柳工：周期股的轮回宿命

袁智慧

从柳工这两次股价轮回来看，至少有两大特点，一是股价轮回周期漫长，分别长达3年零3个月和5年零4个月。二是，在一个完整的股价轮回周期内，上涨周期可以长达2年零4个月左右，涨幅可以接近甚至高于10倍以上；下跌周期内跌幅极其惨烈，跌幅要达到80%以上，股价才能历史性见底

作为一家老牌的工程机械巨头，柳工（000528）堪称周期股的典型代表之一，在过去的十年中，它的股价走出了两轮漫长的牛熊轮回，如今正在处于第三轮新牛市当中，它会再创历史新高吗？

（一）财报失色 惨烈杀跌

1993年11月18日在深交所上市的广西柳工机械股份有限公司（下称柳工），是中国制造业500强企业――柳工集团的核心企业。作为国内工程机械行业和广西第一家上市公司，柳工曾被誉为“中国工程机械行业的排头兵”。在2014年12月17日，央视发布的“2014CCTV中国品牌价值评价信息”中，柳工以43.19亿元的品牌价值，位列入选的机械设备行业第六。

公开资料显示，柳工主要从事装载机、挖掘机、路面机械、叉车、起重机等工程机械产品的开发、生产、销售、维修、技术服务等。近年来，中国工程机械行业集体遇冷，上下游产业链均产生巨大变化。即使是2014年，延续了近3年低迷之势的中国工程机械市场也未能如人们预期的那样逐渐回暖，反而迎来了更加严酷的寒冬。

在行业的寒冬里，三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、山推股份（000680）、柳工等行业巨头纷纷出现业绩大幅下降。

以柳工为例，受工程机械行业不景气影响，营业收入和净利润都都出现了大幅下降。2011年柳工实现营业收入178.78亿，比上年增长16.35%；实现净利润13.21元，每股收益1.17元。2012年柳工实现营业收入126.29亿元，同比增长-29.36%；实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长-78.94%，基本每股收益0.25元。2013年柳工营业收入125.84亿元，同比微降0.36%；净利润3.35亿元，同比增长20.41%，每股收益0.29元。截止2014年9月30日，柳工营业收入78.70亿元，归属于母公司股东的净利润1.79亿元，较去年同比减少36.508%，基本每股收益0.15元。从财报看，无论是营业收入还是净利润，最近三年柳工都出现了大幅下降，与2011年前后已经不可同日而语。

由于行业不景气，且正逢A股多年来的熊市低迷，柳工也开始了长达3年多的惨烈杀跌，股价腰斩之后再被腰斩。

按前复权计算，2011年2月28日，柳工创出了28.35元的历史新高后，就开始进入了长期下降通道，直到2014年3月11日创出了5.21元的历史性低点。

这长达3年多的时间里，股价最大跌幅达到了81.62%，期间虽有几次小反弹，但涨幅连50%都没有超过。在这三年里持有柳工的投资者，无疑将面临令人窒息的心理折磨和巨额浮亏。

（二）风起“一带一路”

在经历了三年多的炼狱之后，柳工终于迎来了转机——风起于“一带一路”。

随着APEC会议的举行和一带一路规划的提出，亚太地区互联互通将进入新阶段。基础设施建设作为互联互通的前提条件，在亚投行和千亿规模专项基金的支持下，国内工程机械等基建企业，有望加快“走出去”步伐，迎来掘金海外市场的良好机遇。

实际上，海外业务一直是柳工的侧重点之一。

2013年柳工海外销售收入占全部销售比例为30%。截至目前，柳工在南非、巴西、阿联酋、荷兰、印度、波兰、新加坡、俄罗斯、香港以及美国都开设了海外子公司。2007年到2010年，广西柳工的国际化战略进行了调整，致力于打造海外销售渠道，同时建立海外子公司。2009年，它在印度印多尔附近建立了中国工程设备制造商的第一个海外工厂。

今年1月8日，中国-拉美和加勒比国家共同体论坛首届部长级会议召开。

会上，中国国家主席习近平提出：“我们要共同努力实现10年内中拉贸易规模达到5000亿美元、中国在拉美地区直接投资存量达到2500亿美元的目标。”

在柳工集团的战略规划中，2016年-2020年国际市场目标为25-30亿美元，占整体销售20%-30%，重点市场形成柳工第二“本土市场”。第二本土市场主要为印度、拉美和东欧，其中拉美以巴西为主要市场，要成为当地知名的工程机械供应商和服务商，主要产品装载机市场占有率进入前3位。

2014年11月5-7日，由中国国际商会、中国机械工业联合会等单位联合主办的，第二届中国国际工程机械交易会在徐州举行。大会目的在于搭建交流平台，拉动国内工程机械设备出口。随着一带一路建设的推进，亚太区域基础设施投资将进入快速增长期，拥有海外市场经验的工程机械企业，有望获得更多市场份额。

