医疗器械：从市值对比看机会

本想过一段时间再谈谈自己对医疗器械行业上市公司的看法，但最近（5月15日—5月17日）医疗器械上市公司借助上海医疗器械展览会的机会大涨一把，确实让我吃惊不少。那我还是尽快写了这篇文章，让有缘人看到，希望能对大家有所帮助。

国产仪器上升，进口仪器下降

首先，我来探讨目前的医疗卫生行业的两大问题：政府医保没钱，需求日益增长。如果分析医疗行业不把握住这两条主线，那其他都是扯淡。基于这两点，我推断医疗器械未来5年比医药、医疗服务更具有爆发性。

且听笔者慢慢道来——从大的国家层面上来看政府在鼓励采购国产医疗器械，从资金紧张的角度看以后限制采购进口昂贵仪器。前不久出台医疗改革措施：限制大型医院发展，限制大额借款或贷款购买大型仪器，促进县级医院的建设等等，都说明以后进口大型医疗仪器的冬天来临，国产仪器的春天到来了！

我们再从电视、新闻等看到：习近平视察上海影联医疗厂家也看的出来。无独有偶，前一段时间爆出西门子虚购销售合同没收合同押金的事，以及遭工商总局查行贿（后来证实空穴来风）等事件，这种事情老早的行规，为什么现在报出来，是经销商无法完成任务，集体反抗才爆出了。等等这些都说明的一个跷跷板，国产仪器上升，进口仪器下降。

国产器械公司干嘛去了？

另外一点从医疗器械行业本身来说：我们医药卫生产业相对欧美严重落后，其中医疗器械更是落后20年到30年。现在医院里绝大部分仪器特别是高端仪器基本都是国外垄断。检验科，放射科基本都是，还有科研仪器基本都是国外的。仪器包括：全自动生化仪、血球分析仪、免疫分析仪、离心机 、恒温冰箱等等，国内连个恒温冰箱或者超低温都造不出来，真是遗憾，都是用的thermo的，相对来说海尔有个超低温冰箱。超声类：彩超，B超；CT，核磁共振，还有透析机，呼吸机，麻醉机等等基本都是国外的，还有包括胃镜仪，导管，手术显微镜，血糖仪甚至手术刀片，精细操作刀柄，镊子，缝合针等等都是进口的。看到这些我们不仅要问我们国产器械公司都干嘛去了？

真实的情况是除了特高端的如CT机，核磁共振仪等一时难以替代以外，国产基本都能代替进口的产品。那为什么以前没有发展起来，而现在能发展起来呢？还是上面的两条主线：政府医保没钱，需求日益增长。以前的医改政策真不是围绕这两条线来的，是围绕权利来，想的是怎么堵漏洞，而不是去疏通。

现在李克强政府做得还是比较好的：通过市场来让将稀缺的资源得到有效的配置。让社会资本进来，让互联网进来，让信息更透明。这也是放开市场，让医疗资源得到有效的配置。医疗资源本身就是稀缺的，还要经过政府的管制，管制就会出现低效，出现寻租。这些大家都是可以看得到的。政府要做的是当裁判，不是当运动员。当然医疗行业也有其特殊性，那政府该做的也是我们所说的兜底，而不是全部都管。

从市值看机会

继续说我们的国产器械，国产器械价格基本是进口仪器的三分之一到三分子二，质量也过得去。现在国家政策支持，需求大量存在。一是节约了医疗资金，医疗资源，二是也发展壮大了国产仪器厂家，达到双赢的一个结局。这也是这届政府做得比较好的地方。正是一个这样一个历史赋予的机遇，一个超英赶美的机会，也是一个千载难逢的是一个窗口期。如果再错过这个时间窗口，等再过10-20年也就来不及了，那时国家已是老年化的国家，正是迫切需要的时候，现造是造不出来的，市场也早就被国外占领了。

当然这是发展的大好机会，并且我推断医疗器械近5年的发展会比医疗服务、医药更好，为什么？当然今天很残酷，明天更残酷，后天很美好。大部分死在明天晚上。我们也要报谨慎乐观。我们可以看到：我们器械公司的上市公司市值：排除迪安诊断341亿，最大市值：乐普医疗：336亿，这也从侧面反映了我国的医疗器械厂家其实很弱小，这不正是我们要的一棵优秀的小树苗吗？

强生的市值是2888亿美元，我们跟国外巨头比还真不是一个档次。医疗器械行业要发展，除了内在增长以外，另外一个重要就是外延并购，只有这样医疗器械公司才能快速壮大，才能更有实力与国际医疗公司竞争。我坚定的相信，外国人能做好的事中国人也能做好，所以不用担心这棵树苗长不好，就是国人稍微急功近利点。

新华医疗做对了一件事

我们举个例子看看：新华医疗：从月线上来看，从2008年10月见底开始一直到2014年2月份基本是一个向上的曲线，翻了10倍，大约5年10倍，这个虽说不算高收益，但至少在我们看来是非常满意的。如果从基本面开说，毛利率22%，我们可能还会看不上它，但它能有今天的市值，是管理层做对了一件事：并购。虽然近期也爆出了并购管理问题，这也不过是慢慢长征中的一个小曲折。

其实不光医疗器械公司，医药公司只要是并购重组，都会有不错的市场反应。上海莱士，誉衡药业等等都是好例子。以后并购也是趋势。当然大股东要是能更有眼光，更诚信，将会更好。所以我更喜欢从国外回来创业的海龟，相对来说他们更有契约精神，更有股东至上的理念。

药企有纳斯达摩之剑高悬，如果能收购医院算是一个闭环，也是不错的，这也是上篇所讲的药企有收购医院的值得高看一眼。做医疗服务的，迪安诊断、体检等公司可以快速复制，又是风口的猪，当然会好，另一类医疗服务如：爱尔及通策医疗，有自身的发展的规律限制，比如医生不能快速复制等，另外一个原因是医院不是一个暴利行业，他有一个双重身份，一方面要悬壶济世，一面要有一定的利润支撑医院发展下去。所以不要抱有医疗服务行业能爆发性增长的幻想。如果想买医药股幻想快速致富，基本不可能实现。做医疗行业的人是要有一个仁心仁术的人才能做好的，不光是医生，还包括整个行业的人，如医药公司，都是要有这样一颗为全人类谋福利的心，才能做好医疗，而不是想赚黑心快钱的。自己买医药股票的时候也掂量掂量自己是什么性格的人，不同性格的人做不同的股票。

总结以上所述，医疗器械公司：1符合历史发展使命，替国分忧；2国产代替进口，需求旺盛，3强烈的并购预期。这也是二级市场医疗器械平均PE在120倍，医药PE在53倍，基本上是一倍还多的关系了，资金还是聪明的。