变死钱为活钱 助百姓颐天年

人力资源和社会保障部基金监督司

经过多年研究，广泛听取并采纳社会意见，报党中央、国务院批准，《基本养老保险基金投资管理办法》已印发实施。结合工作实践，谈谈对一些问题的认识。

养老保险基金为什么要投资运营

我国养老保险实行社会统筹与个人账户相结合、基金部分积累的制度模式。养老保险基金是保障国民晚年生活、维系制度运行的物质基础。随着社会保险制度改革完善和覆盖范围扩大，在保证养老金发放的基础上，城镇职工养老保险基金结余已从1998年的500多亿元增加到2014年的31800多亿元，城乡居民养老保险基金也已积累3800多亿元。上世纪90年代后期，针对一些地方自行投资造成大量损失的问题，国家明确养老保险基金只能进行银行存款和购买国债，这对维护基金安全发挥了重要作用。但因为增值渠道过窄，也带来了基金贬值问题。2000年以来，城镇职工养老保险基金平均收益率只有2.32%，多数年份低于同期物价上涨水平，造成了大量隐性损失。一方面，养老保险基金的增值功能没有得到充分发挥，另一方面，中央财政每年还要补助地方养老金支出大量资金。针对这一问题，党的十八大提出“建立社会保险基金投资运营制度，确保基金安全和保值增值”。党的十八届三中全会确定了推进社会保险基金市场化、多元化投资运营的改革任务。在我国经济发展进入新常态，人口老龄化挑战愈益严峻的形势下，加快完善养老保险基金投资政策意义重大。

一是有利于增强养老保险基金的支撑能力。将散存在各地银行的养老保险结余基金集中起来，通过投资运营获取较好收益，既可发挥自身的造血功能，壮大基金规模，又能增强制度的吸引力，调动群众参保缴费的积极性，扩大社会保险覆盖面，提高基金支付能力。

二是有利于缓解人口老龄化高峰带来的财政压力。随着人口老龄化的进程，城镇企业参保职工与退休人员之比呈直线下降趋势：2011年为3.16：1，2020年将降至2.73：1，2030年将为1.83：1，2050年将为1.01：1。缴费人数减少将导致基金供给能力下降，进一步增加国家财政负担。通过拓宽投资渠道，提高基金收益率，将减缓人口老龄化给国家带来的财政压力，把有限资金用于更多的民生事业。

三是有利于盘活存量资金支持国家经济建设。养老保险基金具有长期积累、稳定性强的特点，是资本市场最受欢迎的长期投资，通过多元组合参与市场融资，在实现保值增值的同时，又为资本市场注入了新的活力，对支持国家经济建设，促进实体经济发展，将会起到重要作用。

养老保险基金投向哪里

党中央、国务院明确了养老保险基金市场化、多元化投资运营的方针，就是要投向国民经济发展的大市场，通过多元化的资产配置策略，实现组合投资，取得综合收益。投资办法设定了20多种投资产品，主要分为四大类：一是流动性产品，包括银行存款，中央银行票据，同业存单等。二是固定收益类产品，包括国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购等。三是权益类产品，包括养老金产品、上市流通的证券投资基金、股票、股权、股指期货、国债期货等。四是国家重大工程和重大项目建设，养老保险基金可通过适当方式参与投资;国有重点企业改制、上市，养老保险基金可以进行股权投资。这些，都涉及国家经济社会发展和财税金融政策，不仅养老保险基金可以获取稳定收益，而且对整个国家经济建设也是重要的资金来源。

为实现资产配置多元化、科学化，使受托机构和投资管理机构及时把握市场机遇，投资管理办法还对不同投资产品作了比例限制，其中，证券投资基金、股票、股权等权益类产品不得超过30%。这主要是考虑，股票不仅是重要的市场化投资产品，而且是比较成熟的投资工具，投资管理办法作为整体制度设计，要体现全面性和前瞻性，不能将其拒之门外。否则，随着股市的逐步成熟，获利空间加大，如果政策上不允许养老保险基金投资这类产品，管理机构就会丧失有利机遇，难以更好地保值增值。

养老保险基金投资运营能否实现保值增值

养老保险基金投资运营的根本目的，就是要把目前的“死钱”变成“活钱”，由贬值到保值以至增值。能否做到这一点，主要取决于三个方面。

第一，要从机制上保证实现增值目标。主要体现在投资产品和比例配置方面。投资管理办法选择的都是经过一定市场检验、已经比较成熟的产品，而且坚持了风险低的产品比例较高、风险高的产品比例较低原则。投资一年期以上的银行定期存款、协议存款、国债、金融债等固定收益类产品的比例可以达到135%（固定收益投资比例上限为95%，而债券可以做最高比例为40%的正回购，相当于债权抵押融入资金，二者相加即为135%），再加上国家重大工程、重大项目建设和国有重点企业改制、上市股权投资，自然形成了投资运营的“安全垫”，只要依规运作，就能获取基本收益;再有选择地投资一些证券基金、股票、股权等权益类产品，虽然有一定风险，但长期来看能够获得超额收益，促进基金增值。

第二，要确定相应的治理结构。为保证养老保险基金投资有序运行，首先明确了国家层面的受托责任，将由国务院授权一个机构，负责接收各地委托投资的资金，选择具有经验的托管和投资机构，制定投资运营策略，开展部分直投业务，其他委托给具备资质的机构进行投资。这样，机构之间既形成了相互监督制约的治理结构，又可通过比较竞争促进提高投资收益。

第三，要选择具有较强实力和经验的机构负责投资运营。投资管理办法明确，投资管理机构要从具有全国社保基金和企业年金管理经验的机构中选择。这些机构的管理业绩是：截至2014年底，全国社保基金累计平均收益率8.36%，企业年金累计平均收益率7.87%，已摸索了一些投资管理经验，培养了一批专业人才。他们下一步参与养老保险基金投资运营，相信也能取得不俗业绩。

如何保证养老保险基金投资安全

首先需要认识到，养老保险基金目前没有投资运营，贬值造成隐性损失，已经影响了基金安全。市场化投资运营后，为防范新的风险，确保基金安全，作了以下制度安排。

一是中央集中投资运营。从我国实际出发并借鉴国际经验，养老保险基金拟采取中央集中投资运营的方式，即由各地将可投资的资金归集到省级社会保障财政专户，由省级政府委托给国务院授权的养老金管理机构投资运营。这样做，不仅可以提高投资运营效率，而且能够避免地方政府分散投资的盲目性和低效问题，是保证投资安全的重要措施。

二是建立风险准备金制度。投资管理办法明确，投资机构按当期收取管理费的20%、受托机构按年度投资收益的1%，分别建立投资风险准备金，专项用于弥补养老保险基金投资发生的亏损。

三是加强市场监管。投资管理办法对委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构的权利、责任作了明确，并要求各管理机构建立健全内部控制制度，加强风险管控，切实维护委托人利益;相关工作人员要遵守职业规范，严禁利用职务便利为自己和他人谋取不正当利益。对违反规定给养老保险基金资产或者委托人造成损失的，应依法承担赔偿责任。对违规行为将采取扣减管理费等惩罚措施，情节严重的还要取消管理职责，3至5年内不得再次申请。这些措施，对维护基金安全都将起到重要作用。