美国经济的喜与忧

张业亮

一系列数据表明，美国经济复苏的基础已经坚实。美国经济形势好转的原因是什么？此轮经济增长的前景如何？这些问题引发全球的广泛关注。

2014年美国经济的表现

美国经济于2009年6月结束衰退后，复苏一直乏力。2013年始，得益于联邦政府前期大规模经济刺激计划、对汽车和金融业的救援，以及减税、低利率和量化宽松等财政和货币政策的作用，美国经济增速开始加快，实际GDP增幅第一季度为1.8%、第二季度为2.5%、第三季度为2.8%、第四季度为3.2%，全年经济增长2.7%。进入2014年，美国经济形势进一步好转。

经济增速加快。第二季度经济增速，由2.9%迅速上升到4.6%，第三季度超出原先预计的3.9%，达到5%，是自2003年来经济增长最快的一个季度。虽然第四季度经济增长率回落到2.2%，但全年经济增速仍达到2.4%，高于2009-2013年年均2.2%的增速，表明美国经济正由稳定而缓慢复苏进入强劲扩张期。

就业增加，失业率下降。经济增速带动更多人回到就业市场寻找工作，失业率持续下降。失业率由2013年12月的6.7%下降到2014年10月的5.8%，再到12月的5.6%，创6年来新低，恢复到2008年经济和金融危机前的水平，是自1985年以来24个月的最大降幅。到2014年10月份，美国连续9个月每月新增20万人就业，11月又增加了32.1万人就业，是近3年来就业增长最多的一个月，12月再增加就业25.2万人，平均月增长就业24.6万人，高于2013年的月平均增长19.4万人，全年增加就业岗位300万个。正在工作的美国人的比率由2013年12月的58.6%上升到2014年12月的59.2%。美国就业增长速度正在加快。

财政赤字持续下降。奥巴马就任时，联邦财政赤字接近1.2万亿美元，由于金融危机造成的经济活动严重收缩以及联邦政府为应对危机而实施大规模经济刺激计划和减税，导致税收急剧下降，开支激增，到2009年9月30日联邦财政赤字迅速上升到创纪录的1.4万亿美元，占GDP的10%。2010～2012年，联邦财政赤字虽有所下降，但占GDP的比重仍分别高达8.9%、8.7%和7%。奥巴马连任后，在强制减支和经济增长带来的税收增加的合力作用下，财政赤字急剧下降。2013年下降到6800亿美元，2014年进一步下降到4830亿美元，下降了近30%。联邦赤字占GDP的比重，从2013年的4.1%下降到2014年的2.8%。

通货膨胀受到有效控制，消费者和商业信心大增，股市高涨。随着就业和经济增长加速，2014年消费者信心连续5个月上升，12月的消费者信心指数上升到2007年以来最高点。汤姆森·路透（Thomson Reuters）和密执安大学消费者信心指数由11月的88.8上升到12月的93.6，是自2007年以来的最高点。尽管经济持续复苏、消费开支增大，通胀和利率仍维持较低水平。2012年和2013年，个人消费开支（PCE）的价格指数仅分别为1.2%和1.3%，十年期库券净利率平均为2.3%和2.5%。2014年，价格上升1.2%，低于美联储2%的年通胀率目标。随着投资者受低廉的油价驱动和美国就业稳定增长的鼓舞，美国股市高涨。2014年12月，道琼斯工业指数首次突破1.8万点（18024.17），标准普尔500种指数上扬0.2%，达2082.17点，罗素2000指数上涨到1202.54点。

