箱体震荡行情下的分级基金交易策略

崔健

市场呈现箱体震荡行情，但不同行业板块之间的表现出现了一定的分化。计算机、传媒、军工等热门板块的良好表现带动了对应B类份额的上涨。但个别高溢价率B类份额受套利盘打压影响，价格出现了一定的回撤。市场的震荡表现催生了部分板块的投资机会，投资者如能及时把握可获得一定的反弹收益。

但提醒投资者注意的是，目前市场仍存在较大的不确定性，部分投资机会持续性较弱，投资者若不能第一时间买入，则将面临较大的回调风险。加之分级B市场套利资金规模依旧较大，投资者应及时关注分级基金的整体折溢价情况，规避溢价较多的，特别是在上交所上市的品种，以免遭受套利盘打压所带来的收益损失。同时考虑到十一长假，期间周边市场表现及政策层面均存在一定的不确定性，因此建议投资者暂时谨慎观望，适当降低仓位，待长假归来再进行投资操作。

指数型分级B类方面，市场虽仍处于震荡行情之中，但不同行业板块之间的表现出现了一定的分化。计算机、传媒、军工等热门板块的良好表现带动了对应B类份额的上涨。但军工B、高铁B等个别B类份额受套利盘打压影响，价格出现了一定的回撤。

截止9月28日，指数型分级B类份额平均下跌1.85%，诺德300B、医疗B、成长B级上涨均超过15%，涨幅居前。而上周领涨市场的各高铁概念分级B类份额本周则出现10%左右的大幅回落，排名垫底。价格杠杆方面，截止周一分级B份额平均价格杠杆为2.37倍，较上周微幅上涨。其中转债相关B类份额杠杆水平为3.20倍，股基方面，创业股B、房地产B、券商B级等净值距下折阈值较近的分级B类份额杠杆水平依旧居前，均超过了3.7倍，较上周有所抬升。

分級A份额方面，近期市场成交量依旧疲弱，A份额价格波动相对平缓。截止周一，永续型分级A类份额市场平均隐含收益率为5.36%，与上周基本持平。根据我们之前的观点，目前分级A价格处于历史较高水平，承受了较大的回调压力。但近三周分级A价格变动幅度较小，永续A类份额平均隐含收益率水平稳定在5.35%左右的水平，低于十年期AA级企业债收益率5.9%的水平约55个BP。

分级A价格未能通过及时调整以释放回调压力，因此我们认为，目前投资分级A所带来的可能收益无法弥补其高风险，建议投资者暂时退出，待分级A价格修正至合理区间再择机进入。此外，十一长假期间，分级A份额净值按日计息增长，较其他投资品种具备一定优势，投资者可考虑选择隐含收益率较高且流动性较好的品种进行短期配置。

不定期折算方面，上周未有分级基金触发下折。但截至周一，仍有券商B级（150236）、创业股B（150304）、证券B（502012）等8支分级基金B份额净值在0.4元以下。持有以上B份额的投资者，应尽快卖出B类份额，或买入A份额进行合并，以规避下折所带来的损失。而希望买入分级A份额获得下折行情收益的投资者，建议优先选择折价较多且流动性好的品种，以防市场波动导致的可能损失。但考虑到目前大部分分级A份额的下折价值在其价格中已得以体现，因此建议投资者谨慎操作。