，积极应对国际金融危机，承担相应责任。将表现稳定的人民币纳入SDR篮子货币，利于增加储备货币体系的稳定性。另外，由于发达国家和新兴国家在经济周期上的不同步性，一种混搭的组合能帮助减少全球经济中的非系统风险。

权力分散更有利于推动国际货币体系改革。2008年爆发的国际金融危机的影响仍然存在，主要表现在国际货币受压，国际货币体系的稳定性下降，国际货币体系改革问题迫在眉睫。2010年改革后，中国在IMF中的份额升至6.39%，投票权为6.068%；而美国占有IMF的份额为17.398%，投票权为16.470%，欧盟国家德、英、法、意大利的累计份额达到17.192%，投票权为16.324%；相较之下金砖五国的份额为14.799%，投票权为14.131%。根据IMF章程规定，国际货币基金组织的重要决议需要85%的通过率，因此美国和欧盟实际上都拥有一票否决权。一票否决权并不利于国际货币体系改革，因为事情总是按照掌握权力的一小部分人的意愿发展，而不是一定是适合整个国际形势。站在全球战略的高度来说，加入人民币有利于提升新兴市场国家在国际金融领域的话语权，有助于SDR成为超主权储备货币，有助改变美欧垄断国际货币、金融领域的现状，促进国际货币金融体系朝着公平、公正、包容、有序的方向发展。

三、纳入SDR对中国的意义

人民币被纳入SDR货币篮子并不会给中国经济带来迅速突破，但可帮助加速人民币的国际化进程。2008年以来，我国不断推动跨境贸易，与多个贸易伙伴签订本币货币互换协议，努力使人民币达到跨界支付、官方储备等国际货币所需职能。人民币能够成为SDR的篮子货币，有助于提升国际社会对人民币的认知度，提高人民币被接受的程度，从而被更多国家纳为官方储备。

近年来，中国一直积极参与国际金融架构改革的全球性对话，包括对现有国际金融机构的公司治理结构的改革，牵头成立亚洲基础设施投资银行和金砖开发银行，在推动区域经济融合方面作出努力并积极承担责任。人民币能够加入SDR货币篮子可以视为是国际社会对中国日益增长的经济重要性和在维持全球金融市场秩序付出努力的一种认可，这种信息传递十分重要。

IMF在最新报告中指出2015年中国贸易顺差仍相对较高，这意味着中国需要一些改革政策来减少过高的储蓄，达到可持续的外贸平衡，IMF认为对于像中国这样希望实现以市场为基础定价和迅速融入全球金融市场的大国而言，灵活的汇率机制是必要的，因仅在非正常市场条件或过度波动的情况下才进行干预。IMF的敦促会是中国金融改革的一个催化因素，尤其是在资本项目开放和汇率体制改革方面，相应的也包括利率自由化和资本市场改革。

四、中国应冷静看待人民币与SDR货币篮子

2015年关于希望人民币被国际货币基金组织纳入特别提款权货币篮子的呼声很高，但中国人民银行官员的态度较为低调，央行副行长易纲表示，人民币纳入特别提款权货币篮子越自然越好。经测算，人民币在过去一年中为保持坚挺所付出的代价，真实贸易加权升值幅度达11%，超过了美元同期的9%。同时，人民币还要担忧竞争性贬值风险的上升、资本外流和中国企业较大的货币风险敞口等问题，近年跨境债务增加很快，但其中大多数没有进行对冲。

人民币想要成为世界货币，最好是周边化、区域化、全球化的结果，而不是原因。目前，人民币充当了部分国际贸易及金融交易中计价或结算的货币单位，发挥了支付手段和交易媒介的功能，这一阶段的职能需要该货币的发行国具有较强的经济实力和较频繁的对外贸易。其次，人民币被部分境外投资者以满足投机需要而持有，即国际货币价值储藏功能，这要求人民币具备稳定的内在价值基础，并且境外投资者所在的国家应当和中国已经建立起两国货币的稳定关系。在这一阶段不仅要求中国具有一定的经济基础，还需拥有发达的金融市场和稳定的货币价值作为支撑。第三，要想使人民币在全球成为真正的国际储备货币，则需被其他国家以满足预防性需求持有，真正发挥货币的价值储藏作用。能够影响一国货币是否被其他国家储藏不仅仅是经济实力单因素作用的结果，也会受到科技、政治、军事等多方因素影响，这些因素作为上层建筑共同给国际货币提供信用保证。

自由兑换是人民币进入货币篮子的最大阻碍，但这必须是一个循序渐进、分段实施的改革过程。一个国家货币的完全自由兑换将加大和外界经济的协同，一旦外部走弱冲击国内经济，内部经济会出现很大的震荡。每一个市场经济成熟、金融市场发达的国家，都是在经过长时间的汇率管制后才开始使汇率浮动最终达到货币的完全可兑换。日元在1973年被纳入SDR篮子，但是直至1980年，日本才完成资本项目开放。盲目追求开放的速度，忽视自身经济发展状况，会加剧金融风险、诱发金融危机，使得整个国家的经济付出高昂代价。货币的自由兑换应当随着宏观经济、微观基础、金融体系、金融监管以及国际环境的发展慢慢改革，将社会成本和经济代价降至最低。

目前，新兴世界国家在IMF的总份额中占 42%，但凭借这一比例难以与发达国家平分秋色。此时，中国应该联合其他金砖四国与新兴经济体一起争取发展中国家在IMF中的话语权，努力推动IMF的公平与民主建设。在上一轮的国际金融危机中，新兴国家与西方博弈的最大资本在于发达国家复苏对发展中国家市场的需要，这次危机给了新兴国家在国际货币基金组织中发挥影响力的机会，金砖国家应尽快在内部资源价格与政治纠纷等矛盾上达成一致，团结在一起成为世界格局中的中坚力量之一。

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[6]IMF.全球金融稳定报告[R].货币与资本市场部，2012.

Abstract： According to the constitution of IMF，the board of the executive directors should discuss and affirm the variety ，vote and weight of the currency in the special drawing rights basket every five years. The contents in present basket was effected on 1st January 2011 and will be ended on 31st December 2015.With the coming of the new voting ，RMB draw widely attention as a competitive candidate of the special drawing rights basket. But China should put calm eyes on the link of RMB and SDR basket by learning the definition of special drawing right，the situation of RMB and the meaning of involving into the SDR basket.

Key words： special drawing rights basket；RMB；free exchange

（责任编辑：董博雯）endprint