“新兴板”背后看资本布局

宋奕青

资本市场改革势在必行，足以成为深交所创业板有力对手的战略新兴板有望更快面世。

随着资本市场改革的推进，有关战略新兴板筹建细节传闻再度兴起。有消息称，战略新兴板正在筹建中，目前已有200家企业排队审核。

新兴板意义

“战略新兴板”近期频频出现。在监管层几番明确将设立战略新兴板之后，战略新兴板的筹建一直备受关注。近日有消息称，注册制出台后，对于战略新兴板，上交所将进行独立审核，期限在6个月左右，独立于主板，推出之后将有自己的代码和监管细则。

上交所理事长桂敏杰曾表示，上交所正在研究推动在沪市建立战略新兴产业板，定位于服务规模稍大、已越过成长期，相对成熟的战略新兴产业企业。而在今年6月的陆家嘴论坛上，证监会掌门人肖钢也公开提出，将在上海证券交易所设立战略新兴板，与创业板错位发展。

“与主板、创业板形成衔接，同时也有适度交叉；与现有市场协调发展，不会割裂历史、割裂现状凭空造一个市场” ，此前桂敏杰称，尽管目前我国资本市场已经建立了中小板、创业板、全国股转系统等，但总体来看，对创新型、战略新兴产业发展的支持力度不够。

事实上，上交所此前已经公开透露过有关战略新兴板的方案内容。上海证券交易所副总经理刘世安今年5月表示，上交所战略新兴板建设方案主要有三大核心内容，包括定位、上市条件、制度安排等。重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。“在设立初期，将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，中国制造2025十大重大发展领域企业，以及科技创新型企业。同时，国家其他相关产业规划确定的新兴产业，以及商业模式创新，公司治理创新等其他创新型企业，也都属于战略新兴板所服务的范围。”

近年来，在境外上市的大部分中小企业都没能获得国际投资者的认可，股价长期低迷，融资功能基本丧失。从2010年开始，中概股出现密集的私有化退市，85%的相关退市企业都属于战略新兴板服务的范围。因此，业内人士预计，上交所战略新兴板的一大重要功能是要承接回国上市的中概股。

资本市场的多方共赢

其实，在企业追捧上市融资的同时，我们不妨先来了解一下如今资本市场融资渠道都有哪些？

首先是我们平时所说的A股，主要是指主板和中小板。中国A股市场（主板）尽管为企业提供了直接融资渠道，但是与我国千万数量级的中小企业相比，现有市场的容量还是极其有限的，主要是大型蓝筹企业的舞台，自1990年设立至今约1543家企业挂牌上市。

中小板市场是为处于产业化初期的中小型企业提供资金融通。不过，在A股上市对于中小企业而言十分困难，而且时间花费也很长。从目前看，如果在A股市场IPO，最少要等待2-3年的时间。

其次是在深交所创业板上市。创业板市场启动于2009年3月31日，开办目的主要是为创新型和成长型企业提供服务，为自主创新企业提供融资平台，并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制，目前约有400家上市企业。

不过，从2015年年初至今创业板指数涨幅已超过一倍。但因其高企的整体市盈率，创业板的高估值备受市场质疑。

还有新三板、四板。从2004年我国推出中小板，到2009年推出了创业板。经过10年探索，我国多层次资本市场体系初具规模，中小企业股份转让系统（新三板）服务范围已扩展至全国，各地区域股权转让市场（俗称“四板”）规模也在不断扩大。

截至5月22日，新三板挂牌公司共有2452家。“四板”与前三个板块的“独此一家”不同，目前全国已经建立了30余家区域股权交易市场，基本上形成了“一省一市场”的格局。

市场的多层次需求

肖钢强调，我国资本市场服务科技创新创业能力有所不足，市场体系不健全，包容度和覆盖面不够，与我国有1500万家中小微企业的规模并不匹配。

肖钢指出，下一步，证监会将加快多层次资本市场体系，推动产品创新、服务创新和业务创新，服务和完善市场功能体系，有效支撑创新驱动发展战略。要建立广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的多层次股权市场，进一步壮大主板、中小企业板市场，推进交易所市场内部分层。肖钢表示，科技创新创业的风险特征不同于成熟型产业经济行为，必须高度依赖资本，因为靠企业自身的积累和银行贷款往往是不现实的。因此，加快健全适应创新创业的多层次资本市场体系，提供全面系统的投融资服务就显得至关重要。金融资本和产业资本的分离是创新创业的主要推动力。

上海交通大学高级金融学院副院长朱宁指出，战略新兴企业上市融资是我国创建多层次资本市场的需要，或进一步发展的方向，大型企业的盈利收入未必达到现在整个资本市场上市的要求，但从发展趋势讲，是政策要扶持的，这一点也是中国多层次资本市场发展过程中的重要进步。

PK深交所“神创板”

针对设立战略新兴板，市场曾一度认为将对创业板和新三板带来较大冲击。不过，多位证券业人士表示，战略新兴板推出以后，对于其他市场的影响有限，并不会造成较大的冲击。

民生证券研究院副院长李少君指出，如果几个市场明确定位差异，将不会对其他市场冲击。战略新兴板推出的意义在于帮助当前新兴产业获得直接融资。他认为，新兴产业企业在受到轻资产、初创期或成长期以及其他因素的限制，从传统渠道获取资金存在很大困难，而这些企业的成败又直接影响到中国经济的转型。“推出以后，有利于吸引更多的上市公司到A股上市，优化上市公司结构，进一步推动资本市场的发展，提高融资和支持实体经济的能力”，李少君称 。

从数据上看，创业板就相当于战略新兴产业板。创业板启动至今上市400多家企业，其中传媒、电子、通信、计算机、环保、医药生物等战略性新兴产业企业占74%。战略新兴板势必会与创业板有一定重叠。

记者了解到，目前挂牌企业“后备池”中已经有200多家做完审核的企业，在这个过程中，不排除有好的企业再行加入，或者部分不愿意等待的企业转出至E板挂牌的情况。

谈到未来，业内人士说，就目前的场外市场而言，仅有一个相对活跃的创业板是远远不够的。从创投角度来说，大家都希望中国的多层次资本市场能够早日成熟和健全起来，一方面能够解决资金压力的问题，另一方面，对于这类企业的快速成长也是非常有益的。endprint