公司评级：苏宁云商、利源精制、中国化学

苏宁云商：经营拐点渐显

苏宁云商（002024）：公司经过2013下半年至2014上半年的组织和后台调整优化之后，战略聚焦于开展门店互联网化和产品专业化，同时探索跨境电商、金融、REITS等创新业务，自3Q14开始重新步入易购收入快速增长和整体亏损额收窄并逐步扭亏的轨道。

公司三季度收入增长15.9%，测算同店增长4.1%，其中线上销售增长52.26%，较上半年（-22%）大幅改善;毛利率提升0.94个百分点，期间费用率增0.96个百分点，归属净利润-2.86亿元，同比降164.12%，较一二季度4.34亿元和3.22亿元的亏损额有所收窄，确认了三季度的经营拐点。随着信息&物流系统完善、品类建设推进，公司经营有望持续好转。

随着供应链能力的提升，公司未来在线上业务将聚焦于3C家电、家居、日用产品等标准化产品为主的品类，这些品类与公司已有体系更匹配，而将非标准的百货等放在开放平台，此外伴随着数据积累，接下来公司将拓展消费信贷及供应链金融业务。目前已经与欧洲一些技术团队合作开发消费者信用分析模型，未来也将成立专业的金融公司，开展小贷、保理业务。

除了企业基因、管理层决策等战略因素之外，公司在供应链技术和人才储备的缺乏一直是过去几年制约线上发展的因素。而目前公司在供应链技术积累应已实现一定突破，这对于公司拓展SKU、提升运营效率、实现物流协同、增强开放平台对商家吸引力都有很大帮助。

苏宁员工持股计划成本为8.63元，考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元，目前股价仍具备较强安全边际。

操作策略：二级市场上，该股逐渐放量走出底部，目前均线多头排列，可保持关注。

利源精制：主力资金强势介入

利源精制（002501）：公司于5月份取得了西门子的焊接认证，产品畅销美、日、德，质量与技术经过了考验。公司早已成为中国北车全国认证的5家A级核心供应商之一，其生产的铝型材用于长客生产动车组车头车体。 公司去年上马 400 辆高铁（城轨）车头与 400辆高铁车体项目已经投产，具备了比肩现在南北车的轨道车体、车头的加工生产能力，与南北车当年上马动车组项目时相比，起点更高。

公司上马动车组项目的技术合作方是三井物产金属，日本拥有动车组制造能力的有川崎重工、三菱重工、以及三井财团旗下的东芝。由于三井财团是日本乃至全球最大的综合商社（丰田汽车、东芝等100多家大型企业均属于三井财团），其主导、三菱重工和川崎重工参与的日本高铁联盟曾经主导台湾高铁建设。表明三井物产不仅有能力帮助其解决技术问题，更能综合日本当前最为领先的技术。再次的提高了利源精制动车组项目的起点。

由于利源精制坚持走蓝海市场，开发高附加值新品和现有产品高附加值深加工化，连续6年都维持了平均 40%左右的增长。目前利源精制订单饱满，订单已经满排到2017年，即便年底投产的大部件项目不达产但其完全可以通过现有订单来消化新增产能（挤压机是公司所有产品的第一道工序）。

操作策略：二级市场上，近期该股走势独立于中小板指数，资金强势介入。目前短期涨幅较大，但中期可保持关注。

中国化学：订单增速回暖

中国化学（601117）：中国化学具备化工、石油、医药、电力、煤炭、建筑、环保等工业园区所需要的全部最高资质，作为工业园整体建设模式的龙头可承担起“一带一路”沿线国家工业及能源基础设施建设的重任，公司此前在印尼承接多个燃煤电站项目，其中大化巨港电站运营项目2013年实现净利润 9604万元。公司2010-2013年海外营业收入CAGR高达19.3%，2013年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%，预计未来三年有望分别提升至30%/40%。

公司1-11月新签订单564亿元，同比增长-23.2%，增速较1-10 月提高9.4个百分点; 11 月单月新签订单同比增长96.7%。1-11月收入同比增长12.4%，增速较1-10月提高0.4个百分点;11月单月收入同比增长15.8%。预计公司后续订单增长将主要来自海外及新业务。 2014年上半年公司新型煤化工订单占比已达52.6%，公司年初跟踪订单高达9300亿元，一旦核准落地将形成较大增量。此外公司正全力开拓电力、环保等新领域。

商业模式创新助推持续增长，公司将积极参与海外国家行业规划，创新工厂运营承包、 BOT/PPP模式，打通上下游产业链。公司董事长、总经理更换后或将带来积极改变，参照其他建筑央企经验，股价上涨为板块分拆、混改及资本运作等释放空间。

政策方面，国家把新型煤化工放在“保障国家能源安全、适度增加油气替代、实现高效清洁利用”的高度，原则是“量水而行、清洁高效、示范先行”，预计明年初关于煤制油气的规范准入文件或将出台。

操作策略：二级市场上，该股近期突破9元/股的压力位，后市可保持关注。

南山铝业：MACD指标金叉

南山铝业（600219）：公司相对其他电解铝和铝加工企业的优势明显：唯一的短距离全产业链铝业公司;自备电优势;长协矿优势;产能迈向高端，深加工业务盈利良好;管理优秀。

