煤炭行业证券投资分析

曾景伟

（河南理工大学万方科技学院）

煤炭行业证券投资分析

曾景伟

（河南理工大学万方科技学院）

煤炭是我国储量最为丰富的资源，位居世界第三，产量居世界第一，在我国的一次能源生产和消费中所占比重一直保持在 70%以上。改革开放以来，我国原煤产量与 GDP 总体呈现同向增长趋势。煤炭产业在国民经济发展中发挥了重要作用， 推动着我国经济快速增长和社会进步。作为国民经济传统产业和基础产业的煤炭产业在国民经济发展中发挥了重要作用。本文选取首先阐述了煤炭行业的现状，然后从经济背景和煤炭行业经济运行情况分析，同时结合证券走势，给出相关投资策略，最后结合本文的分析给出投资建议以及分先总结。

煤炭行业 证券投资分析

1 煤炭行业现状

煤炭是世界上储量最多、分布最广的常规能源，也是最廉价的能源。近年来，全球经济持续增长，石油及天然气价格大幅上涨，导致全球煤炭需求快速增长，价格逐步攀升。分别从全球煤炭行业和我国煤炭行业方面进行对比分析。

1.1 全球煤炭行业概况

近年来，全球经济持续增长，石油及天然气价格大幅上涨，欧洲各国纷纷以进口煤替代当地煤炭，国际煤价价格逐步攀升，例如澳大利亚BJ现货价格在过去的1年里（2006年11月－2007年11月）上涨了88%。随着煤价的大幅上涨，国际煤炭企业业绩大幅提升，行业景气度持续上升。

1.2 我国煤炭行业概况

我国煤炭资源北多南少，西多东少，煤炭资源的分布与消费区分布极不协调，煤炭资源储量和产量主要集中在蒙西、山西、陕西“三西”地区。同时，在在全国煤炭产量整体继续保持较快增长的情况下，煤炭供应的区域结构也在发生重大变化，晋陕蒙煤炭产量占全国产量比例不断上升，产量增量主要来自于内蒙和山西，其中内蒙地区一直是近几年全国煤炭生产增量的稳定来源。

2.经济背景分析

2.1 宏观经济背景

2012年我国经济调整压力较大。2013年7月份汇丰PMI初值出炉，47.7%的数据创下近一年以来新低，沪指跳水，环比0.5%的跌幅也体现出当前经济形势的疲弱。国内，人民币持续升值带来的热钱流入趋势未变，经济下行压力增加下。国际上，美国“财政悬崖”悬而未决，欧盟日本经济形势复杂。我国钢铁/焦炭的直接或间接出口更加不确定。

2.2 煤炭行业市场经济分析

1.经济企稳回升实际增长小于预期。

从国际看，金融危机的深层次影响持续显现，世界经济复苏充满不确定性和不稳定性。从国内看，经济出现了企稳回升现象，但回升的基础尚不牢固，电力、铁路运输、价格和财政收入等经济指标的支撑力量薄弱，特别是2013年3月份以来，一些反映经济增长的先行指标出现下降。一是社会用电增长乏力。2013年 3月份全社会用电量增长1.9%，增速比1——2月份回落3.6个百分点。二是社会用电量增长乏力。2013年一季度全国铁路货物发运量同比下降1.1%，其中3月份下降3.3%。

2.国内煤炭产能大量释放。

“十一五”以来，煤炭行业累计完成固定资产投资2.3万亿元，大规模的固定资产投资形成了巨大的煤炭产能，主要产煤省区资源整合与技术改造矿井陆续投入生产，产量不断增加，进一步加大了生产过剩的能力。

3.进口煤对国内煤炭市场影响较大。

受国际煤炭市场低迷和价格下滑的影响，我国煤炭进口持续保持快速增长，2012年我国煤炭净进口2.8亿吨，按今年前3个月我国煤炭进口增长趋势，预计全年煤炭进口或将超过3亿吨。

4.主要耗煤行业煤炭需求增速放缓。一是火力发电耗煤下降。2013年一季度全国发电量同比增长2.9%，3月份增长2.1%，其中火力发电量当月同比下降；4月上旬重点发电企业日均耗煤量环比下降6.4%，同比下降4.2%。二是钢材价格下滑、钢材库存较多，钢铁行业整体不容乐观。由于主要用煤行业下游需求不足，对后期煤炭市场预期不乐观，许多电厂和钢厂都减少煤炭采购量

