牛市下半场安全垫

刘宏

未来，国企改革将会不断深入，购并重组将会如火如荼，这里面蕴含着很多机会，国企改革未来的上升空间很大。此外，在国家经济结构转型的大好形势下，科技进步是牛市一条重要的主线

没有只涨不跌的股市。6月8日，笔者在博客中撰文《分化加剧注定大跌就在眼前》表示：“如果后市开跌，上证指数下跌500多点并不过分，4500点或许是一个比较好的落脚点。要是调整再彻底一些，也许4100点是个比较理想的位置。这不是危言耸听，只是在做最坏打算，仅对指数而言，不针对个股。”

在上证指数创出5178点新高后，6月15日开始下跌，一周内下跌700点，6月23日最低杀跌到4264点，击破了笔者预测的第一个落脚点，虽然距4100点还有距离，但900点幅度基本达到了此前预测的调整范围。

纵观上半年股市盘面的变化，主力把猫捉老鼠游戏玩得淋漓尽致。首先是权重股的指数行情向好，于是很多投资者舍弃小盘股去追逐权重股，当大家都追进去后，银行、券商板块股票便开始滞涨，热点重新转到小盘股和创业板之中，于是投资者重新去追涨小盘……小散就这样一直被牵着鼻子跑，当众人都攥着股票指望大盘创新高的时候，等来的却是6月19日千股跌停的通杀。

经过这轮暴跌，市场终于得到了较为彻底的清理。很多投资者在这波暴跌中损失惨重，这种暴跌让新股民无所适从，一些亏损较大的投资者甚至对后市失去了信心。笔者认为，国企改革刚刚开始，海量的IPO还在排队，居民储蓄刚刚开始搬家……牛市不可能就此戛然而止。当下时点不过是牛市上半场的结束，并且正加速步入下半场，这波完美的杀跌恰恰为A股奠定了后市创新高的基础。

下半场牛市逻辑

市场上很多投资者都有一个困惑：经济数据下行，股市上行，这是否违背了股市是经济晴雨表的规律？笔者认为这种困惑是多余的。中国股市已经经历了7年的熊市，每年排名都是世界垫底，其中一部分原因是中国股市经常会“涨过头、跌过头”，因此需要有个价值回归的过程，而更重要的原因则是，管理层对股市的看法有了根本的改变。老股民都知道，以前的股市涨不得，只要出现大幅上涨，马上就会有人喊泡沫，在一定程度上某些政策抑制了股市的正常上涨。随着市场化道路的逐渐深入，管理层看到了资本市场在改革中的积极作用，在国家创新驱动的新阶段，间接融资模式出现了一系列的不适应性，而资本市场直接融资模式不仅可以缓解企业间接融资贷款难的问题，还可以提升资金使用效率，最终达到推动实体经济转型发展的目的。

中国证监会主席肖钢曾指出，本轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。李克强总理明确提出，要优化信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济。如今，股市这一个引擎被发动起来了，曾经被股民比喻成抽血机的IPO，即便现在加快了发行的脚步，申购额有增无减地达到了数万亿元之多，可见，资本市场支持实体经济的效果开始显现。指数在短短半年多的时间出现成倍的上涨，股市赚钱效应凸显，新开户数屡创历史新高。有人说这是一波国家牛市、政策牛市，但笔者认为，这更是一波改革牛市——在经济发展新常态下，资本市场创新发展具有不竭动力。

肖钢在6月12日中央党校的讲座中提出如下观点：改革牛理论成立；市场不差钱；实体经济越差股市越涨的判断没道理，牛市建立在政府有能力保7%的预期基础上。至此，改革牛的观点得到印证。

从广义货币M2同比增速来看，2009年为27.58%，2010年为19.73%，2011年为17.32%，2012年为14.39%，2013年为13.6%，2014年为12.2%，呈现逐年下降趋势。由此可见，货币大放水已经成为历史，从外部刺激经济已经成为过去。通过降准、降息释放市场流动性，以调整经济结构、搞活资本市场、扩大企业直接融资渠道来促使经济上行的改革已经到来。对于资本市场来说，这种改革具有深远的意义。

科技进步是安全垫主线

不可否认的是，资本市场是个风险市场，既有可知的风险，也有未知的风险。笔者认为，闭着眼睛买股票都能赚钱的普涨阶段已经过去，未来股市将会朝着结构性牛市发展，牛市也可能会出现亏损。因此，把握住牛市的安全垫是散户操作的重中之重。

从4月公布的工业经济数据来看，汽车、钢铁、水泥、电力几乎全面进入负增长状态，这是否意味着工业化模式已经成为过去式？尽管前期“一带一路”风头正劲，但从中国神车的个例来看，这一波炒作已经退潮，投资者不妨从以下政策信号中去寻找安全垫。

一年一度的券商创新大会将于7月中旬召开，证监会主要领导会依惯例出席。这是券商对行业现状的总结，也是监管层定调行业发展的主要窗口，今年的创新大会将采用哪几方面作为抓手成为市场期待的重点，届时可以从这里面去寻找安全垫。

笔者认为，未来国企改革将会不断深入，购并重组将会如火如荼，这里面蕴含着很多机会，国企改革未来的上升空间很大。不过国企改革中的股票良莠不齐，大多已经炒高了，很多亏损企业的股价都高高在上，如果不善于把握，建议可关注一些国企的主题基金。

中国制造2025，从本质上就是从钢铁水泥向科技转换的革命，高科技将会成为又一个安全垫。比如说，《医药工业“十三五”发展规划》将在今年编制完成，没有被恶炒过的生物医药、高科技医疗器材是否会成为安全垫？再比如最近召开的第13届中国半导体封装测试技术与市场年会上，手握逾千亿元资金的国家集成电路产业投资基金高层表示，将支持封装业兼并重组。中国每年的芯片进口额超过石油，国产化迫在眉睫，这里面是否有金可挖？ 在国家经济结构转型的大好形势下，科技进步是牛市一条重要的主线，这里面蕴含着丰富的机会。

攻守兼备的资产配置

随着股市的不断上涨，投资者收益颇丰，有些人从股市里赚了钱就去买房。不可否认，投资不动产可以抵御通胀，实现资产增值。除了刚性需求或者改善居住条件以外，资产配置中在自需住房外多购一套房产无可厚非，但笔者仍旧偏向于以投资金融资产为主，投资房产为辅的资产管理模式。

从资产的收益率来看，居民住房的年租金普遍都在房价的2%～3%，低于银行利息；5年期AA级企业债收益率在5%左右；很多蓝筹股的市盈率在20倍左右，相当于5%的回报率。因此，人们的财富从实物资产转向金融资产将会形成趋势，未来配置金融资产将会是投资者的首选。

在股票的配置方面，笔者认为，投资者在牛市的下半场应关注3个方面：一是业绩优良且具有持续发展潜力的蓝筹股，如银行、保险、券商等；二是有重组预期的国企股，要知道购并重组是股市永远的热点；三是有成长预期的中小板和创业板个股，如电子信息、航天军工、高科技、医药等板块中的个股。

总之，在股票、银行理财产品、债券等方面的配置，要根据自己的风险偏好和预期收益合理分配比例，以实现攻守兼备的计划。值得一提的是，在股票方面，要充分认识到股市是个风险市场，如果没有一定的风险承受能力，还是少配置为好。投资的路很长，追求的不该是大起大落，而是充分利用投资的复利来完成个人资产的持续增长。

作者新著《散户成功密码：一位股票投资家的真知》即将于近期出版，敬请关注