隆平高科：跻身世界前五强非易事

雪球财经

当前，隆平高科（000998）在国内种业市场当中，二级市场上的估值PE达到81倍远超过同行业的登海种业PE31倍，但其业绩比起同行业的登海种业（002041）来说，还是稍显逊色。公司在实现其十年进入“世界前5强”种业公司的道路上，可谓是任重道远。不说其他，单论公司需要有与世界前5强相媲美的市场估值就都还有不小的差距。不过，也不可否认，隆平高科绝对是细分行业里的好企业、好股票，就是价格偏高。接下来，笔者便在下面的文章中与大家一起分享隆平高科在种子行业中的地位表现以及未来发展。

市值高于行业水准

当前，我国种业市场的集中度远远不如国际的水平。国内前10强种业公司集中度约在25%左右，而世界前10强集中度约为70%，未来种业兼并将成新常态。但从另一方面来说，出于保农民收入，农业都会涉及到政府限价。从这一点出发，这是对整体销售利率有一定影响的。不过种业相对汽车行业、电器行业等消费品来说，周转速度还是比较块。因此，整体来讲，隆平高科所在种子行业还是一个比较平稳，一定程度上需要国家政策扶持的行业。那隆平高科在行业中有怎样的表现呢？

A股市场上，从事种子生产的上市公司有7家，按照市值排序分别为隆平高科、登海种业、敦煌种业（600354）、丰乐种业（000713）、神农大丰（300189）、万向德农（600371）、荃银高科（300087）。隆平高科在种业公司中，总市值最高，结合当前的股价以及PE、PB来看，公司目前估值偏高。相对来说，登海种业估值好于隆平高科。（表一）

业绩逊于登海种业

从营业收入来看，2013年营业收入规模最大的为隆平高科，从营收复合增长率排名来看，则是登海种业最快，2002年至2013年11年间，复合增长率为20.9%，而隆平高科次之（表二）。

从净利润看，丰乐种业、万向德农有出现亏损的情况，暂且不看，那么登海种业的净利润收益更高（表三）。从现金流量、资产负债率、销售毛利率、销售净利率这四项指标来看。隆平高科在这四项指标当中，占的是四平八稳，较为平均，大致位于中等偏上水平。反而，在这里凸显出来的则是登海种业的指标更为优异。从这些指标上看，以玉米为主的登海种业，财务的基本面上好于隆平高科。而隆平高科，整体的负债率、杠杆处于高位，或在中信集团入注资金后，将有较大改善（表四）。

主营业务来看，杂交水稻是隆平高科的第一贡献，其次为玉米种子的贡献。数据显示，隆平高科杂交水稻毛利率为44%，玉米种子的毛利率约为49%，略高于杂交水稻。而登海种业业务较为单一，仅靠玉米种子贡献其业绩。可见登海种业在玉米种子市场上实力的雄厚。其财报显示出来的玉米种子毛利率在61%左右，远高于隆平高科玉米种子的毛利率。同时，也高于隆平高科的杂交水稻毛利率。所以我们可以看到，从整体业绩上看，登海种业的毛利率、净利润更加丰富。

收购扩张出师不利

以前，70年代是为了吃饱饭而开展了高产量的杂交水稻，当下不仅要吃饱，而且要吃好。那么，吃好就需要我们持续研究。笔者认为，隆平高科未来发展有两条路可以走，一是并购;二是转基因技术的改进。当然，隆平高科也正在这两条路上奔走。并购就是为了抢占市场份额，这不仅是隆平高科，也是整个行业的路。关于隆平高科，其业务60%来自杂交水稻，而其在玉米种子市场份额不足，所以其原打算收购奥瑞金（002701）以扩大玉米种子的市场份额到6%，然而却不能如愿。

另外，涉及到解决中国人口日益增长，粮食内需需要基本解决的问题，那么转基因技术在农业方面的贡献肯定不可或缺。隆平高科一直跟相关的研究有转基因技术合作研究，现阶段还没完成商业化，但未来的潜力也不容小觑。可是，转基因技术会不会影响人身健康，无法验证，等到隆平高科的转基金研究商业化之时，不知国际科学上对转基金的健康研究又到了何种地步呢？

跻身世界前5强非易事

种业高库存，高存货。近两年的种子制种面积减少、库存减少，2015年将或能更好的发力，这一点隆平高科在行业困难的时期仍保持正增长，证明实力不俗。如今，行业困境已过，未来可期。

可是在隆平高科“未来十年进入世界5强种业公司”的目标之下，公司目前的表现实在难说预期能乐观实现。当下，隆平高科是市值才200亿元的种业公司，而世界第一名的种业公司孟山都587亿美金，这预示着隆平高科如要在未来十年跻身到前五强，那么至少市值也得有200亿美金，翻6倍的股价。

隆平高科在基础业绩有保证的前提下，还得搞好市值管理。那就还得靠并购，扩展东南亚市场实现，可是东南亚市场是这么好攻克的吗？另外，公司还要有优势资源和资金，中信集团就或许会是隆平高科用来打拼国际市场的平台。（雪球ID：诸葛未亮）<Z：＼1325＼结束符.jpg>