乐心医疗IPO：新增产能恐难消化内销开拓阻力重重

林蔓

近期，广州乐心医疗电子股份有限公司（以下简称“乐心医疗”）预披露了IPO招股说明书。公司拟发行不超过1480万股，将募集资金投入生产基地建设项目、研发中心建设项目以及营销网络优化建设项目中。

招股说明书显示，在生产基地建设募投项目达产后，将为公司新增871万台家用医疗健康电子产品的产能。而记者注意到，报告期内，公司产品产能也出现过小幅的增加，却带来了产能利用率的大幅下降，公司的产能消化能力堪忧。此外，公司自2011年以来大力拓展内销业务，部分产品大幅让利，然而，国内医疗器械行业竞争激烈，也给公司的国内业务开拓之路增添了重重阻碍。

产能剧增恐难以消化

公司招股说明书显示，本次公司的募投项目中包括生产基地建设项目，项目达产后，将为公司新增871万台家用医疗健康电子产品的产能，其中，电子健康称将新增338万台/年，电子血压计将新增437万台/年，可穿戴运动手环及其他将新增96万台/年。

然而，从公司报告期内的产能情况来看，2014年公司的电子血压计产能增加了26万台，而相应的产能利用率由114.06%降至95.69%。2015年，电子血压计产能继续增加26万台以后，该产品产能利用率降至71.73%。本次募投项目中，电子血压计的的新增产能将达到437万台，按照目前公司电子血压计产能消化的情况，要将这437万台的新增产能充分利用，需要相当长的时间。

不仅仅是电子血压计，电子健康秤也面临着同样的问题。招股书显示，2015年，公司在电子健康秤和脂肪测量仪原有的590万台产能的基础上，新增了90万台的产能，使得一直稳定在108%左右的产能利用率迅速降至97.44%。而募投项目中，电子健康秤的新增产能也高达338万台/年。

有业内人士指出，公司的项目建设将占用大量的资金，若短时间内产能难以充分消化，那么实际上就造成了对资本的浪费。此外，医疗器械行业变化迅速，公司的产品或随时需要顺应社会需求而进行不断升级，当前的生产线未来并不一定适应新的产品，这样一来，闲置的产能很可能将面临还未被利用就要进行改造甚至被废弃的困境。

对此公司表示，公司募投项目聘请了第三方机构编写了可行性研究报告，公司对募投项目内容和募集资金需求是谨慎和客观的，不存在盲目扩大募集资金需求、盲目扩产的情形。募投项目从可行性分析、募投方案编制、资金到位、募投项目建设并投产，有一个较长的周期。目前公司对电子血压计的新产品规划、客户和渠道拓展正在全面展开，公司有信心消化募投项目的新增产能。

个人所得税未有反映

根据招股说明书，2012年10月公司以整体变更的方式发起设立股份有限公司，其中4200万元折合为普通股4200万股，其余净资产作为股本溢价计入资本公积。

数据显示，改制后，公司的未分配利润中有4074.39万元转增股本。根据国家相关规定，未分配利润、盈余公积金等转增股本后，公司自然人股东需按20%代扣代缴个人所得税。

本次股份公司的发起人中，除了汇康投资、协润投资以外，均为自然人股东。然而，在公司的招股说明书中，记者并未找到相关个人所得税的计提和缴纳情况，而公司财务明细应交税费项下，2012年个人所得税的应交金额仅为6.9万元，这显然也没有将转增股本后代扣代缴个人所得税计算在内。

对此，公司方回复，在股改前，公司注册资本为2100万元，股改后公司注册资本由2100万元增加到4200万元，增加了2100万元。根据国家税法有关规定，公司股改时的自然人股东和合伙企业股东，均需申报缴纳个人所得税。据此，公司共需代扣代缴个人所得税2100万×20%=420万元，此个人所得税已经及时足额申报缴纳。

此外，未分配利润明细数据显示，2012年公司的年初未分配利润为2685.15万元，而2012年当年的净利润就达到了2866.44万元。而2013、2014年度公司的净利润分别为3723.70万元和4767.73万元，逐年递增。可见，公司从2002年成立至今的累计未分配利润，甚至不及2012年-2014年各年的单期净利润。值得注意的是，公司于2012年中进行改制，在改制后利润出现突然增加，且公司招股书中，并未指明改制后公司业务范围出现变化，那么这一巧合的原因何在呢？记者就上述问题询问了公司有关部门，公司回复表示：将计提盈余公积金、分配投资者利润、股改中未分配利润转增股本和资本公积金等因素调整后，公司各期净利润和未分配利润数据衔接真实、准确。此外，公司多年以来营业收入保持较快增长，相应利润亦快速增长，销售净利润率基本在10%左右波动，因此公司不存在改制后利润出现突然增加的情形。

内销开拓之路阻力重重

公司在招股说明书中指出，在未来三年内，公司将大力发展自有品牌，扩大国内市场业务。此外，为迅速扩大国内销售市场，提升自有品牌的知名度和影响力，公司也进行了大幅的让利。例如，公司不惜牺牲自己的毛利率，在内销的天猫平台上对公司主要的S1和A3两款电子体重称大幅度降价，降价幅度分别达到了20%和25%，可见公司进军国内市场的决心。

不过，开拓国内市场并不是一件容易的事情。公司在招股书中也提到，电子健康秤、脂肪测量仪及电子血压计等家用医疗健康电子产品市场是完全竞争性市场。市场上的生产企业较多，市场集中度低，竞争较为激烈。

此外，有业内人士指出，通常外向型企业都会将产品代理权交给国外的一两家企业，自己比较省心，而这些企业在转向国内市场时，诸事需要亲力亲为，既需要建立营销渠道，也需要参与招标等。在中国从成品到消费者手中有许多关口，使得企业面临的困难很大。在公司开拓内销的道路上，这些都是不得不考虑的因素。

值得注意的是，公司的国内自有品牌业务，公司主要以智能健康硬件产品为主。在网站上曾有消息称，从去年下半年以来，公司更是停掉了所有的传统业务，专门做智能医疗硬件产品。不过，公司目前已明确表示该消息并不属实，并指出，公司认为智能健康硬件产品是公司未来的发展方向，但市场的培育、消费者习惯的改变均需要时间，公司对此类调整区分不同的业务类型、遵循循序渐进的方式进行。公司传统业务（基础产品）、智能健康硬件产品、健康管理和远程医疗服务三者之间是循序渐进、一脉相承的，他们之间将互相促进，共同发展。

乐心医疗能否突破阻碍，叩开上市之门，本刊记者将持续关注。