探路金融混改：招行推出员工持股计划

唐元春

经过8天的停牌，4月10日，招行公布员工持股计划，迈开了金融混改的第一步。目前，除了重庆银行公布员工激励计划之外，交行、中行、民生银行等对混改虽有不同程度的表态，但皆尚未进入实质阶段。

利率市场化的推进、经济下行引发的资产质量恶化、互联网金融的侵袭……在种种压力下，商业银行已不复往年的辉煌，通过混合所有制改革（以下简称混改）激发活力、调动员工积极性的深层改革迫在眉睫。停牌数日的招行率先抛出员工持股计划，被视为国资背景商业银行混改破冰之举。

牛市中的定增

继民生银行、平安银行率先推出员工持股计划后，招行也推出了渐进式广泛参与的员工持股计划。根据公告，招行拟以13.8元/股的价格非公开发行不超过43478.2608万股，募集资金不超过60亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。非公开定向增发后，招行员工持股总额占实际流通A股的比例为2.06%，本次非公开发行的锁定期实为36个月。

定向增发或许只是招商银行员工持股计划的第一步。招行方面表示，招行员工持股计划共计3期，资金总额合计不超过100亿元，原则上未来两年每年会推出一期员工持股计划。其中，此次公布的第一期员工持股计划主要以中高层及子公司的高层为主，具体对象为董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工等，人数不超过8500人，以现金认购。根据招行年报显示，截至2014年年底，招行拥有员工75109人，按照总募集金额和参与人数粗略计算，每人需要支出现金70万元。

公布了员工持股计划后的第一个交易日，招商银行股价涨停。显然，员工持股计划对于商业银行提升业绩来说无疑是重大利好。那么，招行为何选择在此时抛出员工持股这一重大政策呢？

在分析人士看来，股市已经确定进入牛市，而定增价格较股价基本都有一定折扣，在牛市氛围和定增业务的渲染下，只要参与定增，就可以获得可观的收益，因此员工参与定增的热情会更高。3年的锁定期与此前也曾推出员工持股计划的民生银行相同，主要是为了稳定核心员工，避免员工的短期化行为。

而深层原因远不止如此简单。在利率市场化、金融脱媒、互联网金融崛起等诸多因素的影响下，商业银行持续面临存款增长放缓、利差进一步收窄、风险压力上升、资本补充压力加大等冲击。2014年多家上市银行净利润的增长速度回落至个位数，某大行高管甚至提出“2015年净利润可能为负”的悲观预期。招行2014年归属于公司股东的净利润为559.11亿元，同比增长8.06%，这是多年来招行净利润增速首次跌入个位数。

在业绩压力下，如何留住人才、激发活性显得至关重要。招行是近年来发展较为迅速的股份制商业银行之一，在金融行业中，该行员工也较为抢手。招行一位负责人表示，招行的员工是同业挖脚的主要对象之一。业内人士表示，本次出台的员工持股计划覆盖范围包含招商银行董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工及本公司下属全资子公司的高级管理人员，有利于稳定管理层与骨干员工队伍，建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制，提升银行的经营效率，以及员工的忠诚度和向心力。

国有银行混改示范模板

事实上，在招行之前，民生银行也曾推出员工持股计划。两者的方案基本一致，均是采用向公司核心骨干员工增发股票来完成员工持股计划。不同之处在于，招行是国有控股银行，而民生银行是完全民营资本性质，这让招行的员工持股计划具有了完全不同的意义。

在此之前，从未有国有或国有控股银行推出员工持股计划，这使得所有制改革没有实现任何推进。

其实，绝大部分银行在混改中都愿意尝试员工持股。早在2008年前后，中行、工行、交行等上市银行就发布过员工持股计划，但2008年财政部下发的“65号文”规定，国有控股上市金融企业不得擅自搞股权激励，导致商业银行股权激励因此一度停滞，直到近几年才开始慢慢破冰。

十八届三中全会公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确表示支持员工持股计划，证监会也于2014年6月出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，这些政策的支持让不少商业银行看到了推进员工持股计划的契机。

在分析人士看来，招行本次在员工持股计划上的破冰或将成为国有银行混改的示范模板。专家认为，银行员工持股计划需放在金融改革的大背景下来审视，包括高级管理层在内的核心员工持股是混改的重要举措，在未来一段时间内，改革红利都将是行业催化的焦点，预计后续会有更多银行尤其是上市银行跟进。结合资本充足水平考虑，浦发银行、兴业银行、交通银行有望较快实施。

混改只是开始

过去几年，商业银行净利润高速增长，掩盖了银行业内部的制度问题。如今，增长大潮已然消退，制度的瓶颈越发凸显。

虽然目前大型商业银行已经完成上市，从股权形式上均为国有股、外资股、民营资本组成的混合所有制，但国有股独大等问题仍然较为突出。2014年7月，交行发布公告称，正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案，但至今尚未有实质性进展。交行董事长牛锡明表示，尽管我国商业银行在股权结构上已有混合所有制之名，但尚未达到混合所有制之实，与充分市场化、商业化的现代商业银行运行机制仍有较大差距。

对此，有专家指出，随着中国经济步入相对稳定阶段，外延式扩张空间明显缩小，银行业战略发展的重心开始逐步转向内部管理提升及更高层面的治理结构改革和优化等方面。因此，公司改革能否顺利推进，是释放银行业未来增长动力的关键所在。

虽然招行的员工持股计划令市场看到了银行混改的曙光，但仅凭这一种途径恐怕难以达成最终目标。有分析人士表示，招行员工认购价格为13.8元/股，且有3年锁定期，这意味着要保证3年后股票仍然高于13.8元才能产生正收益，如果考虑货币时间价值和机会成本，3年后股价则需要达到更高的水平。并且，招行目前已经是一个完全市场化的企业，其员工薪酬高低取决于个人业绩，持有股票带来的额外激励可能相对有限。

对于员工持股的局限性，业内人士指出，混改并非单一途径，除员工持股计划外，商业银行混改也可通过引入民间资本的形式来完成。

混改的首要任务应是优化现有股权结构，形成相对控股。这一过程可以采取多种途径实现，包括适当降低国有持股比例，让给非国有或民营主体；通过股权优化治理结构；通过股改建立现代企业的基本制度，如股权激励等。