欧元区债务再次上涨无人关心

彼得·龙格尔

在条件尚需缓和之前，希腊的最新“援助协议”还未最终确定。此前对希腊的“援助”至少花费了几个月的时间，才满足了相应的条件。作为新协议条件的一部分，希腊的政府预算必须出现基本财政盈余（偿还利息前）。但消息显示，随着经济进一步的恶化，将无法实现约两周前商定的目标。

2016年希腊的基本盈余目标现已降至1%，若现实请况果真如此，那实属巧合，因为希腊到目前为止仍没有改革计划。援助三驾马车（欧盟委员会、欧洲中央银行和国际货币基金组织）的新协议包括增加公共储蓄并增长各类税收——这是在收紧希腊经济。但最可能出现的情况是希腊将很快再度面临经济衰退。新协议的所有基础都重蹈覆辙地建立在不切实际的假设上。很难相信将会实现预计的公共储蓄目标，而且当经济再次下滑时，税收收入也恐无法满足期望。早在2010年，第一次援助协议包括了500亿欧元的公有资产私有化。这些资产出售从未成功的原因很简单：投资者们都明智地选择远离这些资产。如今以相同的价格出售同样的资产，但希腊的所有资产的价值已从2010年起暴跌。因此，就我看来，这证明了新的“援助”是政治需求，以此拖延不可避免的希腊破产。这项新协议把希腊困在一个经济日益萎缩的牢笼中，无计可施。在过去几年中，很多经济学家称赞过希腊援助计划，但现在大多数经济学家承认这些援助对希腊已毫无帮助。尽管国际货币基金组织明智地建议希腊需要债务减免，但其余两驾马车却对这项建议充耳不闻。

很明显，希腊债务问题就像回旋镖一样很快又回到了欧盟领导人手上。其后果是，这个悬而未决的挑战所引发的争论和不确定性将不会消失。仅此一点就值得中国投资者担心。但真正令人担忧的是欧盟无法解决一个仅占欧洲总体经济一小部分的经济体的问题。试想如果其他负债累累的欧元区国家希望停止紧缩政策，情况将会如何？那还是一个需要考虑的风险吗？

我认为，欧元区其他债务累累的国家受希腊问题影响的风险正在上升。这种风险是长期的风险，深深地隐藏在各种看似积极的新闻头条背后。我建议中国的投资者应对此项风险予以考虑。非常重要的一点是，欧元区的公共借款仍在逐日上升。欧元区统计办公室不久前公布了第一季度的政府债务占GDP的比率。目前该比率为92.9%，达到有史以来的最高值。而欧元区无人真正关心此事，某些欧元区政府似乎盲目相信GDP在增长，却不知隐藏在背后的借款在增多。西班牙和法国就已经增加了公共借款，而正是这两个国家，在过去几年里未能履行其与欧盟委员会协商的削减公共债务的义务。

其实欧洲企业在不断削减成本，政府债务也在与日俱增，工商产业持续的成本削减使经济增长紧缩。因此我始终认为最有可能出现的情况是，当政府债务上升时，欧元区的GDP增长将再度承压。这一前景会对两个即将举行的选举造成压力。葡萄牙政府宣布日前将于10月3日举行全国大选。目前还不清楚中间偏右的执政政府是否能得以连任，或社会党是否能掌权。如果社会党派获胜，我相信他们将需要缓和紧缩，以满足他们的选民。而西班牙可能会在其今年下半年的议会选举上感同身受。欧盟领导人可能会突然面临众多不再接受其公共储蓄政策的人。其结果是政府债务比率将加快增长，总有一天这将令欧洲金融市场非常紧张。如果中国的投资者考虑到欧元区投资，那么较为正当的理由可能是由于全球投资分配策略或是公司谋求合理的特定拓展。但我还是建议绕开欧元区，应对包括中国在内的亚洲市场进行投资。

（作者为龙格尔资本创始人和首席执行官。）endprint