国际石油供给持续宽松给中国带来的风险与机遇

赵倩　李航

2014年11月，俄罗斯、沙特、墨西哥、委内瑞拉举行的四国会谈没有达成石油减产协议，导致国际石油供给持续宽松。在此之后，石油输出国组织（OPEC，欧佩克）部长级会议决定维持石油产量，这更是进一步引发了全球油价震荡，当日即暴跌达8%。OPEC当下原油产量占世界石油市场总量的1/3，其每年都会限定原油日产量以稳定原油价格，然而2014年却意外地决定不减产。根据供给需求理论，在供给持续宽松的情况下国际油价将会下跌，这将给产油国卡特尔带来大约3160亿美元的巨大亏损。低油价给产油国经济和财政带来了巨大风险的同时，也阻碍了正在蓬勃发展的北美页岩油。目前，根据最新国际油价调整消息，WTI油价已经跌至58.58美元，处于60美元大关之下波动。油价走低在表面上会给中国带来一定程度上的利润空间，但在面临机遇的同时中国可能也会面临一定风险。本文分析了中国在此之中面临的风险与机遇情况，并且给出了对应之策。

一、国际石油供给持续宽松给中国带来的风险

（一）新能源概念受重挫，不利于能源结构调整

在全球化竞争中，能源竞争是其中重要的组成部分，拥有能源优势相当于是取得了经济发展的优先权。各国在大力开发资源、节约资源的同时，也十分注重其替代品新能源的发展。到2014年年初为止，在新能源汽车方面，我国总共出售大约5万辆，其中2013年全年销量达到1.76万辆，同比增长38%。大力推动可再生能源发展已成为我国能源方面战略取向，有利于根本上贯彻可持续发展战略，长期对我国经济发展十分有利。然而可再生能源发展存在较大障碍，例如风能发电、太阳能光伏发电等成本较高、国家补贴力度大，同时其稳定性较弱，这些因素导致新能源市场接受度差、普及程度低。在本次油气价格持续下降的背景下，原本低获取成本的石油在整个资源市场中更具竞争力，这不利于我国页岩气能源的发展，也阻碍了风能、太阳能、核能等可再生能源的开发示范，从而难以贯彻落实可持续发展战略。中国在近年来的发展中，在能源方面开源节流的同时，也十分注意其结构的优化升级。国际油价的下跌将会重挫新能源概念发展，并进一步阻碍中国能源结构的调整，从而给中国环境治理带来更大的压力。

（二）煤炭市场遇寒冬，不利于国内油气产业发展

油价下跌导致煤炭价格遇重挫，使整个煤炭行业处于寒冬之中。因为煤炭行业的不景气表现，中国一些地方政府的财政平衡已经难以保持。其中东北部地区受到的影响可能最为明显，例如黑龙江省在过去三个季度的经济增速仅有5.2%，远低于全国7.4%的平均水平。除了煤炭市场以外，国际原油价格下降也严重阻碍了我国油气产业的成长。作为世界第四大原油生产国，在原油方面，中国有较大的出口能力。但是在低油价的影响下，国际油价下跌，国内企业将会更加侧重原油进口而非自主生产。据海关统计，2014年新疆口岸累计进口天然气高达2095.3万吨，其中12月进口量突破200万吨至206.7万吨，同比增加17.8%。从这些数据可以看出，国内油气产业收到了巨额进口的重挫。从另一个方面分析，我国三大油企投资较多海外企业，曾有大幅收购。在遇到油价一直走低时，该三大油的对外投资获益将受重大影响、利润总额锐减。同时基于三大油在中国经济中举足轻重的地位，整个石油产业的风险愈发突出明显。除此之外，虽然原油成本的下降给三大油提供了较低的成本，但是国内成品油售价的下降再次缩小了三大油的利润空间，情况不容乐观。

