会计信息对股价影响的实证研究

迟丽华　董悦

摘要：上市公司的会计信息是投资者最易获取的相关信息，而会计信息又会对股价有直接的影响，研究会计信息中对股价影响的主要因素，对投资者来说具有重大意义，同时也会规范上市公司会计信息的披露。文章以钢铁业为例，选取了多个会计指标作为变量，研究了会计信息对股价的影响，并提出相关建议。

关健词：上市公司;会计信息;股价;建议

一、引言

随着我国经济体制的改革，加快了资本市场的发展，股票市场作为其不可或缺的部分，也发挥着至关重要的作用。在理论上，股票市场受多种因素影响，包括上市公司基本情况、国家宏观经济政策、市场供求情况以及股价技术指标等市场和非市场的因素。相对于一些发达国家，我国的股票市场还处于初级发展阶段，但是对于研究会计信息对股价的影响是否有意义，专家们得出了基本一致的结论，答案是肯定的。股票市场是一个变幻莫测，不确定性因素很多的一个市场，没有什么永恒的定律，但正是其巨大的不确定带来了丰厚的回报，吸引了众多投资者，所以研究一些主要的因素对股价的影响对投资决策者来说是非常有必要的。对于投资者来说，上市公司公布的财务报表是其获取信息最直接而有效的方式，对于其反应的盈利能力、偿债能力和发展能力对股价影响的大小是本文主要研究的对象。

二、实证研究的理论基础

实证会计理论研究分为两个主要部分，第一大部分是研究会计与资本市场的行为，第二大部分则主要集中在会计实务的研究。前者假设市场是有效的，并利用资本资产定价模型对资本市场进行实证分析，虽然这方面的研究未能对会计实务做出显著的贡献，却为实务提供了理论基础。专家学者们一直试图找到会计信息与股价之间的函数关系，但这方面的研究还是有很大的发展空间。后者又可以分为两个方面：一是对于会计政策和方法的选择以及其合理的依据，选择既定的会计政策和方法，可以使所有者预先了解企业的会计计量和核算，减少所有者和管理者之间的代理成本和相互的摩擦。本文主要集中研究的领域就是上述所描述的第一部分。

三、实证分析

（一）实证研究方法

科学可行的实证方法是实证研究成功的关健，本文采取的是管理学和经济学的基本研究方法，并运用数量经济学和统计学作为研究工具，对会计信息与股价的关系进行研究。本文利用Eviews5.0和Spss18.0软件对所采集的数据进行多元线性回归估计参数，并对其进行假设检验，最后对结论进行分析和研究。

（二）变量的选取

在进行实证分析时所选取的会计指标应尽可能全面反映企业的经营成果、财务状况。所以本文选取了反映企业盈利能力的指标：每股收益和净资产收益率;反映企业营运能力的营业收入增长率和净利润增长率;反映企业偿债能力的资产负债率;反映企业现金流的每股现金流，以上四个方面的指标作为变量可以比较真实的反映企业的价值。

（三）样本的选取和数据来源

本文选取的15个样本是来自上海证券交易所的15家钢铁业上市公司，选取了这15家上市公司的2013年的公布的财务报表，根据其披露的数据来计算所需的6个指标，由于会计信息对股价的影响是一个持续的过程，所以本文选取的股价是2013年财务报表日后至2014年4月30日的每股加权股价，将其设定为Y。设X1=每股收益，X2=净资产收益率，X3=营业收入增长率，X4=总资产增长率，X5=资产负债率，X6=每股现金流，并假设y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6

（四）采集并整理的数据（见表1）

（五）模型估计

利用spss18.0软件进行模型估计，得出结果见表2。

（六）模型的检验

由表3中Sig=0.000<0.005说明该模型非常显著，可信。

四、模型的结论分析及其启示

（一）模型的结论分析

由表2可得出，模型为y=0.674X1+0.013X2+0.007X3+0.218X4-0.062X5+0.033X6

从模型可以看出，在上海交易所上市的15家钢铁业企业中。其反映盈利能力的每股收益对股票市价的影响是最大的，其次是反映营运能力的总资产增长率，净资产收益率、资产负债率和每股现金流量对股票市价也有一定的影响，但其影响很小，营业收入增长率对股价的影响最小。由此可以得出结论，投资者在进行决策时，应主要关注上市公司的盈利能力和营运能力，尤其是每股收益。

（二）模型研究的启示

通过对在上证交易所上市的15家钢铁企业的2013年的财务报表的数据进行研究，得出会计信息与股票市价关系的模型，可以发现中国的股票市场仍处于弱势有效的环境中。首先，通过对相关系数分析图的分析可以发现，上市公司的股价并不能很好的反应所有财务指标的作用。而根据有效市场理论，股价不能有效地反应公司的信息说明市场仍然没有达到半强势有效，因此可以说，中国股票市场还一直处于弱势有效的环境中。中国的股票市场比较容易受外界因素的黑天鹅事件的影响。其次，投资者虽然已经开始关注除传统财务信息的其他财务指标与股价的关系，但其效果不明显且参数系数处于较低值。同时通过研究2010年我国上市公司非财务信息与股价的同步性的关系时发现，在我国的证券市场上，信息披露制度不完善、投资者投机行为严重，以致于影响了资本市场上股价对公司层面信息的信号作用。为解决这个问题，还是需要我国加强会计信息披露透明度，引导和灌输投资者正确的投资理念。

五、建议

一方面，对于投资者来说。现在许多的投资者都没有真正了解公司的经营状况，不知道自己的投资究竟能得到多少报酬，他们只是盲目的进行投资决策，存在很显著的投机现象。建议投资者们对被投资企业进行多方位的全面了解，再进行理性的投资;此外，投资者也应加强自身的投资教育，学习更多的投资专业知识，树立理性、正确的投资决策理念。另一方面，对于国家的监管机构而言。我国现以颁发了多部有关证券市场交易的法律，并且根据市场发展的具体情况进行了多次修改，但是我国证券市场中仍存在着大量的内部交易等诸多违法行为。由于我国机构权利的分散，其出台的法律要求不统一，给许多企业带来了钻空子的机会，所以建议国家颁布的所有的法律法规都有统一的规范要求。另外，要加强对违反法律法规的企业的惩罚力度，严禁企业公布虚假的财务信息、进行内部操作等行为，加大企业的违规成本，就会规范企业行为。最后，站在企业自身的方面。现在企业公布的财务信息都是形式主义，有些措辞也是模棱两可。企业应该认识到，只有严格规范自己的行为，对外公布真实准确的经营状况，企业才能获得长期的效益，这对于企业的长期持续发展是至关重要的。

参考文献：

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[4]吴联生.投资者对上市公司会计信息需求的调查分析[J].经济研究，2000（04）.

（作者单位：辽宁师范大学）