云铝股份：收购老挝铝土矿“一带一路”新标的

林然

海通证券本周推荐了云铝股份（000807），理由是看好公司收购老挝铝土矿。二级市场上，云铝股份已突破均线压制逐级上行，投资者可逢低关注。

云铝股份此前通过全资子公司云铝国际以2805万美元收购中老铝业51%股权，并在收购完成后由中老铝业开发老挝南部占巴色（Champasak）省帕克松（Paksong）地区波罗芬（Bolaven）高原的铝土矿资源，投资建设一期年产100万吨氧化铝及年产铝土矿300万吨的配套矿山项目。一期年产100万吨氧化铝项目总投资估算约12亿美元，项目资本金为3.6亿美元。

海通证券方面了解到，中老铝业持有老挝南部占巴色省147.86平方千米铝土矿资源的采矿权，并已取得该矿业权开发利用所需要的资质条件。中老铝业已对该矿区开展了两次勘探工作，探获三水铝土矿净矿量约1.4亿吨，其中第一阶段探获铝土矿净矿量约为6741.78万吨，三氧化二铝平均品位39.13%、铝硅比为8.47，并通过中国国土资源部矿产资源储量评审中心审查;第二阶段探获铝土矿净矿量约为7371万吨，三氧化二铝平均品位41.31%，铝硅比为9.51。总体来看，该区域铝土矿属于三水铝土矿，中国国内大多数铝土矿是一水铝土矿，在三氧化二铝平均品位、含矿率、铝硅比、矿体厚度、矿石集中度、开采条件等方面较国内铝土矿品质好、开采成本和氧化铝生产成本更低。

产业动向方面，投资者可以把握的是，2014年1月印尼宣布禁止原矿出口，因此印尼铝土矿进口量锐减，相应的，澳大利亚铝土矿进口略有增加。但是从进口总量来讲，还是出现了明显的下滑：2013年进口总量7106万吨，2014年1-9月仅2796万吨。具体分析，2014年前三季度，我国铝土矿进口量合计下滑47.77%，其中印尼下降75.80%，澳大利亚上涨5.03%，其他国家因为体量较小，所以目前影响甚微。目前来看，国内进口铝土矿的库存仍可以满足2015年的生产，按照当前进口水平来看，如果库存消化完毕，我国氧化铝生产将面临一定的原料短缺。海通证券方面预计，这种短缺预期有可能在2015年中期出现。

整体而言，此次投资将显著提高云铝股份的氧化铝自给能力，降低公司的生产成本，对公司的经营状况有积极的影响，并且从战略上顺应国家“一带一路”对外开放战略需要，符合国家支持铝行业实施“走出去”战略和提升铝土矿—氧化铝资源保障能力的产业政策，对增强我国铝工业资源保障力具有重要的战略意义。并且，云铝股份的文山氧化铝项目在2013年7月正式投产，当年产量60万吨，预计2014年将达到80万吨设计产能;文山近期新建60万吨氧化铝产能，建成投产后将合计拥有氧化铝产能140万吨，公司将实现氧化铝100%自给，成本优势在原料价格逐步上升的背景下逐步突出。如果加上中老项目的100万吨氧化铝项目，公司将在自给的基础上，实现外售氧化铝。

业绩方面，海通证券给出云铝股份2014-2016年EPS分别为-0.03元、0.08元和0.10元。