（三）下游企业利润遭蒸发，不利于油气产业链紧固

尽管国际石油价格下降会给较多商家带来更大的获利空间，但是由于国内上游开采企业获利能力下降，我国中游炼化企业更加难以从中获益。根据供给需求关系可知，我国需求疲软拖累成品油售价，最终使炼厂难以获利。不仅如此，油价下降前的炼厂存货将会受到市场价格下降影响，造成一部分较大亏损。因此，尽管石油价格的降低会拉低原材料成本，但是成品油需求减少会导致产品价格的下降，因此炼厂并未从油价下跌中获取明显的利益。另外，根据最近数据可以发现，我国精炼厂9月原油炼化量达4202万吨，大约每天达到1030万桶，刷新了2012年12月创下的1020万桶的历史最高纪录。炼化量达到历史最高点是有原因的，在此成本大幅下降之时，炼化厂将会接机囤货，以备未来油价上涨时出售。但是，中游企业囤货的增加可能会导致对上游原料的需求出现部分时段真空，不利于产业链紧固。因而仅从炼化厂这个代表性例子之中我们便可以看出，下游企业产成品供给过大，价格下跌导致预期利润蒸发，同时也不利于油气产业链紧固。

（四）国内经济面临通胀压力，不利于货币政策稳定

根据经济学原理，油价下跌对国内通货膨胀的影响可以分为微观和宏观两个方面进行分析。从微观渠道看，油价通过投入产出关系向下游行业传导，并通过替代效应向其他价格传导，而对互补品将带来反向影响。由于油价下跌对下游行业的传导将造成成本降低，而用石油代替其他能源的替代效应将进一步降低成本，这将带来流通货币的大量减少，从而油价下滑的微观反应将给通胀造成较大下行推动力。从宏观渠道看，中国对于国际石油进口将增加，国内石油产业的产出下降将会导致国内生产消费减少，从而引发中国资金外流压力增加，进而导致本国货币存量减少。为了稳定这个货币需求供应体系，中国将实行一定程度的货币宽松决策，从而导致我国将面临进一步的货币政策宽松压力。因此，综合上述微观和宏观两个方面，油价降低将会带来低通胀压力。

二、国际石油供给持续宽松给中国带来的机遇

（一）下游企业成本降低，惠及运输化工等行业

石油对生产要素方面而言，意义十分重要，其价格降低将会带来生产要素成本的降低。针对企业层面，油价下降有利于下游石油生产企业，能源成本降低带来生产获利增长。从交通运输方面分析，燃料费用是运输企业日常成本的主要组成方面。在航空运输方面，石油成本比例高达30%-35%，甚至接近40%，海运方面石油成本占综合成本的45%-55%，因此油价下跌在航空海运方面成本优势体现更加明显。根据相关数据，油价大幅下降给四大航空公司拓宽了相当可观的利润空间，其成本方面较之上半年，下半年将整体下滑约20%，即减少约110亿元。在肥料方面，我国生产肥料所用材料组成包括煤、重油等，其原料费用占总费用比重相当大。目前，国内约70%的尿素是以煤为原料生产，国际石油价格的下降将会导致其替代品煤炭的价格大幅下降，从而降低了化肥生产成本，从而惠及化工行业。

（二）原油进口成本降低，迎油储建仓良机

为了满足硬性进口需求，以及节省大额外汇费用，我国需要积极建立石油战略储备。国际石油供应持续宽松为我国石油储备提供了难得的好时机，我国需要好好利用该时机以完成石油储备计划。随着我国经济发展的脚步不断加快，能源供应方面愈发捉襟见肘。尽管我国已然加快将能源消耗从粗放型到集约型发展，但能源过度消耗导致的产能过剩问题依然严重。各类能源之中，煤炭能源于我国最为重要，我国现已确认煤炭保有储量超过1万亿吨，估计经济总量可以达到250亿元。但这一数字难以支撑未来我国的继续发展，因此石油战略储备意义更加突出。国家统计局2014年11月20日表示，我国现已拥有1243万吨的石油储备，相当于9100万桶，从该情况可见我国现逐步加快石油储备的建立，但是依然与能源署建议的90天有不小差距。因此，不管从煤炭能源方面，或者是战略储备计划方面，我国依然需要加快石油战略储备。

（三）价格改革加速推进，优化经济结构

持续走低的油价也为成品油价格改革提供了好的前提，油价的下跌空间为价格改革提供了一个难得的契机。受近来国际市场油价震荡下跌影响，财政部抓住这个难得的时机，在11月28日发布成品油消费税的价格调整方案，适当提高汽柴油、润滑油、燃料油、航空煤油等的消费税。在此之后，2015年1月13号再次提高成品油消费税，其中汽油等消费税涨至1.52元/升，柴油等消费税上涨至1.2元/升，相当于成品油税负比例增至45%。近来的国际原油价格下跌填补了此次成品油消费税的涨幅，因此整体油价保持不变。尽管近期来看，上调成品油消费税增加了人民日常生活支出，但是在面临未来的各种挑战时，我国抓住良机果断进行燃油税费改革，对于中国未来贯彻节能减排和环境治理、促进经济结构优化、达到经济可持续发展目标具有重大意义。

