阶段底部明朗 铜价企稳回升

雒招霞

受多重因素影响，铜价在短期或许有上行走势，中长期依旧偏弱。在逐步探明阶段性底部后，将企稳回升

今年6月份，铜价出现持续上涨趋势。6月29日，沪铜1508合约高开于42150元/吨，盘中震荡整理，尾盘出现一波拉升，最终报收于42680元/吨，上涨670元/吨，成交量较上一交易日增90214手至34.9万手。据统计，连续两个交易日，沪铜1508合约累计涨幅近2%。

6月29日，铜成为唯一一个价格上涨的大宗商品。中国许多基金此前押注经济放缓将拖累铜，而随后趋向宽松的货币政策提振股市，这导致它们在两个市场购入相互对立的头寸。

光大期货有色金属研究总监徐迈里表示，近两日沪铜明显反弹，主要有两大原因：首先，沪铜现货升贴水持续坚挺，现货市场供应趋紧。其次，期货市场空头回补，29日混沌天成期货席位空头大幅减仓1.87万手，而上一交易日该席位空头持仓3.38万手，排名空头第一。

南华期货金属分析师方森宇进一步指出，铜价反弹一方面有国外利好因素做背景，主要是美国房地产数据的回暖、新屋开工和营建许可的震荡走高、新屋销售的走强等因素，对铜价带来一定支撑;另一方面是国内利好因素为主导，包括前期冶炼厂的检修、房地产市场回暖、5月PMI数据环比走高等，以及即将到来的下游需求改善的预期，都是提振铜价走高的主要因素。

国内外因素影响铜价走势

今年初市场乌云密布，各种利空因素集中进入疯狂阶段令市场惶恐不已，这包括原油价格一度跌破50美元，乌克兰问题濒临进入武力解决阶段，希腊退出欧元区的风险大增、中国经济硬着陆的担忧，还有美元提前加息，在这种恐慌的氛围中，铜市也在空头聚集的压力下大跌。但在最后的疯狂阶段过后，这些问题都开始逐渐得到缓解，因此铜价的反弹也成为必然。在2月至5月份的反弹之中，中国连续降息、降准，并加大新项目的审批，这使市场对中国经济增长寄托了美好的预期，美国经济增长未像市场预期般的回升使美元加息时间推迟，这些都成为铜价反弹的宏观大背景。然而至年中，这些平衡再次被打破，6月初，世界银行下调今年全球经济增长预期，新兴市场增长的全面放缓和美国产出的疲软给全球经济蒙上阴影。中国政策不能到位，美国经济数据好转，这些又为铜价的下行奠定了基础。

2015年铜价宽幅震荡，这与中国经济密切相关。中国政策和经济预期成为主导因素。

今年以来，中国经济增长速度持续放缓，呈稳增长趋势。中国2014年第四季度GDP只有7.3%，进入2015年中国经济继续放缓，1月份官方PMI两年多以来第一次下滑至50以下，中国汇丰PMI 在1月份连续第二个月低于50，这使中国出现硬着陆的担忧不断加大，也是年初铜价下跌的主要原因。

从投资项目看，在稳增长中投资对经济增长的拉动作用尤其重要。年初的半个月里国家发改委就批复了11个基建项目，总投资逾1100亿元。在5月18日至5月20日，国家发改委批复 了9个项目，投资共计4587.68 亿元。6月10日再次公布了对2个铁路工程和5 个机场项目的批复，投资额超过1200亿元。截至6月10日，今年上半年发改委共批复34项基建项目，投资额逾7200亿元。项目集中在铁路、公路、民航等重大项目。

根据以往经验，以基建领域为代表的投资高峰将集中在三、四季度，因此，未来资金是否到位成为下半年中国经济能否止稳回升的关键，这也成为下半年铜价是否再次反弹关键因素。

重心下移 震荡上升

预计，今年国内外铜价重心下移，但整体仍处于区间震荡之中。从节奏上看，美国加息时间、中国稳增长政策、全球铜矿供应情况对铜价的影响较大，而消费不足仍是负面因素。5月中旬开始，因为美国加息时间被推迟，中国政策没有到位，还有铜矿供应开始恢复，消费行业提前进入淡季，铜价再次进入下行阶段。但考虑到美国加息时间仍依赖于经济数据，中国政府又在落实政策到位情况，还有铜矿供应整体不如预期，中国原料和精铜进口需求将会增加，这些将限制铜价的下行空间。

从技术上看，LME 三个月铜的主要区间为5300-6500 美元之间，国内铜的区间主要在39000-46000 元，近期铜价处于下试区间低点的过程之中，操作上我们以阶段性操作为主。对于下半年铜价的节奏，还是要关注美国货币政策、中国政策是否到位以及铜的供应上。

国泰君安期货金属能源中心金属研究员许勇其分析认为，5月份铜线企业开工率总体与3月份基本持平，总平均开工率是68.80%，虽然是传统的季节性旺季，市场消费需求并没有得到很大好转，在电线电缆、插头线、水泵插头离合器，以及电动车电线等方面需求有限。需求疲软及资金紧张仍旧是拖累下游铜材企业主要原因。

除需求相对疲软外，供给方面，随着5、6月份冶炼厂集中检修逐步结束，市场对于下半年供应增长担忧的预期释放。国际铜业研究组织（ICSG）最新月报称，全球精炼铜市场3月供应过剩6000吨，2月为过剩126000吨。

展望后市，方森宇认为，铜价在短期或许有上行走势，中长期依旧偏弱。短期上涨的主要原因在于市场对下游季节性需求改善的预期，同时目前现货市场供应趋紧和现货升水的走阔在一定程度上已经反映了市场的这种改善预期。不过从中长期来看，精炼铜产量仍然有继续走高的潜力和动力，在下游需求增长有限的情况下，供过于求的局面很难再在短期内迅速改善，未来铜价仍将震荡偏弱。

国泰君安期货金属能源中心金属研究员许勇其分析认为，5月份铜线企业开工率总体与3月份基本持平，总平均开工率是68.80%，虽然是传统的季节性旺季，市场消费需求并没有得到很大好转，在电线电缆、插头线、水泵插头离合器，以及电动车电线等方面需求有限。需求疲软及资金紧张仍旧是拖累下游铜材企业主要原因。