5月工业经济形势分析

中国社科院工经所工业经济形势分析课题组

5月份，工业经济增速连续两个月小幅回升，景气度继续好转；高技术、高加工度行业增速普遍放缓，采矿业、废气资源综合利用业及纺织业等部分行业增速加快；东、西部地区工业经济增速继续回升，东北地区降幅再次扩大；全球工业生产出现分化，发达经济体表现积极，新兴经济体有所减弱。6月份，预计工业经济可能继续低位调整，长期看仍存在下行压力。

一、2015年5月份工业运行情况

（一）工业经济增速连续两个月小幅回升

2015年5月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，较4月加快0.2个百分点，连续两个月小幅回升，显示当前工业经济正在短期内筑底企稳。从拉动工业经济增长的“三驾马车”来看，投资和消费均出现积极迹象。一是5月当月固定资产投资同比增速由4月份的9.6%小幅回升至9.9%。其中，房地产开发投资和制造业投资单月增速均较上月改善。二是消费需求开始回暖，5月全社会消费品零售总额名义和实际同比增速分别比4月提高0.1和0.3个百分点。其中，受商品房销售趋暖影响，家具、建筑装潢材料等产品销售回升。相比之下，受人民币汇率持续强势及国内劳动力成本上升等因素影响，外贸形势持续低迷，工业品出口交货值名义同比增速连续第四个月下滑，5月降至-3%。

（二）高技术、高加工度行业增速普遍放缓，采矿业、废气资源综合利用业及纺织业等部分行业增速加快

2015年5月份，高技术、高加工度行业增速普遍放缓，采矿业、废气资源综合利用业及纺织业等部分行业增速加快。从三大门类来看，5月份工业增加值增速回升主要来自采矿业生产活跃度增强，制造业虽有所好转，但增速仅较上月回升0.2个百分点，并未出现实质性改善。从具体行业来看，5月份增长最快的六个行业分别是废弃资源综合利用业，化学纤维制造业，石油加工、炼焦及核燃料加工业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业和其他制造业，增速分别为21.9%、14.4%、10.7%、10.2%、9.9%和9.9%。从增幅来看，5月份高技术、高加工度行业增速普遍放缓。其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，医药制造业，仪器仪表制造业，化学原料及化学制品制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业的增速分别较4月下滑4.1、2.8、2.8、1.8和0.3个百分点。今年以来，上述主要高技术行业总体表现出波动下行趋势，增速整体比去年同期下了一个台阶。在经济下行背景下，这一消极变化值得警惕。

（三）东、西部地区工业增速继续改善，东北地区降幅扩大

2015年5月份，东、中、西部地区工业增加值增速分别为6.7%、6.5%、7.8%。其中，东、西部地区较上月继续改善，中部地区与上月持平。但是，东北地区同比降幅较4月继续扩大。“东北问题”是历史性、体制性及产业结构本身等多重原因共同作用的结果。当前，服务业持续低迷、消费快速收缩、地方政府财政收入下降、基础设施投资负增长等因素进一步加剧了东北地区的困境。

（四）工业企业利润降幅继续收窄，单月利润增速由负转正

2015年1—4月份，规模以上工业企业利润总额累计同比下降1.3%，降幅较1—3月收窄1.4个百分点；单月利润增速由负转正为同比增长2.6%。从具体原因来看，4月工业生产、销售低位企稳，投资收益增多，成本、费用下降等多重因素共同推动工业企业利润好转。但当前工业企业生产经营状况依然不容乐观。一是酒饮料和精制茶制造业等部分行业投资性收益较多，对利润总额增速带动作用明显，显示实体经济盈利能力并未出现实质性改善。二是因市场需求疲弱，工业品价格持续下降，主营业务收入继续低位放缓。三是产成品存货累计同比增速继续下降、企业持续去库存，但应收账款净额仍处高位，企业资金链依然紧张。

二、国外工业经济形势

全球工业生产出现分化，发达国家表现积极，新兴经济体增长放缓。一是美国经济恢复进程略有加快，ISM制造业PMI明显回升，非农就业市场明显改善，下半年经济有望进一步加速。二是受新一轮量化宽松政策支撑，欧元区、日本经济恢复良好。欧元区CPI加速回升、PPI降幅收窄，通缩压力不断减缓。相比之下，新兴经济体工业生产有所放缓，巴西、南非和俄罗斯制造业PMI均出现不同程度回落。美联储加息仍是当前市场关注的焦点，鉴于近期美国经济有所反复、通胀水平不高，预计加息时点有可能推至2015年晚些时候，但对加息可能带来的负面扰动应早作防范。

