神火股份：资本开资高峰过去

神火股份（000933）：近几年倾尽所有的资源开发新疆项目，截至目前已经投资90亿元，项目投资接近尾声，并且开始实现收益。在河南省内的小煤矿整合也已经完成，投资22亿元。另有部分在建矿井后续少量的资本开支，简单而言神火股份的资本开支高峰期已经过去。在应对过去几年的资本开支中，公司借入大量长短债，2014年前三季度仅财务费用就达到了11.1亿元，该部分改善空间较大。

电解铝产能过剩严重，行业内东部高成本产能与西部低成本产能并存，铝价低迷导致东部铝厂持续大幅度亏损，部分产能关停退出，同时电解铝消费保持13%的增长速度，电解铝价格已经走出了之前的谷底。公司投资巨大的新疆电解铝在年底前80万吨产能将完全达产，成本优势显著，完全成本在11000元/吨左右，吨净利润1000元。

由于河南的电力成本接近4毛，造成电解铝成本13000元/吨以上，本部电解铝持续巨额亏损，在目前的市场大环境下，扭转亏损基本上没有希望，这是造成今年将出现神火股份出现历史上首次亏损的主要原因。目前持续的大幅亏损已经危及整个企业的生存，且新疆生产基地即将建设完毕，本部人员安置已有着落，我们认为解决本部亏损的时机已逐渐成熟，其电解铝产能有望关停。

操作策略：二级市场上，近期该股缓缓上扬，预计20日均线附近有支撑，可逢低关注。