11月4日，工程机械板块集体大涨，一向涨勢缓慢的柳工跳空高开快速封死涨停，除柳工外，山推股份（000680）、徐工机械（000425）、常林股份（600710）等也以涨停板报收。次日，柳工以涨停板开盘后迅速跳水回落，但收盘仍然大涨5.26%。此后经过10余个交易日的回调整理后，柳工开始继续震荡上攻。12月19日，柳工再次拉出涨停板，经过三个交易日的凶狠洗盘之后，12月25日至29日，柳工连拉三根长阳，涨势极为凶悍。12月31日，柳工创出了13.50元的年内新高，相较于3月11日的5.21元最低点，区间最大涨幅已经达到了159.11%。2015年元旦之后，柳工开始了缩量整理，股价回调幅度不小，但股价仍然稳定在10元之上。

和本轮新牛市中的大多数牛股一样，除了严重超跌、题材热门之外，融资资金在股价上涨的过程中助推作用极大。

公开资料显示，从2014年年初到7月31日，柳工的融资余额一直增长缓慢，长期徘徊在3亿元上下，8月1日才第一次突破了4亿元大关，达到4.08亿元。9月3日柳工融资余额达到5.04亿元，首次突破5亿元。12月4日到今年1月5日期间，柳工融资余额一直保持在6亿元上下，而1月6日至今，这个数字始终稳定在了7亿元以上，甚至一度达到了8.21亿元之举，这相对于柳工120亿元左右的流通市值而言，占比达到了5%以上。

（三）周期股的轮回宿命

周期股，顾名思义，指支付股息非较高，并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。通常，钢铁、有色、煤炭、水泥、工程机械等都属于典型的周期性行业，随着国内宏观经济的起伏兴衰，股价也跌宕起伏周期轮回。

最近十年，柳工就经历了两轮周期轮回。第一次是在998点和1664点之间。2005年6月6日，上证指数创下了998.23点的历史性大底，随后迎来了长达两年的惊天大牛市，直到2007年10月16日创出6124.04点的历史最高点。基本与大盘同步，柳工也在2005年7月21日创下了3.05元的历史性底部；2008年1月8日，该股创下了46.28元的历史最高价。2008年，随着大盘崩盘，柳工也随之惨烈杀跌。2008年10月28日，大盘终于在1664.93点见底，柳工也随之在11月7日见底于7.66元，按前复权计算，区间最大跌幅为88.07%。柳工这一次股价轮回周期长达3年零3个月，其中从3.05元上涨到46.28元（未计算除权），上涨周期2年零5个月，下跌周期为10个月。

第二次周期轮回是从1664点到2014年3月。大盘在1664点见底之后，开始重新震荡盘升，并于2009年8月4日见到了3478.01点的阶段性顶部，之后5年多的时间，该点位一直成为A股望洋兴叹的高点之一，再也无力突破。多年的震荡盘跌，让A股投资者，不经意之间亲历了史上最长的大熊市，直到2013年6月25日，大盘才终于再次走出了1849.65点的历史性底部。同期，柳工也從7.66元一路震荡盘升至2011年2月28日的44.23元，按前复权计算，区间最大涨幅达到了987.80%，涨幅接近10倍。之后，柳工从44.23元又开始一路震荡盘跌至2014年3月11日的5.46元，按前复权计算，区间最大跌幅为81.62%。跌幅极其惨烈。柳工本来轮回周期共计5年零4个月，其中上涨周期为2年零4个月，而下跌周期长达3年。

从柳工这两次股价轮回来看，至少有两大特点，一是股价轮回周期漫长，分别长达3年零3个月和5年零4个月。二是，在一个完整的股价轮回周期内，上涨周期可以长达2年零4个月左右，涨幅可以接近甚至高于10倍以上；下跌周期内跌幅极其惨烈，跌幅要达到80%以上，股价才能历史性见底。

在经历了多年的惨烈杀跌之后，随着2014年这一轮新牛市的到来，柳工也开始新一轮周期轮回。从2014年3月11日的5.21元（按前复权计算），一路震荡攀升至2014年12月31日的13.50元，上涨周期达到了9个月，区间最大涨幅也达到了159.11%。未来的行情将会如何演绎？对此，有市场人士认为：“在经历了7年熊市煎熬之后，A股终于迎来了一轮新牛市，极有可能会超越6124点，成为史上最大一轮牛市，身处牛市的个股一般都会轮涨普涨和暴涨，严重超跌的柳工再次上涨10倍以上，也不是没有可能。”

而中金公司也在近期的一份研究报告中指出，经过4年的调整，工程机械基本面2015年有望见底复苏。柳工作为广西省国资委旗下重点企业，未来有望受益于国企改革的政策推进，是工程机械行业的优质投资标的；考虑到公司积极拓展海外市场，将持续受益于“一带一路”建设。上调公司目标价137%至16.60元，上调评级至‘推荐。

股市里没有神话，时间可以验证一切。十年之内，已经上演了两轮轮回宿命的柳工，目前是在演绎第三轮周期轮回吗？已经从最低点上涨了9个月的该股，还会像前两次那样震荡上涨两年以上吗？它还能暴涨十倍以上吗？在接下来的岁月里，我们拭目以待。