（一）美国制造业PMI明显回升

（1）工业生产小幅回升。4月份，美国制造业工业生产指数105.18，同比上升1.93%，环比下降0.26%。3月份美国全部工业产能利用率为78.22%，较上月下降0.33个百分点。（2）PMI回升。5月份，美国制造业采购经理人指数52.8，较上月增加1.3。（3）失业率小幅上升。5月份，美国失业率较上月小幅上升0.1个百分点至5.5%。（4）PPI降幅收窄。5月份，美国PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.3个百分点。（5）贸易逆差大幅好转。4月份，美国贸易逆差减少至408.7亿美元，较上月收窄96.9亿美元；其中，美国出口总额为1899.1亿美元，进口总额为2307.8亿美元。

（二）欧元区工业生产继续回升

（1）工业生产回升。4月份，欧元区工业生产指数102.54，同比上升0.8%。二季度欧元区产能利用率为81.3%，比一季度上升了1.1个百分点。（2）PMI与上月持平。5月份，欧元区制造业采购经理人指数为52，与上月持平。（3）失业率再创新低。4月份，欧元区失业率为11.2%，低于上月0.1个百分点，为2012年6月以来的新低。（4）PPI跌幅放缓。4月份，欧元区生产者价格指数同比下降2.2%，降幅较前月收窄0.1个百分点。（5）贸易顺差持续扩大。3月份，欧元区贸易顺差扩至233.7亿欧元，较前月增加20亿欧元。

（三）日本工业生产回升，PMI升至荣枯线上

（1）工业产出回升。4月份，日本工业生产指数99，较前月回升1.2；4月份，日本产能利用率指数达到94，环比下降0.4个百分点。（2）PMI回升至荣枯线上。5月份，日本制造业采购经理人指数为50.9，再次回升至荣枯线上。（3）失业率略有下降。4月份，日本失业率为3.3%，比上月下降0.1个百分点。（4）PPI负增长。5月份，日本PPI同比下降2.07%，持续两个月负增长。（5）贸易顺差转逆差。4月份，日本商品贸易实现逆差557.6亿日元，再度由顺差转为逆差。其中，出口同比上升7.96%；进口同比下降4.16%。

（四）巴西工业生产持续回落，PMI持续下降

（1）工业生产持续回落。4月份，巴西工业生产指数为92.7，同比下降7.58%。，环比下降1.2%，已连续三个月下降。（2）PMI持续下降。5月份，巴西PMI降至45.9，较前月下降0.1，连续四个月走低。（3）失业率再创新高。4月份，巴西六大城市失业率为6.4%，较前月上升0.2个百分点，为近一年半新高。（4）PPI持续回升。5月份，巴西PPI同比增长2.33%，增速比上月大幅提升近1个百分点，已持续增长三个月。（5）贸易顺差大幅增加。5月份，巴西出口167.7亿美元，进口140.1亿美元，贸易顺差27.6亿美元，较前月增加22.7亿美元。

（五）南非工业生产回落，PMI下降

（1）工业生产回落。4月份，南非工业生产指数106.2，同比下降2.57%。（2）PMI下降。5月份，南非PMI为50.1，比前月下降1.4。（3）PPI略有下降。4月份，南非PPI同比增速为3%，增速较前月下降0.1个百分点。（4）失业率创新高。一季度南非失业率增至26.40%，比2014年第四季度高出2.1个百分点，创历史新高。（5）对外贸易减少。4月份，南非出口额降至840.1亿兰特，进口额减少至865.3亿兰特；实现贸易逆差25.2亿兰特。

（六）印度工业生产回落，制造业PMI回升

（1）工业生产回落。4月份，印度工业生产指数179.7，环比下降近1个百分点。（2）PMI回升。5月份，印度PMI为52.6，较上月上升1.3。（3）PPI持续下降。4月份，印度PPI同比下降2.65%，连续6个月处于负增长。（4）贸易逆差收窄。4月份，印度出口额降至220.5亿美元，进口额增至330.5亿美元，实现贸易逆差110亿美元，较上月减少8.3亿美元。

（七）俄罗斯制造PMI连续六个月居荣枯线下

（1）工业生产小幅下降。4月份，俄罗斯工业生产指数为103.3，环比下降1.6个百分点。（2）PMI持续处在荣枯线下。5月份，俄罗斯制造业PMI47.6，较上月下降1.3，已连续六个月处于荣枯线下。（3）PPI维持高位。4月份，俄罗斯PPI同比增长15%，较上月提升了2个百分点，为2012年以来新高。（4）失业率略有回落。4月份，俄罗斯失业率5.8%，比上月下降0.1个百分点。（5）对外贸易减少。4月份，俄罗斯出口额降至314.7亿美元，进口额降至164.3亿美元，实现贸易顺差150.4亿美元。

