中国化工控股倍耐力 重塑轮胎业格局

竹子俊

世界轮胎业的格局正在悄然生变。

3月23日，中国化工集团公司官网宣布，其通过全资子公司中国化工橡胶公司与意大利Camfin S.p.A.（下称CF）及其股东签署协议，以每股15欧元的价格收购CF持有的在米兰证交所上市的倍耐力公司（Pirelli）26.2%股权，之后与CF及其他投资者合作对其余股份发起要约收购。协议规定将保持倍耐力公司运营及管理层的稳定，并制定新的业务增长战略。但本次收购尚需获得中国境内外有关机构的审批。

两家公司都在业界具有广泛影响。资料显示，倍耐力是全球第5大轮胎制造商，拥有140多年的研发制造历史，销售额超过60亿欧元，销售网络遍布160多个国家和地区，全球高端市场排名第一，是F1赛车的独家供应商。中国化工橡胶公司是中国领先的全钢载重子午胎和工程机械轮胎制造企业，也是中国最大的汽车制动软管和高强力输送带生产商，产品畅销全球140多个国家和地区。

中国化工方面表示，此项收购将在轮胎领域创造长期的产业价值，提升倍耐力的长期发展计划，加强战略地域的覆盖，并通过整合，使公司的工业轮胎业务产量翻番。

对于此次收购，倍耐力公司董事长兼首席执行官特隆凯蒂·普罗维拉表示，“中国化工橡胶公司开展业务的方式和战略眼光将保证Pirelli的发展和稳定。”中国化工集团公司董事长任建新也表示，“我们很高兴有此机会与特隆凯蒂和他的团队进行合作，并继续共同建设一个世界级机构和全球轮胎行业的市场领导者。”

各取所需

日经中文网的报道认为，中国已经借此机会参与全球轮胎行业重组。文章称，中国化工虽然旗下拥有风神轮胎等轮胎企业，但主要市场主要是中国。在海外知名度较低，处于劣势地位。如果在发达国家拥有很高知名度的倍耐力被纳入旗下，中国就有望扩大高性能轮胎等高附加值产品的销售。而在进军新兴市场国家方面，为世界性汽车赛事“F1”提供轮胎的倍耐力的品牌号召力也将成为强有力的武器。

此外，中国化工具有国家信誉这个后盾。虽然收购资金的费用负担巨大，但作为国有企业，被认为将从国有银行以低利率获得资金。此外，还可以通过公募和发债，以相比民营企业等更加有利的条件筹集资金。

另一方面，对于倍耐力来说，规模的扩大成为亟待解决的课题。在被中国化工收购后，倍耐力的卡车和商用轮胎业务有望与中国化工旗下企业进行整合。计划借此使产量翻番，提高价格竞争力。而在销售方面，也将共同开拓中国市场，同时加快进入东南亚、非洲和南美的新兴市场国家。在原材料采购方面，也将展开合作。

信达证券研究部副总经理郭荆璞认为，对于中化来说，并购倍耐力的时机非常合理。倍耐力可以改善中化的现金流，并体现在该公司2015年财务报表中。瑞银（UBS）预测，如果此次收购最后能够成功完成，对于世界轮胎产业会是一次洗牌，中化橡胶和倍耐力的合作将会产生一个轮胎巨头，占据10%的国际轮胎行业份额，仅次于日本普利司通（Bridgestone）、法国米其林（Michelin）及美国固特异（Goodyear）等竞争者。

《金融时报》的文章也认为，这笔交易能让倍耐力利用中国化工获取政府支持的中国分销网络，而中国化工也将得以通过倍耐力的渠道进入拉美和美国。而且，此次收购将给倍耐力近几年多变的股东构成情况画上句号。

据日经中文网报道，此前，倍耐力曾接受俄罗斯国家石油公司（Rosneft）的间接出资，意在以俄罗斯这个新兴市场为突破口加快布局。但是，由于美欧对俄罗斯制裁，俄罗斯的新车销售急剧减少，倍耐力出现了明显误判。同时，近年来韩国企业等对欧洲市场加强攻势，竞争环境日趋严峻。在行业内部，竞争焦点甚至扩大至有助于提高燃效的技术开发和驾驶顾问服务，这需要巨额资金。倍耐力希望中国化工在财务方面提供支持，以东山再起。

业务重组

《金融时报》援引知情人士的话表示，如果倍耐力成功退市，该集团计划用四年时间重组。重组初期，它将分离工业轮胎业务和消费者轮胎业务。这样做的目的是将倍耐力工业轮胎业务与中国化工控股的风神轮胎（Aeolus）合并。该计划预计将产生更具盈利能力的消费者轮胎业务，之后重新上市。

易界网中国首席市场官袁铭良表示，倍耐力未来将会把业务分拆为汽车、摩托车轮胎和重型车辆轮胎两部分，重型车辆轮胎部门会同中国化工控股的风神轮胎（中国十大轮胎品牌之一）合并，从而使风神的产量增长一倍，组建成全球第四大卡车轮胎生产企业。近年来，风神不断赞助各种大型国内及国际赛事，如沃尔沃帆船赛、中国越野拉力赛、女足世界杯、NBA猛龙队等，力求将自己的品牌形象拓展到海外。

亚太区唯一的倍耐力生产基地——倍耐力轮胎有限公司，位于山东省兖州，由倍耐力和兖州华勤集团合资建立，其中倍耐力控股90%，中方占股10%。倍耐力中国的产品涵盖了卡车胎、轿车胎、高性能竞技用摩托车胎等。倍耐力称，兖州工厂在去年已成为其全球最大的工厂。

中信证券分析师王喆认为，此次收购协同效应明显，风神股份有望领跑中国汽车售后市场。目前风神股份拥有500万套乘用车轮胎产能，并已建成运营400多家“爱路驰”品牌快修店，5年内计划建成1000家，是中国目前拥有线下快修店资源最多的上市公司。

倍耐力在全球拥有成熟的快修店管理模式，若此次收购能够顺利实现，风神股份有望实现吸纳倍耐力管理经验的快速嫁接，凭借线下资源和品牌成为中国汽车后市场的领跑者。

可以预见，未来世界轮胎业的争战将不可避免。在亟待整合的轮胎业，中国的充沛财力将给固特异、米其林、Continental轮胎以及韩国的韩泰轮胎（Hankook）带来了压力。《金融时报》援引法国巴黎银行证券部（Exane BNP Paribas）分析师斯图亚特·皮尔逊的话表示，“这可能将给行业结构带来清晰的改变，米其林、Continental、固特异也许会心生忌惮。”