基于“出丑效应”理论的上市公司股价预测研究

文献标识码：A

文章编号：1673-260X（2015）10-0130-02

项目基金：校级课题名称：综合测评法对安徽省上市公司股价预测的研究（2015QN32）

很多上市公司出丑效应和不同事件之间有一定的影响，指标大小和不同事件之间也存在着一定的规律，这种规律性更大的反映出了统计的规律性，如果对此进行更深层次的探究，会呈现出更多的二级出丑效应，这种二级出丑效应和统计规律有较大的符合性和关联性，使模型和力量在某些方面更具有现实意义.其中最为重要的是需要在基础上进行进一步的划分，这种划分主要是对三类定义进行系统的分类，在此基础上应当采用不同的计算工具来辅助计算，以此对不同程度的冲击进行更好的描述，与此同时，上市公司对此有较多的分级，具有不同的量化指标.

1　“出丑效应”股票分析

1.1“出丑效应”概述

“出丑效应”与哗众取宠有较大不同之处.人们对所做的事情故意犯错是对事情的本质进行造假，容易使他人对故意造假行为判定为愚蠢行为，一般情况下，人们会把对一件事情故意犯错的事实过分夸大和犯错人的过分自夸，通过采用较为夸张的语言行为来吸引其他人对自己的关注，以此得到表扬.偶尔故意犯错对犯错本人不会造成较大影响，假如经常以故意犯错来吸引关注，就会遭到别人的厌恶，在此基础上不但受不到别人对自己的赞赏，而且会对此疏远.“出丑效应”讲的是偶尔犯错是正常的，在犯错的同时不要太过于追求完美，用一颗平常心来对待自己所犯的错误，并且很好接纳自己所犯的错误，才能得到别人的尊重和接纳.一个小的错误不会影响到全局，反而会给自己的形象加分，增加自己对别人的吸引，这种心理效应就叫“出丑效应”.由“出丑效应”我们可以看出，任何事情都没有较为完美的过程和结局，就算外表较为优秀的人，在一些事情上也会有瑕疵.任何人不可能没有缺点，做事情都有自己会犯的小错误，偶尔小小的错误可以给人一种真诚的印象.在此基础上不要因为一点错误而责怪自己和气馁，更不要害怕自己的错误会被公开.

1.2引入股票分析时的重述

在对股票进行分析时，需要把“出丑效应”融入到股票分析当中去，对股票的实质进行分析，对人们在股票中的审视和表现出的心理状态进行不同程度的假设，一个上市公司的发展状况和财政情况以及股票市场因素等就好比某个人的面貌一样有美和丑，这种假设是建立在股票市场行情的基础之上，并且采用这种假设方式具有一定的历史，股票大师在进行股票研究时提出了“选美理论”，也就是在进行股票挑选时很大程度上需要有从众心理，挑选出大众比较青睐的来进行重述.这种理论的重述主要表现在以下两个方面 [2-4]：（1）不同股票遭受不良冲击期间，优良的股票在某种程度上体现出比较好的性质，最大的性质就是韧性强，能够在最短时间内恢复到正常价格；（2）这种股票会出现一些比较小的差错，投资者会选中其优点的真实性来增加自身的自信心，在未来的一个时期内会超越之前的水平.更为确切的说，第二个方面与出丑效应比较应对，因为它基本上符合心理学概念.针对此种情况，未来的一个时期内，如果投资者出现了心理作用，会出现较高的收益.

2　出丑效应对股价的作用机制

2.1心理学分析

上市公司出丑效应从心理学的角度进行分析，如果上市公司某一环节出现不良的状况时，需要对此种不良状况进行分析，如果只是暂时的，不良程度较低能够对其有效控制，投资者不会对该上市公司的良好印象发生变化.如果上市公司在某个小的环节出现了问题，更能提升该上市公司的优势，并且增加投资者对其的可信度.这种效果是比较明显的，但是有可能会因为信息异常导致信息的不对称情况，信息不对称在股票市场中较为常见，并且问题一直存在.一些上市公司会通过一些手段来隐藏一些不良信息，以此来提升企业的业绩和信任度，这也在较大程度上给投资者带来不良的情绪反应，更加提高了信任危机.所以，当一些不良信息发生时，上市公司以公开的态度进行公示，在这种情况下更能提高投资者的信任度，认为公司对不良信息的公开使信息更加真实可靠.从不同上市公司受到不同程度的不良冲击来分析，在“出丑效应”的作用下，投资者会对公司产生更加包容和信任的心态，通过“出丑效应”投资者看到了公司的一些不良问题，对优点的宣传往往更加顺利，这种优点很大程度上会消除投资者对不良问题的偏见，使公司恢复到原有的水平.