三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）2015年5月份工业经济景气度继续小幅回暖

从IIE工业经济运行监测信号图来看，2015年5月份工业经济形势继续小幅回暖。制造业采购经理人指数较4月上升0.1个百分点至50.2。全社会消费品零售总额、M1—M0、一般贸易出口额均有不同程度的回升；固定资产投资完成额累计增速持续下滑；而代表生产活跃度的工业品出产价格指标均依旧处在偏冷区间。

（二）2015年6月份工业经济可能继续低位调整

IIE景气指数先行指数继续下降，预计2015年6月份工业经济将维持低位调整态势。2015年5月份，上证综指、深证成指强劲上升势头不改；货币供应量M2增速回升；固定资产投资本年施工项目计划总投资额不见起色；乙烯、焦炭、生铁和粗钢等主要工业品产量依旧负增长；房地产市场销售回暖；外围市场表现积极，美国、欧元区制造业PMI重新恢复上升势头。

5月工业增加值增速继续小幅回升，但当月发电量增速再次下行至零增长、粗钢产量继续负增长且降幅扩大。对于当前这一趋势，学者存在诸多争议。但从历史和现实综合考察，工业经济运行中出现这一状况并不意外。一是从历史上来看，工业增加值增速与发电量、粗钢产量等出现轻度背离的情况时有发生；二是在经济“新常态”下工业转型升级的加快，产业结构不断调整，投入产出关系也会随之改变。总体来看，当前工业生产正处在筑底企稳过程中。但考虑到当前内需偏弱、外需不强的状况，短期内工业增速难以出现明显回升。

第一，内需趋稳但仍不强。一是制造业PMI走势平稳。2015年5月官方制造业PMI小幅改善，且连续三个月位于荣枯分界线之上。分项指标显示，生产指数、新订单指数和新出口订单指数均较上月回升。但与去年同期相比，当前值仍处于较低水平，且小型企业PMI再度回落并持续处于收缩区间，显示企业生产经营仍很困难。二是PPI持续负增长但未见进一步恶化，连续三个月维持在-4.6%附近。鉴于产能过剩问题尚难得到实质性缓解，工业品价格持续下行的趋势还将持续较长一段时间。三是企业投资意愿不足，信贷需求低迷。5月新增人民币贷款较上月提高近2000亿元，但非金融企业中长期贷款却大幅下降，表明当前实体经济信贷需求并未显著转好，经济运行总体依然疲弱。

第二，近期商品房销售改善明显，房地产投资回落对固定资产投资的拖累正在缓解。受房地产调控政策逐步显效、购房者预期改善及房企积极去库存等共同作用，5月当月全国商品房销售快速增长，销售面积和销售额同比增速分别达15.0%和增长24.3%。在销售持续好转的带动下，房地产开发投资开始出现复苏迹象。5月当月，全国房地产开发投资同比增长2.4%，比4月份提高1.9个百分点。此外，1-5月份，作为房地产开发投资的先行指标，房地产开发企业到位资金、土地购置面积和新开工面积三个指标同比降幅均收窄。房地产投资下降对经济的拖累可能逐步结束，但鉴于高库存及房市恢复进程的缓慢，房地产投资出现大幅反弹的可能性很小。

第三，财政政策积极，政府加大力度盘活财政存量资金。一是在6月10日的国务院常务会议上，李克强总理强调“地方迟迟不开工，财政拨款要收回”，明确推进财政资金统筹使用措施，更好发挥积极财政政策稳增长、调结构、惠民生作用。二是财政部近日又下达了第 二批1万亿元置换债券额度。由于经济下行压力不断加大，地方政府财政收入持续放缓，公共设施投资积极性不高，发行地方政府债券置换存量债务，有利于保障在建项目融资和资金链不断裂，是“稳增长”与防风险的重要措施。

展望未来，如果房地产投资的可持续性得以确认，基础设施投资继续维持高位增长，外需逐步回暖，工业经济增速有望在下半年进一步回升，全年走出前低后高的格局。但在“三期叠加”的矛盾冲突期，稳增长政策只能在短期内缓解下行趋势，长期内工业经济仍面临较大下行压力。要从根本上保障工业生产平稳运行，依然要靠全面深化改革来加快培育新增长点，并逐步推动增长动力机制向创新驱动转变。

（执笔人：黄群慧、张其仔、原磊、陈凤仙、王秀丽、张航燕）