风能发电项目经济效益分析

韩顺行+刘广斌

【摘 要】我国面临节能和减排的双重压力，发电企业首当其冲。可再生能源政策要求发电企业必须承担一部分可再生能源发电责任，但总体经济效益如何还不明确。本文采用项目评价理论方法，结合我国财税政策从宏观层面研究了我国总体风能发电项目预期经济效益，得出现阶段全国总体风能项目经济效益情况。这一结论的得出，将为相关企业投资风力发电项目提供指导。

【关键词】风能发电折现率；经济效益

我国发展可再生能源已经刻不容缓，一方面我国政府承诺到2020年我国碳排放强度较2005年下降40%-50%，另一方面我国能源外部依存度逐年上升，能源安全受到严重威胁。作为高能耗高排放的发电行业首先受到影响，而可再生能源配额制的即将实施使这种影响落到实处。风能作为重要的可再生能源之一，风能发电已经在可再生能源发电占比达到71%，但风能项目总体经济效益究竟如何，是否能达到企业预期还是我们现阶段需要解决的问题。

一、项目情况和数据准备

1.建设期成本

风电场建设期投资成本主要包括风电机组购置成本，接网成本，建设成本，其他成本（安装，技术指导等）。风力发电项目中风电机组购置成本占比最大，并且风电机组交易存在外部完全竞争市场，因此本文以风电机组购置成本作为计算各项成本投入基准，估算建设期各项成本。风力发电项目建设、发电、并网等成本由于不同地区自然条件交通状况不同，统计数据来源经常是一种区间，为了保证计算的简洁性和普遍性，本文涉及的区间数据均以平均值代替。

风电机组购置成本=总装机容量×单位装机容量价格

风电机组装机容量=风电机组年发电量÷风电机组年利用小时数

根据中国电力企业联合会《2012年电力工业统计快报》可知风电机组年平均利用小时为1893小时/年。2010年中国风力电发电机组平均价格658美元（4154元）/kw，2011年595美元（3755元）/ kw，2012年630（3976元）美元/kw。为了削弱汇率和价格波动的影响，本文使用以上三年风机价格平均值作为项目风机购置价格，为627.67美元（3961.67元）/kw。根据2013年中国电力年鉴统计数据可知2012年我国风能发电1030亿kwh较2011年741亿kwh增长39.15%，新增风能发电量289亿kwh。

新增风电机组的装机容量=289×10⁸kwh÷1893h=1.53×107kw

新增风电机组购置总成本=1.53×10⁷kw×（3961.67元/kw）=606.14亿元

根据已知风力发电项目建设期各项成本和风电机组购置成本，可以得到全国风电项目总投资额见表1。

2.运营期成本

风力发电项目运营期成本主要包括：设备折旧费，相关税费，利息费用，日常杂费。

风力发电项目的建设期为1年，寿命期为20年，风机的折旧采用直线折旧法，折现年限为20年，净残值为设备价款5%。

我国财政部、国家税务总局对于风电投产项目优惠政策主要体现在以下两个方面，一方面是增值税实行即征即退50%；另一方面是所得税实行“三免三减半”，即项目投产前三年免收企业所得税，第四年度至第六年度实行企业所得税减半政策。

利息费用根据项目总体负债情况，按照2013年12月31日长期贷款利率计算利息费用；项目结束，新项目继续投产，借款总额在项目期内保持不变。

根据我国风电项目运行经验，日常杂费主要包括常规检修费、故障维修费、备件购置费、保险费、管理费等，付现成本约为0.05元/kwh。垫支的营运资金按照项目总投资的10%计算。

3.电价

《可再生能源法》规定风力发电项目实施电价补贴模式，为标杆定价机制，按照不同资源地区设置不同收购电价，共包含四类资源地区，按照普遍适用原则本文取平均价格0.56元/kwh。

二、经济效益

1.折现率确定

本文采用加权平均资本成本作为评价项目折现率。

加权平均资本成本模型：R=Re×We+Rd×Wd

项目权益资本成本采用资本资产模型确定，债务资本成本按照同期银行长期贷款利率确定，权益资本债务资本所占比重按行业加权平均确定。

本文采用资本资产定价模型确定股权资本成本。

资本资产定价模型：Re=Rf+β权益×（Rm-Rf）

β系数反映了相对于市场组合平均风险而言单项资产系统风险的大小，根据β系数含义β权益采用可比公司法确定，可比公司从我国主板上市的电力行业中随机选取部分电力企业。利用可比公司收益率与整个股票市场平均收益率的线性关系采用回归直线法，计算可比公司β权益值见2。

项目风险中的财务风险是确定项目折现率选择的重要影响因素，为了去除可比公司个别财务风险，本文采用卸载财务杠杆办法，得到可比公司不含财务风险的β资产见表3。产权比率根据可比公司上市期间资产负债表得出见表3。

卸载可比公司财务杠杆：β资产=可比公司β权益/[1+（1-Tn）×bn]

项目风险应包含其特有的财务风险，因此需要加载目标项目财务杠杆。

加载目标项目财务杠杆：β权益=β资产[1+（1-T）×b]

产权比率反映资本来源中债务资本与权益资本的比值，体现了企业的财务风险。可比公司产权比率取其2001年至2013年各期末产权比率均值，按照加权平均法能更好的体现出可再生能源配额特点。因此评价项目的产权比率采用可比公司产权比率加权平均，权重根据可比公司2013年12月31日总资产确定。endprint

β权益确定受项目所得税税率的影响，风电项目财税政策实施所得税“三免三减半”，因此不同期间β权益不同，见表3。

无风险利率Rf采用国家最新一轮公开募集五年期凭证式国债利率5.41%。股票市场平均收益率Rm，参考全球经济数据库2014年第一期公布的A股主板的收益率，其中上海A股平均收益率9.41%，深圳股票平均收益率3.67%，本文以两者平均值计算Rm。再根据资本资产定价模型和表4计算得出风电项目Re。

债务资本成本Rd根据Rd=税前债务资本成本×（1-所得税税率）计算。税前债务资本成本采用2013年12月31日5年期长期贷款利率，所得税按照“三免三减半”处理原则，计算出风电项目税后债务资本成本见表4。

本文以前文提到的项目目标资本结构2.06作为项目的资本结构，由此计算得出债务资本占比67.32%，权益资本占比32.68%。最终得到项目的加权平均资本成本，计算结果如表4所示。

2.经济评价指标选取

项目的经济评价指标很多，按照是否考虑时间价值可分为动态经济评价指标和静态经济评价指标。动态评价指标包括净现值、动态投资回收期、内涵报酬率、现值指数等。静态评价指标包括投资报酬率、利润总额、净利润等。电力项目属于大型长期投资项目，持续时间很长，时间价值对项目的影响很大，因此选取动态评价指标对项目进行经济评价。

3.经济评价

根据具体指标的计算方法及上文计算数据可以得到总体风电项目现金流量表及经济评价结果，如表5所示。

三、结论

根据经济评价结果可知净现值>0，现值指数>1，说明我国风能发电项目在经济上具有可行性；内部收益率IRR=8.45%>max（6.61%，6.02%，5.43%）表明风力发电项目的收益率高于加权平均资本成本，风能发电项目投资价值良好；动态投资回收期=14.5年，说明风能发电项目可在运营期内收回全部投资，项目资金回收较好，风险适中。从经济评价项目结果可以看出，现阶段我国总体风力发电项目具有可投资性。

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