价值或将迟到，但却从不缺席

胡语文

中国投资者习惯于追求快节奏，这一点在创业板上面体现得淋漓尽致。所以，如果用理性的眼光来看待创业板，我们会发现中国股市的确是个不成熟的市场。

但我们试图让自己变得更加理性的话，就很难接受在A股继续玩这个游戏。当然，投机者之所以敢于如此大胆的拉升创业板的股票，主流的观点认为，因为存在经济转型的政策推动和预期，似乎认为一旦创业板下跌，就预示着中国经济难以成功转型。

笔者的观点是，即使创业板出现熊市了，也不代表中国经济转型就夭折了，更不必从此对中国经济悲观失望。反而，我们应该期待的是，传统产业的升级换代。比如中国传统的制造业能否实现成功的升级转型。如果包括有色、煤炭、船舶、电力、钢铁、水泥、建材等传统行业或产业都出现了成功转型，那么，中国经济才能够转型成功。所以，即使创业板的市值出现了缩水也没有关系，重点是主板当中的传统行业能否真正实现产能的输出或淘汰，最终实现业绩的提升，这才是中国经济能否持续健康发展的关键。

讨论了这么久，最终想说明，中国在重工业上的竞争优势比西方国家并不是那么明显，甚至我们在传统行业上，尤其是涉及高端制造业的技术、工艺、管理和流程离西方发达国家仍有较大差距。因此，对于传统的重工业领域，我们仍有很大的空间来挖掘和优化。换言之，大力发展新兴产业并不表示它完全替代传统产业，而是要让老树、新树一起发新芽。

现在的问题是，市场为了热炒小盘股和所谓的成长股，回避大盘股的资金规模要求大的缺陷，从而杜撰了一个“小盘股就是代表新兴产业”的真实谎言，这实在是要将中国股市引入了歧途。

显然，目前中国创业板的估值水平与全球发达国家的股市存在明显的差异。一边是中国创业板企业纷纷创出历史纪录的市值规模，低于30亿元市值的企业已经消失；另一边是大洋彼岸同样是创业板，美国纳斯达克仍有接近35%的企业市值在2亿美元以下，也仅有30%的企业超过了10亿美元市值。这说明，相比中国创业板的非理性繁荣，尽管美国股市已经涨了6年，但相比之下，后者会更加理性和健康。

从A股的估值结构的现状分析来看，差异也非常明显，极度不合理。A股传统型蓝筹股都在12倍左右甚至更低的位置上待着，而所谓的“中小创”成长股仍可以高达120倍市盈率，尽管两者的业绩差距并不明显，甚至，很多蓝筹股的业绩远远好于所谓的成长股。包括以券商和保险等行业成长性甚至超于绝大多数所谓的成长股，为什么券商保险的估值却远远低于中小创呢？中国股市以“炒新”、“炒小”为基础的投机哲学为何有如此庞大的群众基础，这是值得深思的。

笔者并不想深究其中的原因，存在即是合理。投机本是常态，市场先生从来都是歇斯底里的状态。所以，作为理性投资者，我们只能走一条与众不同的道路，当然，最终我们也会获得与众不同的收益率。因为，我们深信，秉持价值投资的理念，把股票当作企业的一部分来考虑，不仅要看企业的经营基本面，更要看企业的内在价值多少，唯有如此，才有可能穿越市场的牛熊周期，让投资者获得时间和企业带来的真实回报。