在日本经济陷入衰退，欧洲经济停滞不前，包括中国在内的新兴经济体经济增速普遍放缓的情况下，美国经济一枝独秀，开始进入新一轮扩张期。

促进美国经济好转的主要因素

奥巴马政府宏观经济政策的干预作用。为刺激陷入衰退的美国经济尽快复苏，创造就业，奥巴马政府加强了对经济的宏观调控作用。在财政政策上，针对金融和经济危机造成的需求锐减、私人及企业开支和投资严重不足等问题，实施了大规模经济刺激计划、对金融和汽车业的救援、减税等政策措施，通过政府投资来刺激经济增长，创造就业;同时在货币政策上，针对需求减弱和信用流动性变差等问题，美联储采取了降低短期利率，同时购买长期债券，实施量化宽松政策，以增加了货币的流动性，降低借贷成本。统计显示，在2009年2月实施经济刺激计划后不久，GDP由2008年12月5%的暴跌逐步回升到2009年底的2.6%的增长;就业岗位消失的步伐减缓，失业率停止上升;利率低企刺激了建筑业以及企业的厂房和设备投资，增加了家庭的消费支出;银行业开始恢复放贷，并逐渐赢利;汽车销售增加，2014年，美国汽车公司共销售1650万辆汽车，是2005年以来汽车销售量最多的一年，并且自2009年以来，增加了50万个就业岗位。在联邦政府宏观经济政策作用下，美国经济逐步回升，为2014年美国经济步入快速增长奠定了基础。

美国内的油页岩革命和国际原油价格的影响。美国内油页岩技术革命对经济走出衰退、缓慢复苏也起了一定的推动作用。美国页岩气产量约占美国天然气生产的50%。页岩气蓬勃发展使美国本土天然气价格大幅度下跌，每英热单位2美元多的价格成为史上最低。低廉、充足的天然气在减少美国对外能源依赖和温室气体排放的同时，还减少了企业生产成本，为制造业带来了更多竞争优势，制造业开始回流美国，恢复竞争力，促进了制造业就业。2014年下半年以来，国际原油价格持续下跌。12月初，两大原油的价格——布伦特原油和西德克萨斯轻质原油保持在每桶60美元和65美元，每桶比夏季下降了约40美元，创6年来新低。虽然从长期看，原油价格下跌将减少美国内石油产商研究开发新能源的动力、削减对石油和页岩气生产的投资、减少美国家庭拥有的石油公司股份的财富或拥有的与石油相关资产的财富，但也降低了石油产品，包括汽油的价格。对普通消费者来说，汽油价格下跌实际上起着减税和工资实际增长的作用，美国家庭可用在石油产品消费上节省下的钱购买其他商品和服务。2014年，仅就汽油价格下跌这一项就为美国消费者节省140亿美元的开支，使他们有更多的现金用于其他消费，从而推动消费增长，带动GDP增长。

消费开支和固定资本投资的驱动。消费开支增长是本次经济增长的主要驱动器。消费开支占美国国内生产总值的2/3。进入2014年以来，尽管多年来工人工资增长缓慢、中产阶层家庭收入停滞，由于失业率降低，同时低利率使居民的债务负担相对减轻，可支配收入增加，刺激了居民购买新旧房屋和汽车，也带动家具、家用电器等耐用消费品需求的上升。油价连续下跌使消费者从汽油中节省的钱用于其他消费，增加了消费开支。据美国商务部数据，第二季度消费开支上升2.5%，第三季度消费开支上升3.2%。消费开支的增加带动建筑业和其他工业、服务业的增长，从而支持了整体经济的增长。除了私人消费开支增长外，在经过前两年的财政紧缩和自动减支后，2014年政府开支也增加。2014年联邦政府开支增加了500亿美元，达到3.5万亿美元，占GDP的20.3%。其中，包括由于医疗保健项目、社会保障、高等教育、联邦住房管理局的贷款担保项目、失业救济金、储蓄担保等强制性开支在经历了前3年的保持不变后，2014年增加了650亿美元或3.2%。尽管2014年防务开支下降了300亿美元或4.8%，是在5年年均增长6%后，连续下降的第三个年份，第三季度联邦政府开支增加了9.9%，其中多数是在伊拉克和叙利亚对“伊斯兰国”军事行动的军费开支。消费开支快速增长是美国商务部把第三季度经济增速由3.9%调整为5%的一个关键原因。在固定资产投资方面，金融和经济危机后，由于市场不景气，商品库存增加，出口不畅，企业利润下降，导致企业投资意愿低迷，减缓了设备更新的速度。在经济衰退期间，由于投资的金融成本上升、对商品和服务的需求下降，企业固定资产投资占GDP的比重急剧下降。在现有的生产能力闲置以及商业地产控制的情况下，企业没必要扩大产能。2009年，净固定投资占GDP的比重下降到半个世纪多以来最低。此后，随着商品和服务需求的复苏，企业固定投资占GDP的比重才逐渐上升。企业投资不足是美经济复苏后经济增长缓慢的主要原因。进入2014年后，随着经济增速加快，企业在看好利润前景的诱惑和低利率刺激下，开始扩大生产能力，进行较大规模的投资，第三季度固定投资增长率上升了8.9%，促使经济回升速度加快。

