中海合鑫混合基金经理骆泽斌：白马成长公司将迎来投资的春天

赵维嘉

伴随市场震荡走势的延续，站在当前的时点，中海消费基金基金经理、中海合鑫混合拟任基金经理骆泽斌认为，股市总体呈现的结构性特征将带来更加丰富的投资机会，成长股投资中去泡沫化或是2015年面临的主要挑战，而白马成长公司将迎来投资的春天。

投资与理财：您管理的中海消费基金最近几年业绩非常靓丽，2014年更是取得了48.74%的收益率。能问问您有什么诀窍吗？

骆泽斌：作为长期以来坚持成长投资风格的中海消费基金，在2014年四季度经历了重大结构调整，正如之前在定期报告中指出的那样，经过持续近两年显著上涨的以创业板、中小板为核心的泛成长股估值水平显著泡沫化，相对于估值水平与盈利能力严重错配的成长股而言，即使从经典的价值投资的角度看，以传统经济为核心的蓝筹板块经过过去几年的估值调整后，面临着估值修复的可能。应该说这种市场的结构性变化，不能仅仅作为简单的风格与行业轮动，更应视之为一种持久的结构变动。正是基于上述思考，中海消费对成长性组合结构进行了重大调整，从而抓住了这一波行情机会。

投资与理财：很多人都说，牛市第一波行情已经过去。您怎么看2015年的A股市场？

骆泽斌：从一种不太精确的角度来说，始自去年四季度的估值修复已于2014年底基本完成。展望未来3至6个月，当前传统企业的估值水平已与宏观经济开始形成了背离，但关于牛市的争论，意味着市场短期不会发生趋势性调整。估值修复天花板的压制与牛市预期下的托底，意味着指数的宽幅震荡成为一种常态，所谓的机会更多的是意味着波段而言。更进一步的，如果宏观经济的改善能在2015年下半年得到部分数据确认，尤其是得到私人投资增速验证的话，那么经历了震荡后的市场或将继续估值修复之路。否则，宽幅震荡的市场将演变为趋势性调整。

遗憾的是，站在当前的时点，尽管我们对于中国经济增长抱有良好预期，但准确地预测半年之后的经济形势仍然显得非常艰难。

投资与理财：成长性投资是您一直以来秉承的理念，如何看待成长股估值切换的机会？在今年的市场环境下，您将采取什么投资策略呢？

骆泽斌：最近几年，A股市场面临的最重要的宏观环境就是所谓的“转型”，因而这种市场总体上表现为结构性特征。尽管面临着由于估值显著提升而导致的泡沫化问题，但是市场的结构性仍然意味着存在诸多的投资机会。 我们将以价值投资的标准，严格审慎地投资于增长与估值匹配的成长性公司。这与过去两年更加强调企业的成长趋势而自觉地享受市场所带来的泡沫是显著不同的。幸运的是，经历过去数月的调整后，市场出现了一批估值水平与成长性基本匹配的成长性公司，而白马公司则是其中典型的代表。尽管目前的比重有限，但是宽幅震荡的市场显然提供了投资于这个优秀群体的机会。因此，成长股投资中去泡沫化可能是2015年面临的主要挑战。

中海合鑫基金将主要投资于两个方面：一是白马成长股，也就是估值水平与成长性基本匹配的成长性公司;二是新兴成长性公司。