3 煤炭行业经济运行基本情况

目前我国煤炭需求增幅持续回落，从主要用煤行业分析，一是全国用电量增速回落。上半年用电量同比增长5.1%，回落0.4百分点。主要是工业生产对用电增长拉动不足。二是钢铁产量环比下降。三是水电出力继续较快增长，火电增速依然偏低。产销量双下降，净进口持续增长，发运量下降，库存处于高位，价格继续下滑我国目前煤炭价格一直处于持续下降状态。全国煤炭价格综合指数也一直在持续下滑，从高位的161点，一直下跌到今天的137点。

4.煤炭行业证券走势分析以及投资策略

经济转型与能源结构调整压力将导致下游需求持续疲弱，煤炭行业产能过剩压力将使得煤价进一步下移，高成本矿井竞争压力较大，行业将面临新一轮洗牌。结合煤炭业自身特点和当前盈利下行的经济环境特征，我认为，此轮煤炭行业兼并重组不太可能复制钢铁(行情 专区)行业以及前期山西资源整合的扩能式整合路径，或将进入关停式整合阶段。

此轮整合有望催生行业龙头，现金流充沛并具有成本优势的企业具有储备资源和扩张市场范围的实力，有望在此轮整合中确立优势地位。

4.2 下半年煤炭板块影响因素

主要因素是经济增速放缓对能源需求下降，煤炭市场供过于求。国际能源价格持续下跌，创年内新低。美国经济数据开始好转，市场对美国经济复苏信心越来越明显，美国退出量化预期也越来越高，欧盟日本经济仍在挣扎，政策继续维持宽松。

4.3 下半年煤炭下游需求

动力煤市场：水电发力火电下降，电煤市场承压回落。电煤龙头企业下调煤价加剧市场下行压力，下半年煤炭整体市场都在寻求底部。短期仍将下行，三季度经济增速若有回升，将提振煤炭市场。

焦煤市场：5月份国内经济运行数据印证经济复苏势头仍然较弱，我国钢材需求面临增速放缓的压力。7月份城镇化规划将要出台，但短期内对钢材消费拉动有限。建材市场有所好转，城镇化或将率先提振钢焦煤市场。

无烟煤市场：化肥市场受季节性因素影响明显，无烟煤较其他煤种走势较平稳。

4.4 下半年煤炭下游需求

动力煤市场：水电发力火电下降，电煤市场承压回落。电煤龙头企业下调煤价加剧市场下行压力，下半年煤炭整体市场都在寻求底部。短期仍将下行，三季度经济增速若有回升，将提振煤炭市场。

焦煤市场：5月份国内经济运行数据印证经济复苏势头仍然较弱，我国钢材需求面临增速放缓的压力。7月份城镇化规划将要出台，但短期内对钢材消费拉动有限。建材市场有所好转，城镇化或将率先提振钢焦煤市场。

5 投资建议及风险总结

5.1 经济数据走低，煤炭行业下游需求低迷

投资建议上半年煤炭市场在短暂的预期需求向好刺激出现一波反弹，但随着国内经济数据走低，煤炭下游需求低迷。上半年煤炭市场下行，三季度煤炭市场是一个探寻底部的阶段。三季度，城镇化的加快推进、消费和出口的恢复性增长以及前期基数较低为经济保持稳定甚至小幅回升奠定了基础，三季度初期经济下行压力仍大，但三季度整体GDP增速有望优于二季度出现回升。市场对国内经济三季度走势偏好预期，煤炭市场需求有望在持续的弱行中探底，出现好转。

5.2 煤炭投资风险关注事项

国际经济发达体经济复苏失衡加剧，量化宽松政策不一，大宗商品价格波动加剧。国内煤炭进口持续增长，水电发力，火电下降，国内煤炭市场供过于求局面延续，煤价支撑无力继续深度下跌；环境保护日趋严格，清洁能源发展加速替代煤炭。

综上所述，煤炭行业的投资策略应该为：短期行业仍有下行空间，支撑动力尚不明朗，重点跟踪三季度经济下滑幅度以及行业去库存力度，期待后续补库存叠加政策支撑的反弹行情；中长期关注行业新一轮整合可能带来的产能收缩和优势公司扩张机会。

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TU43

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1007–6344（2015）01–0090–02