房地产市场回暖以和地方经济的贡献。在经历了一段时间的紧缩之后美国各地开支上升，就业增加和失业率下降，促进了美国总体经济的扩张。

美国经济的隐忧

巨额的财政赤字和联邦债务对美国经济带来的不利的影响。奥巴马就任时，联邦债务才10.6万亿美元。在奥巴马6年任期内，联邦债务迅速增加了7.3万亿美元，到2014年11月突破18万亿美元大关，增长了70%，历史上首次超过国内生产总值，平均每个美国人债务高达56，250美元。在联邦债务中，公共债务高达12.8万亿美元，占GDP的74%，高于2013年的72%。美国国会预算局预计，2015～2025年，公共所持有的联邦债务还将增加8.8万亿美元，占GDP的79%。相对于美国经济总量来说，这一债务水平将是美国自1950年以来最高的，超出1965～2014年间平均38%，或2007年以前40年间年均34%的一倍以上。如此高的联邦债务将对预算和美国经济造成严重的负面影响：增加支付利息的开支、限制了经济的长期增长、减少了联邦政府应对突发事件挑战的政策灵活性、增加了金融危机的风险。尽管联邦政府财政赤字下降并且到2018年保持稳定，由于婴儿潮一代陆续进入退休年龄、老龄人口增加带来的医保成本上升和联邦债务的利息增加，联邦政府开支和收入的缺口将增大，加上2007年后美国经济增速将放缓，赤字将上升。如果联邦政府不采取减少赤字开支措施的话，到2025年，联邦财政赤字将上升到1.1万亿美元或占GDP的4%。

经济结构变化导致长期失业率上升和小时工增加。此次经济复苏以来，美国的失业率下降，除了就业增长加速和“婴儿潮”一代逐渐进入退休年龄等因素外，劳动年龄人口（prime-age workers）中不少人放弃寻找工作也是一个重要原因。根据美国劳工部数据，2012年8月，高达400万美国人失业超过半年以上。到2014年10月，有600万人称他们因找不到工作而停止寻找工作。2007年，美国的劳动力参与率（已经就业或正在寻找工作占劳动年龄人口的比率）平均为66%;到2014年5月，下降为62.8%，9月进一步下降为62.7%，是自1979年以来最低的，并且有不断下降的趋势。劳动力参与率的不断下降是后衰退时期美国经济的一个新特点，它表明接受社会援助的工人对社会福利的“依赖率”上升。在加重了社会保障压力的同时，也造成实际失业率高于统计数据。除了停止寻找工作的人增多外，找不到全职工作的小时工和临时工增多也是美国就业市场的一个新特点。美国劳工部数据显示，在2009年和2010年间，约有900万名工人寻找全职工作，但只能找到临时工。在2014年6月增加的19.5万个就业岗位中，有7.5万个是“休闲和服务行业”。（Leisure and Hospitality），即旅馆、餐馆、快餐连锁和酒吧业，2014年该行业的工人平均每周工作26.1小时;还有3.7万个是零售业岗位，该行业平均每周工作31.3小时。相比之下，制造业工人都是全职工作，每周平均工作40.9小时，但2014年6月制造业岗位减少了6000个。除小时工外，美国就业变化的另一个趋势是向临时工转移。在2014年5月创造的就业岗位中，1万个是通过临时工中介机构介绍的。企业雇佣临时工和小时工增多除了反映美国就业由制造业向服务业的转移外，还处于减少生产成本的考虑。尽管临时工从事全日制工人的工作，平均工作小时超过正式工，但对雇主来说，减少了增加工资福利和工伤带来的压力。此外，奥巴马医改法也是企业雇佣小时工增多的一个原因。医改法规定，雇主必须为每周工作30个小时以上的工人提供医疗保险，否则要被罚款。美国就业的上述变化造成了失业率虽然下降，但实际就业并没有增加的经济后果。小时工和临时工都是美国劳动报酬较低的工作，这些工作的增多是近十多年来中低收入阶层工资家庭收入停滞、生活水平下降的一个重要原因。

