泡沫之下安有完卵？

张建生

投资泡沫

泡沫乱象

美团的估值从去年的40亿美元，到今年初的70亿美元，一路狂飙，直到100亿美元，泡沫就此破灭。面对融资受阻、盈利无期、四面受敌的困境，只有与大众点评“联姻”。

案例思考

美团和大众点评如果能将外部竞争内部化，就会彻底改变从前单纯烧钱的模式，合并就成为了二者最合适的路径。

在多变的市场环境下，“冤家联姻”早已不是什么新鲜事了。2014年上半年，滴滴与快的在打车软件领域的烧钱大战进行得如火如荼。在烧完20多亿元的补贴之后，就在外界以为它们要再次火拼时，它们却以一种意想不到的方式结束了战争——合并。

同样的，在今年国庆旅游的热潮涌动下，发生了另一起“冤家联姻”事件。10月8日，经历了残酷的“千团大战”，最终存活下来的两大团购巨头——美团和大众点评正式宣布合并。回顾如今互联网领域数次行业内的合并，如58同城与赶集网、优酷与土豆等，除了表面上“谋求更多战略合作”外，更多的还是公司背后资本力量从冲动到冷静的转变。

资本催生下的航母

自2010年以来，团购市场在经过“千团大战”的洗礼后，行业格局渐趋稳定。在这一过程中，美团快速超越曾经的拉手、糯米等竞争对手，成为团购行业的领头羊。

然而，在残酷的市场竞争环境下，特别是面对来自大众点评、糯米网的挑战，美团赔钱赚吆喝的交易模式一直没能得到改善。经营现金流量缺口巨大，流动资金的补充成为维系运营的核心因素。所以，在年初获得了7亿美元融资后，美团又在年中启动了新一轮的融资。但是，受二级资本市场动荡的影响，这轮融资似乎并不顺利。

如今，团购已经不再是美团当下和未来的核心战略，O2O大概念下的本地生活服务成为其新的着力点。据易观智库发布的数据显示，2015上半年，中国互联网餐饮外卖市场订单规模呈现高速增长，成交额超过120亿元。其中美团外卖、饿了么、百度外卖市场份额分别为41.24%、38.75%、7.95%。虽然占据着最高的市场份额，但美团依然没有绝对的优势。

除了外卖业务之外，本地生活领域的搅局者也越来越多。京东推出京东到家，大举布局本地商品购买服务；聚划算凭借阿里巴巴的平台稳坐商品团购的第一把交椅……虽然美团各条业务线都占据着相应的市场优势，但想要持续保持竞争优势，还需要不断地投入。

抱团是最好选择

与美团类似，大众点评的日子也不好过。虽拿到了腾讯新一轮4亿美元的投资，但业务发展的压力更大。在两者都获得资本支持的情况下，烧钱式的竞争已成为常态。然而，在全球资本市场动荡，实体经济发展缓慢的背景下，互联网经济前期所积累的泡沫逐渐释放，资本的态度也趋于谨慎。

对于已经获得了高额融资的美团来说，高投资、高估值在资本市场火热的情况下是新一轮融资的金字招牌，可在资本寒冬下却是风险的象征。在融资通道不畅的情况下，美团要想持续扩张业务就只有另辟蹊径。

从根本上讲，美团需要不断输血的根源在于激烈的市场竞争。如果能将外部竞争内部化，美团就会彻底改变从前单纯烧钱的模式。而内化竞争的途径无非是收购和合并。在自身资金堪忧的情况下，收购自然不可能。所以，合并就成为了美团和大众点评最合适的路径。

可以说，中国的互联网、电商、O2O等行业都是资本参与的重要战场。而逐利是资本最原始的本性，如何能够带来更高的收益，资本就会推动企业向这一方向前行。但在大规模亏损无法改变市场格局的情况下，资本方自然不会允许继续内耗。因此，联合垄断就成为了打破市场恶性竞争最便宜的路径。这对资本方而言，既能降低自身现阶段的风险，也可以使企业获得垄断或半垄断的市场地位，未来企业上市时还能得到更高的资本收益。

在泡沫下重生

虽说美团和大众点评合并有诸多益处，但并不在双方原有的规划之内。这只是在当下资本市场运作不力的情况下，一种无奈的选择。

对众多的创业者来讲，这样的困境不是个案，绝大部分的创业项目都是靠资本支撑。在市场平稳甚至火热时，融资并不是难事。但一旦资本市场发生波动，没了新的资金支持，企业就会马上就陷入困境。

资本过热催生出的投资泡沫就像是“黑天鹅”事件，存在极大的不确定性。真正能够在大环境下生存的企业，需要有统筹的安排。能否获得投资人的认可，最重要的条件就是，企业未来持续生存和盈利的能力。这也是由资本的逐利性决定的。

从根源上讲，创业者首先要考虑的就是，自己开创的事业能否在市场上占得一席之地，并为投资人、社会和员工带来合理的收益，不能盲目开始。即使能够获得资本的短期青睐，市场的轻微波动也将使企业万劫不复。

处于成长期的企业往往面临着高投入、低产出的现实，这也是资本参与的主要阶段。依靠高额的外部资本，支撑起市场的快速开拓，是投资人普遍选择的路径。但企业之间也会有很大的差异，为应对投资泡沫的不可预见性，具有前瞻性的企业需更加理性地看待这一阶段的运营行为。不仅要合理利用资本资源，还要考虑市场失控后短期的快速调整，严格把控经营性现金流量，做好相应的规划和管理，并提前储备现金资源。

在投资过热、泡沫丛生的环境下，首要任务是生存。遇到市场环境突变，企业需要有快速调整策略的能力，不能再一味地以扩张为目的。即使市场份额占据得再大，最终也会倒下，野心终究要让位于生存。开源节流，是这一环境下企业的重中之重。同时，要千方百计获取新的资金支持。当然，这也许会使企业失去部分利益，但和生存相比，就略显次要了。

一家企业很难改变整个资本市场的走势，能做的也只有顺势而为。在统筹安排的大局下，只有做好充分应对市场危局的准备。美团的变局并非是一朝一夕形成的，原有的经营模式早就为今天的合并埋下了伏笔，只不过因为投资泡沫的产生加快了这一进程。从某种意义上说，资本是推动这一合并最直接的力量。虽然我们还不知道此次合并最终会给双方带来什么样的结果，但至少在当下，“合并”是双方都最合理的选择。

合并前，美团获得的4轮融资：

A轮2010年，红杉资本投资1200万美元。

B轮2011年7月，阿里巴巴联手红杉资本投资5000万美元。

C轮2014年5月，泛大西洋资本领投3亿美元。

D轮2015年1月，红杉资本再次领投，金额高达7亿美元。

创业者说

关键词：有效花钱

猎聘网CEO戴科彬

资本冬天一旦来临，创业CEO必须学会如何合理有效花钱。

关键词：融资过冬

唱吧CEO陈华

年底这个“黄金时代”就会结束，如果缺钱就赶快融资，储备过冬。

关键词：现在没事

BlinkCEO施凯文

中国最具消费力的群体90后正在崛起，即便泡沫存在也是5～10年以后才会凸显。