三、油价下跌的对应之策

（一）优化我国石油战略储备计划，未雨绸缪

对于世界上的任何一国，稳定原油供求关系至关重要，而其中重要环节之一便是原油战略储备，这对国家能源安全的保障十分关键。世界各国均会建立各具特色的石油储备，例如日本的原油战略储备最高为169天，美国则最高可达118天。油价急剧下跌，是增加石油战略性储备的不可错过的时机。我国正在以较快的速度建立石油战略储备，每天吸纳储备量超60万桶。然而，吸纳石油战略储备也有一定的频率要求：当吸纳频率较大时，会哄抬油价，不利于已经囤积的石油储备；当吸纳频率较低时，会导致不能按规定完成石油战略计划，存在风险。优化石油战略储备计划有利于我国把握资源优势，从能源方面进入经济发展高速通道。此外，从经济方面分析石油属于稀缺性资源，长期来看其价格必定上涨，当下的战略储备将会极大降低未来的成本上涨带来的价格风险，稳定国内石油供需情况。

（二）调整能源结构以可持续发展，勿竭泽而渔

我们可以趁此良机调整和完善我国的能源结构。石油作为一种至关重要的能源，享有“经济血液”的美誉，在我国可持续发展战略中起到十分重要的作用。与之对应的是有着“黑色黄金”之称的煤炭能源，自2011年开始，我国一跃变成全球最大煤炭进口国，在2013年进口量达到了3.3亿吨，这些天量煤炭的使用使得我国可持续发展战略受到了严重影响。煤炭与石油互为能源替代品，两者之间的价的变化会影响两者之间的量的变化。在原油供给持续宽松的今天，中国可以趁此机会在原油价格低靡的时候节约用煤，此举对生态环境、气候变化等方面均具有较大正面影响。另外，不仅仅是煤炭能源的使用，石油价格的下降对我国天然气能源紧张的状况也有很好的调节作用。因此，在石油供应持续宽松的当下，把握良机积极调整能源结构为贯彻可持续发展的明智之举。

（三）促进我国原油期货市场国际化，互争雄长

2014年12月12日，我国证监会正式核准了上海期货交易所在国际能源交易中心开展原油期货交易，这反映了原油期货交易市场步入革命性发展时期。当下，我们可以借机在期货交易市场中有所作为，加强建设和完善我国原油期货交易市场。油价降低，会给大众甚至企业形成较大影响，此时我们可以逢低建仓，进行部分石油交易。而从国家层面，国际石油的基准原油价格来自纽约和伦敦等国际层面的主要石油交易所，因此该类原油价格难以显示中国原油供需情况，我们只能被动接受国际上的相关报价。此时我们可以充分发挥我国最大的石油净进口国和第二大石油消费国的市场地位，尽力做出“新常态”下中国特色的原油期货市场，更加反映我国的真实状况，与全球各国互争雄长。从长期来看，这将给我国的原油期货市场建设和石油能源消费带来积极的影响。

（四）海外并购提升企业核心竞争力，优胜劣汰

并购往往是指绩优企业购买合并一家或多家绩差企业，从而达到扩大企业规模、提升企业竞争力的目标。各国并购总量在2000年达到历史最高点，高达3.4万亿美元，占2000年世界经济总量的1/10。当下石油价格下行，给石油卖方企业造成了很大的生存发展压力，增加了并购的可能性。在其利润下跌甚至难以坚持持续经营的情况下，石油能源买方更加主动，拥有主动权和较大话语权。现在，我国石油能源优秀商家对剩余业绩较差石油企业进行并购，存在较大商机。例如，对于石油开采成本而言，大庆油田开发成本约为17-19美元/桶，中东石油的开发成本达3.73美元/桶，美国每桶石油开采成本也高达13.3美元。此时，中石油等若采取海外并购，将会利用当地企业优势，降低石油开采成本。从长远看，海外并购有利于我国石油能源企业结构优化，促进我国石油资源经济蓬勃发展。