工人工资增长缓慢带来的经济增长后劲不足。在本次经济复苏的多数时期，工人工资增长的幅度与物价上涨几乎同步，均为2%。其结果是，尽管就业增加、失业率下降，普通工人的收入增长缓慢，扣除通胀因素，几乎没有增长。根据美国劳工部2015年1月报告，近年来工人平均小时工资几乎原地不动。2013年小时工资仅增长2%，略高于通胀;2014年11月，平均小时工资仅增加9美分，是18个月来最大的增长，这导致消费者没有足够的钱开支来推动经济尽快复苏。就业增长，但收入增长缓慢的原因之一是在创造的就业中，将近一半是食品加工和零售业岗位和临时工，这些部门通常是美国经济中最低工资行业。工资增长缓慢的另一个原因是，工人出于就业安全的考虑，害怕失去现有的工作而不愿寻找报酬更高的工作。劳动力市场的“流动性变差”使工资谈判权由劳方转移到资方，减少了资方提高工资报酬的压力。工人工资收入增长缓慢使美国经济增长的后劲不足。由于工资停滞造成的中产阶层家庭中值收入停滞、生活水平下降以及贫富差距和收入不平等进一步拉大，使贫穷和不平等（poverty and inequality）成为美国面临的最重要的经济挑战。

美元升值导致出口疲弱对GDP增速也将带来不利影响。美国经济增速、世界主要经济体经济增速放缓和对美联储上调利率的预期，促使美元对其他主要货币不断走高。自2014年7月以来，美元对其他主要货币升值15%，其中，对欧元升值16%，对日元升值15%。欧洲央行的量化宽松政策进一步导致欧元对美元贬值。只要美国经济继续好于主要经济体，美元升值还经持续。美元走强将缓解对通胀的担忧，给予央行提高利率更多的余地。由于原油价格以美元计价，美元升值使美国人比其他国家人享受的折扣更大。随着美元对其他货币升值，一些从国外进口原料的美国企业由于美国汇率的变化而更加便宜，降低成本，但也给美国出口企业更大压力。出口占美国GDP的13%。外国企业借美元升值的机会加大对美出口，有可能导致贸易赤字增加。

美国经济的未来走势

经济扩张将持续。消费开支、企业投资和住宅投资增加将继续推动美国经济在2015年及以后的几年继续以稳健的步伐扩张。美国国会预算局预计，以2014年第四季度的增速衡量，2015年和2016年真实GDP增速将达3%，2017年为2.5%，但在2017年后，美国经济的增速将放缓。

失业率将进一步下降。由于更多的人进入就业市场，失业率将进一步下降，到2017年失业率将跌至5.3%。企业雇工的增加将使就业从2014年第四季度的5.6%进一步下降到2017年第四季度的5.3%，接近自然失业率。

财政赤字将进一步下降。联邦财政赤字将由2014年的4830亿美元下降到2015年的4680亿美元，占经济总量6%，但联邦债务中的公共债务仍与2014年持平，占GDP的75%。尽管联邦财政赤字到2018年保持稳定，由于婴儿潮一代陆续进入退休年龄、老龄人口增加带来的医保成本上升和联邦债务利息增加，联邦政府开支和收入的缺口将增大，赤字将上升。美国国会预算局预计，如果不采取减少赤字开支的措施的话，到2025年，联邦财政赤字将上升到1.1万亿美元或占GDP的4%。

通胀和利率将恢复到正常水平。自美国经济复苏以来，美国的通胀一直维持在低于2%的美联储目标线下，由于油价持续下跌，通胀率近期还可能下降。但随着就业市场改善以及低能源价格和其他因素传导作用的消失，中期内通胀率将逐渐接近2%的目标。美联储的目标是保持通胀率和低失业率的平衡。

（作者为清华大学中美关系研究中心高级研究员）

责任编辑：黄 杰