公司自备电厂装机容量达720MW，并有140万吨氧化铝、13.6万吨电解铝、35万吨型材、60万吨热轧冷轧、3万吨铝箔产能。公司型材业务居行业前列，板带箔业务领跑易拉罐料等市场。

公司为印度禁止铝土矿出口做了充足准备，低温矿开发了替代来源，高温矿签订了长协保障供应，铝土矿原料供应保障度较高。公司电力和氧化铝都能完全实现自给，电解铝成本处于行业较低水平。

公司率先布局高附加值的航空、汽车等铝材市场。如公司铝板带，在成功领跑铝罐料市场的基础上，又投建了20万吨超大规格铝材项目，大举进入到航空、船舶用中厚板和汽车铝车身板等高端市场;公司也花巨资兴建1.4万吨铝锻件产线，瞄准大型航空锻件等市场;铝型材业务上，公司将继续强化在轨交产品上的优势，开拓航空用型材市场。未来，在这些项目的支撑下，公司产品将呈高端化。

公司目前PB为1倍，在铝行业中估值最低，但实际上公司的盈利能力在行业中是较强的，即使在低迷的铝价下，预计公司今年估值也仅20倍左右，低 PB+低 PE 的组合是有安全边际的，而且公司历史上的利润都较稳健。

操作策略：二级市场上，近期该股成交量总体提升，目前MACD金叉，可关注。

长城汽车：新品带领业绩走出低点

长城汽车（601633）：公司11月SUV销量大幅增长，与H2顺利爬坡及 H1、H9上市首月销量超预期有关。根据草根调研，H1、H9在手订单数表现良好。预计从现在到明年2月份仍然处于铺货推广阶段，后续H1还会进一步爬坡。

受制于产能，11月H2销量环比略升至1.2万台，目前终端供不应求，需求远大于供给，预计后续H6产能和H2将进行轮换调整，H2产量仍有很大提升空间。

从近3个月的销量来看，公司轿车销量基本在6千到9千台每月，销量企稳，公司轿车价格策略比较稳定。11月公司皮卡销量下降幅度较大，主要受到公司海外市场战略调整影响，随着明年公司出口市场调整逐步到位，公司皮卡销量有望增长。

公司3季度毛利率下降至27.7%，为过去7个季度以来最低，主要是由于 H2车型毛利率下降及轿车销量疲弱所致。但随着新SUV车型逐步放量、产品结构升级以及产能利用率的提高，预计2015/16年毛利率有望回升。

目前，在15万以下的乘用车市场，经济型 SUV 在过去几年已经逐步替代了A00轿车，在未来将有希望替代部分A0和A及轿车的需求。 经济型SUV想要在这一领域获得突破， 必须推出更多涵盖细分价格区间，满足差异化需求的产品，而且因更注重质量的提升。长城、长安、奇瑞通过加密产品线已实现多款产品的成功。未来长城的新车型投放最为密集，竞争优势将进一步稳固。

公司高端化转型初见成效，业绩增速低点已现。基于对公司管理团队的信心，看好公司的中高端战略。

操作策略：二级市场上，今年以来公司股价趋势上行，后市可逢低关注，顺势而为。

东方金钰：股价呈现圆弧底

东方金钰（600086）：公司是A股市场上唯一主营翡翠批发销售的上市公司 ， 已初步实现了翡翠原材料采购交易、研发设计、批发零售、加盟连锁等上中下游一体化经营。

受益于消费升级与投资需求驱动，公司所处珠宝首饰行业将持续高景气。另外，随着公司黄金租赁业务的发展，在黄金价格大幅波动的情况下，公司主要的黄金业务业绩将稳健增长。

公司计划通过自建旗舰店、加盟商开店和合作经营等多种方式，在珠宝首饰消费集中区域完善销售渠道的布局，建设遍及全国主要区域的市场营销体系。2013年，公司推进销售网点布局，在拉萨、长沙、丽江等地新开了一批销售专柜和加盟店。重点项目北京珠宝专营店完成升级改造，已经于13年9月重新开业。徐州珠宝专营店完成选址、装修、铺货工作，于11月28日顺利开业，从而稳步推进全国一线和二三线城市销售布点，重点项目建设初步见效。

公司遵循完善珠宝产业链的发展战略，已经开始组建翡翠加工厂，还计划收购一家镶嵌加工厂和一家黄金加工厂，进一步整合翡翠、黄金、钻石首饰等产品线，逐步形成原材料采购交易、设计加工、批发零售、加盟连锁等上中下游一体化经营。

对应珠宝行业的机遇与挑战，公司确立了“掌控上游、创新产品、塑造品牌、构建渠道”的发展战略，通过今年非公开发行，一方面优化公司资本结构、降低财务风险，另一方面强化公司在翡翠原材料领域的优势地位和影响力。

操作策略：二级市场上，公司股价呈现圆弧底形态，目前在颈线处震荡整理，可关注。<Z：＼1325＼结束符.jpg>