2.2交易机制和股票市场之间的关系

从心里学角度进行分析就需要对交易机制和股票市场两者之间的因果关系进行探究，在所有的投资者中最为特别的就是机构投资者，一般股票投资和优质绩优股两者之间的投资方法有较大的差别 [5-7].一般情况下，绩优股在投资中的价值相对更高一些，一般股票具有更多的炒作环境，这一方面比绩优股要高.

2.3机构投资者

从机构投资者的角度进行分析，上市公司出现不良冲击以后，股价会有不同程度的下跌，在这一时期基金会利用此机会进行补仓和建仓，由于一点不利冲击产生的瑕疵会提升机构投资者的偏爱.机构投资者的能力在不同时期有不同的变化，机构投资者的能力增强，其对资产管理方法在股票市场中也会起到主导作用，基金交易方法需要通过市场行情进行确定，基金交易方法在某种程度上也作用于市场.我国进行了国外模型对基金绩效的描述指标和交易方法的修正，与此同时也验证了基金操作方法和交易方法的相同之处，在熊市期间，资金管理人将资产进行了合理的配置，在此基础上一般股票的贝塔值在一定程度上高于优质股票.所以，在对熊市期间进行假设时，资产的配置过程也可以说是向绩优股资产配置的一个过程.

3　不同股票在受到不利冲击时的差异分析

3.1超额收益率

上市公司在发行股票时首先计算出超额收益率，想要计算出超额收益率，就必须计算出正常收益率，正常收益率的计算方式相对比较多，比如，不变收益模型、市场调整模型和资本资产定价模型等.

3.2实证检验

对股票进行实证检验来自于不同行业中股票日收益率数据，通过各个行业中的实际运行情况采用一定的方法进行样本的点期设定，对窗口期和估计期进行设定，把同一段时间设定的点期标注在不同的序列上，序列标注一定要相互对应，冲击产生的不同差异通过窗口期的累积超额收益率进行较为系统的分析，该分析需要对初步形成的差异进行量化.举例说明行业受到冲击时的外在表现 [8]：钢铁行业价格浮动表现.我国铁矿石价格在2010年有较大的涨幅，以4 月13日为时间点，以2009年7月1日-2009年12月31日为样本期，以2010年1月1日-2010年6月31日为估计期进行模拟，总结出以下表现：定义优质股票能够对财务指标，盈利能力和当前形势进行综合的探究，在此期间对优质股的确认，最为重要的一个指标就是国家政策，可以在此基础上进行量化.很多事物都有自身定性角度，从这种角度来看，行业之间的排名需要由较多因素来决定，比如，时间和每股收益率排名等，使用较为科学的方法来确定指标的准确性，然后对其进行测试.

钢铁行业中，表现出众的一致性就是抗跌性比较强，在价格上浮期间，优质上市公司可以对成品价格进行相应的提高，还可以通过满足市场需求的方法降低价格上浮对市场的影响，等到窗口期结束，超额收益率在一定环境中恢复到相对水平.由此能够总结出，通过净资产收益率排名，如果上市公司盈利提高较快，受到不良冲击期间，均表现出了一级出丑效应，一级出丑效应和二级出丑效益是相对的，对上市公司的影响也是相对的，超额收益率在一定程度上有所改观.

结束语

我国股票在受到不同因素冲击期间，每个行业在这期间都表现出了不同程度的出丑效应，主要表现为普通股和绩优股相比抗跌性大大降低，最值得关注的是冲击期结束后需要对其恢复到正值，只有这样才能够对一级出丑效应进行理论性的总结.由此可以看出，在此基础上二级出丑效应出现的几率相对较低，只有较少部分在一定程度上有不同的体现，如果在此期间出现其他冲击因素，就不能将其归类到出丑效应当中.如果股票市场中受到外部冲击时，需要采取必要的应对措施，首先需要对冲击程度进行度量，对其持续性进行观察，分析其致命性和可控性；还需要对受影响的上市公司的资质进行系统的分析，这种分析相对较为复杂，需要从形态和概念等方面具体展开.