BAT投资的生态链

文‖金建华

BAT投资的生态链

文‖金建华

三大巨头在其布局过程中已经开展了多轮无差别厮杀，基于各自优势，围绕O2O生态不断优化，同时针对金融、医药健康、文化等垂直领域快速渗透

目前,中国上市公司共有3000多家,他们借助资本的力量加快开疆扩土进程，其中引人注意的是,互联网企业在数量上处于少数地位，但其市值规模和发展速度却处于领先地位。形成这种剪刀差的根源是什么？

在新经济PK传统经济中，前者代表了更具活力和潜力的力量，占据相对优势。此外，诸多交互影响的因素亦值得进一步深入研讨，比如，在经营发展策略方面，新兴企业和传统企业存在较大差异，尤其是以BAT为首的互联网巨头在其高速发展历程中，精准把握市场爆发点，给传统企业上了生动一课。可以借助对BAT等优秀企业的战略布局梳理，探讨中国企业未来发展的捷径。

10年投资300亿美元

投中研究院统计数据显示，过去10年发展历程中，BAT（阿里巴巴、百度、腾讯）累计投资总量为315例，其中已披露投资规模219亿美元，总投资规模约300亿美元，约占BAT目前市值6%（见图1）。在此期间，BAT发生了什么变化？3家企业总市（估）值从55亿美元增长至5150亿美元，增长率接近百倍，年均复合增长率超过150%，对于多数中国企业而言，这是令人汗颜的数据，面对如此高效的发展速度，在望其项背之余，更应该认真剖析其成功之处，吸收借鉴。

从既往投资历程来看，BAT投资步伐于2010年急速加快，其中既有主业护城河壁垒已经构建完成的基础条件，也有移动互联市场逐步启动的机遇因素，还有生态链体系建设等战略思维模式的助推作用。“阿里做电商，腾讯玩社交和游戏，百度抓搜索”，这种传统印象已经成为历史长河的一部分。

图1:　2005-2014年BAT与小米投资案例数量

目前生态链建设模式在互联网业内达成共识，3大巨头在其布局过程中已经开展了多轮无差别厮杀，基于各自优势，围绕O2O生态不断优化，同时针对金融、医药健康、文化等垂直领域快速渗透。在一线互联网圈子之外，小米作为新生力量迅速崛起，以互联网思维改造传统手机行业，其“专注+口碑+极致+快”策略成功打造出极具竞争力的小米军团，短短4年内坐牢国内手机市场头把交椅，最新估值达到400亿——500亿美元。在不断完善生态链过程中，小米高举投资大旗，喊出“5年投资100家公司”的口号，加速开展10亿美元投向内容领域的投资历程。

孵化与狙击

跳出具体投资步伐的战术视角，我们从战略布局角度看一下BAT和小米等优秀企业的发展思路：

首先，在传统的优势领域，围绕传统业务矩阵，坚持自主开发新业务。比如在腾讯的社交、阿里的电商、百度的搜索/人工智能等核心领域，坚持内部孵化和运营，对现有业务进行巩固，提高生态链协调效应。

其次，在市场相对成熟，但非自身优势领域，重点考虑联盟市场中优秀的领头企业共同发展。比如，腾讯在电商领域里面布局已经比较晚或者处于劣势的时候，选择投资京东这样的模式。

此外，在生态体系外围，尤其是新兴细分领域，选择开放平台资源的战略，吸引最优秀创业者入驻。比如，小米只做三款硬件：手机和PAD、电视盒子、路由器，其他创业公司的优秀产品，只要符合小米生态系统互联互通的要求，能够连在一起，就可以选择在小米网销售。比如，非常火热的手环产品，现在一个月已经超过了50万支。

停留在“追风口”

解剖互联网巨头投资策略之后，如果将目光重新聚焦于A股公司，可以发现，截至12月5日，A股上市公司2599家，总市值约35万亿元。作为公众公司，这些企业不仅拥有着传统非上市国有企业所欠缺的灵活机制，还触摸着非上市民营公司梦寐以求的融资渠道，但过往数年间这些优势并未得到最大化利用，除了通过IPO和定增募集资金助力自身发展外，在投资布局的道路上发展相对滞缓。

令人欣喜的是，最近两年A股市场的资本运作呈爆发式发展态势，继去年并购元年热潮之后，今年各派系上市公司的并购争夺战已经呈白热化，在此过程中“上市公司+PE”的联合基金模式如雨后春笋般破土而出，全年总成立基金数量预计达到150支左右。在市场涌动的背后，政府部门给予越来越多的支持和鼓励：国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”；证监会将并购重组“审批制”调整为“备案制”，在机制上为上市公司战略投资布局提供方便。

欣喜之余，还需冷静看待当前如火如荼的A股公司并购投资热浪，其核心动力当源于多方因素的交互影响：其一，A股公司主营业务增速放缓，迫切需要寻找新动力引擎；其二，A股IPO发行屡屡受阻，数百家拟上市公司退而求其次考虑以被并购方式登录资本市场；其三，前期投资拟上市公司的投资机构面临巨大退出压力，热衷促成并购交易；其四，注册制推行预期临近，A股高估值现象逐步消退，未来市值水平将取决于企业自身价值，上市公司需加快优质资产整合速度。

诚然，在投资步伐上A股公司近期表现不俗，大量游戏、影视、新媒体等新兴公司被收入囊中，但从战略视角看批量涌现的A股公司投资步伐凌乱无序。即便满足一时市值管理的需要，但从企业长期发展角度看，其投资布局所产生的联动效应不甚理想。虽然蓝色光标、华谊兄弟、光线传媒等部分优秀企业采取了非常清晰的投资策略，取得了不错的协同效应，在投资布局思路上向BAT看齐，但绝大多数企业停留在“追风口”的战术思维层面，哪儿热闹就奔哪儿，哪新潮就收哪儿，在战略布局方面还有待进一步提升。

通过对比分析，可以看出，A股公司及大量拟上市公司在资本运作方面存在巨大潜能，伴随着中国多层次资本市场的不断完善，这些潜能的释放将成为推动经济发展核心动力。对传统企业而言，目前最欠缺的是战略布局思维和操作经验，可以尝试引入互联网等新兴力量，在磨合中学习探索布局思路，例如中石化销售公司引入腾讯。目前，国内市场的融资机制和投资环境已经逐步完善，基于逐步优化战略布局思路，通过基金合作、业务合作等形式，借助PE机构的投资能力和经验，有助于加速自身布局步伐。

（作者系投中集团CEO）